原油周度行情分析：OPEC继续下调需求预期，市场静待政策推行顺序

海证期货研究所2024年11月15日 原油核心观点 ➢供给端，截至11月8日当周，美国原油产量1340万桶/天，环比下降10万桶/天。飓风拉斐尔过后，墨西哥湾地区的石油生产短暂受到影响，近期正逐渐恢复中。EIA在其最新11月STEO中，11月份美国石油产量将平均为1344万桶/日，较10月份的1345万桶/日略有下降；12月份预计将平均为1352万桶/日；维持2024、2025年美国原油产量将增加30、30万桶/日；维持2024、2025年美国原油产量为1320、1350万桶/日。10月，OPEC原油产量2653.5万桶/天，环比增加46.6万桶/天，同比下降19.3万桶/天，在利比亚供应恢复的推动下有所增长。OPEC减产9国原油产量总计2128.6万桶/天，环比下降2.7万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，增加了1.1万桶/天。 ➢需求端，外盘汽油、柴油、取暖油裂解盘整，截至11月8日当周，美国炼油厂产能利用率为91.4%，环比增加0.9个百分点。EIA在其最新11月STEO中，将2024年全球原油需求增速上调7万桶/天至99万桶/天，将2024年全球原油需求预期上调7万桶/天至10313万桶/天；将2025年全球原油需求增速下调7万桶/天至122万桶/天，将2025年全球原油需求预期维持在10435万桶/天。OPEC在其最新11月月报中，将2024年全球原油需求增速下调10万桶/天至180万桶/天，将2024年全球原油需求预期下调10万桶/天至10400万桶/天；将2025年全球原油需求增速下调10万桶/天160万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调20万桶/天至10560万桶/天。IEA在其最新11月月报中，将2024年全球原油需求增速上调10万桶/天至90万桶/天，将2024年全球原油需求维持在10280万桶/天；将2025年全球原油需求增速维持在100万桶/天，将2025年全球原油需求预期维持在10380万桶/天。 ➢库存端，美国商业原油累库、库欣原油、汽油、馏分油均去库，战略石油储备仍然在缓慢补库中，拜登执政期最后一批战略石油储备已采购完毕，补充SPR带来的需求接近尾声。 ➢宏观面，10月，美国未季调CPI年率2.6%，预期2.6%，前值2.4%；未季调核心CPI年率3.3%，预期3.3%，前值3.3%；季调后CPI月率0.2%，预期0.2%，前值0.2%；季调后核心CPI月率0.3%，预期0.3%，前值0.3%。美国CPI，符合市场预期，为三个月高位，止步“六连跌”。美联储主席鲍威尔表示，由于美国经济强劲，美联储不需要急于降低利率，美联储将仔细观察以确保某些通胀指标保持在可接受的范围内。鲍威尔重申，美联储的政策利率路径将取决于即将发布的数据和经济前景的演变。通胀率正在接近美联储2%的目标，但还没有达到。美联储将密切关注不包括住房在内的商品和服务通胀的核心指标，这些指标在过去两年一直在下降。预计这些指标将继续在近期区间波动，通往美联储2%目标的道路有时会很坎坷。 ➢单边：美国大选靴子落地，原油需求预期较弱，仍以振荡偏弱思路对待；跨期套利：内盘原油逐月正套暂且观望；期权：暂且观望。 3➢本周原油价格先跌后盘整。三大机构月报陆续公布，OPEC连续第四个月下调今明两年的全球原油需求预期，EIA下调Brent和WTI原油价格预期，IEA上调了今年全球石油需求增长预测，但略微下调了对明年的预测。美国10月CPI符合市场预期，为三个月高位，止步六连跌，对美联储降息预期影响不大，鲍威尔表示，美联储不需要急于降低利率。因此，市场更多还是等待后续特朗普上台后政策的施行。需求预期偏弱持续占主导，抑制油价。数据来源：wind，海证期货研究所 ➢截至11月8日当周，美国原油产量1340万桶/天，环比下降10万桶/天。飓风拉斐尔过后，墨西哥湾地区的石油生产短暂受到影响，近期正逐渐恢复中。 ➢截至11月8日当周，美国原油活跃钻机479部，环比持平。 ➢EIA在其最新11月STEO中，11月份美国石油产量将平均为1344万桶/日，较10月份的1345万桶/日略有下降；12月份预计将平均为1352万桶/日。维持2024、2025年美国原油产量将增加30、30万桶/日；维持2024、2025年美国原油产量为1320、1350万桶/日。资料来源：wind，海证期货研究所4 二、供应角度：10月OPEC产量在利比亚供应恢复的推动下有所增长 ➢10月，OPEC原油产量2653.5万桶/天，环比增加46.6万桶/天，同比下降19.3万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2128.6万桶/天，环比下降2.7万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，增加了1.1万桶/天。 ➢11月14日，原油运输指数（BDTI）为889，成品油运输指数（BCTI）为470。 三、需求角度：外盘汽油、柴油、取暖油裂解盘整 ➢截至11月14日，NYMEX市场RBOB对WTI裂解13.30美元/桶，HO对WTI裂解24.22美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解18.03美元/桶。 ➢截至11月8日当周，美国炼油厂产能利用率为91.4%，环比增加0.9个百分点。 ➢截至11月13日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为58.17%，环比增加2.19个百分点。 ➢EIA在其最新11月STEO中，将2024年全球原油需求增速上调7万桶/天至99万桶/天，将2024年全球原油需求预期上调7万桶/天至10313万桶/天。 ➢OPEC在其最新11月月报中，将2024年全球原油需求增速下调10万桶/天至180万桶/天，将2024年全球原油需求预期下调10万桶/天至10400万桶/天。 资料来源：EIA，海证期货研究所9➢IEA在其最新11月月报中，将2024年全球原油需求增速上调10万桶/天至90万桶/天，将2024年全球原油需求维持在10280万桶/天。 ➢EIA在其最新11月STEO中，将2025年全球原油需求增速下调7万桶/天至122万桶/天，将2025年全球原油需求预期维持在10435万桶/天。 ➢OPEC在其最新11月月报中，将2025年全球原油需求增速下调10万桶/天160万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调20万桶/天至10560万桶/天。 资料来源：EIA，海证期货研究所10➢IEA在其最新11月月报中，将2025年全球原油需求增速维持在100万桶/天，将2025年全球原油需求预期维持在10380万桶/天。 ➢截至11月8日当周，美国原油出口量344万桶/天，环比增加59万桶/天。 ➢截至11月8日当周，美国原油进口量650.9万桶/天，环比增加26.9万桶/天。 ➢截至11月8日当周，美国商业原油库存为42974.7万桶，环比增加208.9万桶。 ➢截至11月8日当周，库欣原油库存为2519.1万桶，环比下降68.8万桶。 ➢截至11月8日当周，美国汽油库存为20687.3万桶，环比下降440.7万桶； ➢截至11月8日当周，美国馏分燃料油库存为11441.5万桶，环比下降139.4万桶。 ➢截至11月8日当周，美国航空煤油库存为4221.1万桶，环比下降71.4桶； 资料来源：wind，海证期货研究所14➢截至11月8日当周，美国战略石油储备为387.79百万桶，环比增加56.7万桶。拜登政府表示，已经为战略石油储备（SPR）购买了最后一批石油。此前，美国在2022年出售了创纪录数量的战略石油储备，以应对俄乌冲突后油价上涨的局面。美国能源部已经购买了240万桶石油回填SPR，将于明年4月至5月运往位于得克萨斯州Bryan Mound的SPR基地，此次操作耗尽了该部门用于回购更多SPR的资金。2022年美国出售了1.8亿桶原油为回购筹集了近170亿美元的紧急收入，但国会取消了约20.5亿美元，以帮助抵消国家赤字。拜登政府在2022年出售石油后以低于每桶76美元的平均价格回购了5900万桶石油，远低于2022年每桶95美元的价格。美国能源部表示，这带来了约35亿美元的利润。 ➢截至11月9日当周，美国初请失业金人数21.7万人，预期22.3万人，前值22.1万人，为2024年5月18日当周以来新低；初请失业金人数四周均值22.1万人，前值22.725万人；截至11月2日当周，美国续请失业金人数187.3万人，预期188万人，前值由189.2万人修正为188.4万人。 六、宏观角度：美国10月CPI符合市场预期，鲍威尔表示美联储不需要急于降低利率 ➢10月，美国未季调CPI年率2.6%，预期2.6%，前值2.4%；未季调核心CPI年率3.3%，预期3.3%，前值3.3%；季调后CPI月率0.2%，预期0.2%，前值0.2%；季调后核心CPI月率0.3%，预期0.3%，前值0.3%。美国CPI，符合市场预期，为三个月高位，止步“六连跌”。 资料来源：wind，海证期货研究所16➢美联储主席鲍威尔表示，由于美国经济强劲，美联储不需要急于降低利率，美联储将仔细观察以确保某些通胀指标保持在可接受的范围内。鲍威尔重申，美联储的政策利率路径将取决于即将发布的数据和经济前景的演变。通胀率正在接近美联储2%的目标，但还没有达到。美联储将密切关注不包括住房在内的商品和服务通胀的核心指标，这些指标在过去两年一直在下降。预计这些指标将继续在近期区间波动，通往美联储2%目标的道路有时会很坎坷。 各交割库仓单（万桶） ➢原油总仓单671.6万桶，其中，中油大连保税139.1万桶、中油大连国际177.5万桶、弘润油储134.7万桶、中石化湛江95.2万桶、中石化海南83.1万桶、中油广西23万桶、洋山石油19万桶。 资料来源：wind、上期所，海证期货研究所 SC远期曲线 ➢截至11月14日，Brent首行和次行价差为0.32美元/桶；WTI首行和次行价差为0.17美元/桶；SC首行和次行价差为3.3元/桶。 九、供需平衡角度：需求预期仍然较弱，市场等待特朗普上台后政策施行顺序 19➢供给端，美国原油产量因飓风拉斐尔环比下降10万桶/天至1340万桶/天，近期正逐渐恢复中。EIA维持2024、2025年美国原油产量预期不变。10月，OPEC原油产量2653.5万桶/天，环比增加46.6万桶/天，主要为利比亚供应恢复。需求端，美国炼油厂产能利用率为91.4%，环比增加0.9个百分点。EIA和IEA对全球原油需求预期调整不大，但OPEC连续四个月下调2024、2025年全球原油需求预期。库存端，美国商业原油累库、库欣原油、汽油、馏分油均去库，战略石油储备仍然在缓慢补库中，拜登执政期最后一批战略石油储备已采购完毕，补充SPR带来的需求接近尾声。宏观面，美国10月CPI符合市场预期，鲍威尔表示美联储不需要急于降低利率。整体来看，美国大选靴子落地，原油需求预期较弱，仍以振荡偏弱思路对待；内盘原油逐月正套暂且观望；期权暂且观望。 资料来源：EIA，海证期货研究所 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布