原油周度行情分析：多重利好推涨油价，需求疲软仍需关注

海证期货研究所2025年1月10日 原油核心观点 ➢供给端，截至1月3日当周，美国原油产量环比下降1万桶/天至1356.3万桶/天，处于相对高位。冬季风暴继续席卷美国多地，美国中部和东部多地遭遇暴风雪天气袭击，多地发生停电、交通中断的情况，寒冷天气预报和井口及管道冻结导致产量下降。拜登1月6日宣布一项行政令，将永久禁止在大西洋和太平洋部分海域进行海上石油和天然气开发，涉及6.25亿英亩（约合2.53亿公顷）的海洋区域。美国候任总统特朗普表示上任后将立即推翻现任总统拜登刚刚宣布的海上钻井禁令，美国将在很多地方增加钻探，能源成本将会大幅下降。另外，特朗普威胁以“经济力量”让加拿大成为美国第51个州，并提出美国在某些月份进口加拿大原油数量超过400万桶/天，另外也不排除武力控制巴拿马运河和格陵兰岛，加上将“墨西哥湾”变成“美洲湾”，地缘不确定性加大。据路透调查，12月OPEC日产量为2646万桶，较11月减少5万桶，OPEC石油产量在连续两个月增长后出现下滑，其中阿联酋日产量降幅最大，日产量减产9万桶至285万桶；伊朗产量下降了7万桶；OPEC最大两个产油国沙特和伊拉克产量保持稳定，尼日利亚日产量提高了5万桶，Dangote等炼油厂的国内使用量增加以及出口增加；利比亚产量也增加了5万桶，在围绕央行控制权的争端得到解决后，利比亚的石油产量继续复苏；阿联酋和伊朗因油田维修而减产，抵消了尼日利亚和其他成员国的增产。定价文件显示，沙特已将其2月向亚洲出售的阿拉伯轻质原油的官方售价提高至较阿曼/迪拜平均价格升水1.5美元/桶，1月份为每桶升水0.90美元，上调0.6美元/桶，为三个月来首次上调；将销往西北欧的阿拉伯轻质原油的官方售价设定为较布伦特原油结算价升水0.05美元/桶；将销往美国的阿拉伯轻质原油的官方售价设定为较美国含硫原油指数（ASCI）升水3.50美元。俄罗斯12月原油日产量为897.1万桶，比该国承诺的12月日产量低7000桶，原油产量降至OPEC+目标以下。俄乌输气协议终止后，目前冬季气温较低，意大利的2025年一季度限制性电价环比上涨18.2%，天然气价格同样给到油价以支撑。 ➢需求端，外盘汽油、柴油、取暖油裂解盘整，截至1月3日当周，美国炼油厂产能利用率环比增加0.6个百分点至93.3%。 ➢库存端，美国商业原油、库欣原油去库，汽油、馏分油累库。 ➢宏观面，12月，美国ISM制造业PMI49.3，预期48.4，前值48.4，订单和生产均有所回升，制造业开始回暖。美联储12月会议纪要显示，通胀今年可能继续放缓，但随着政策制定者开始应对即将上任的特朗普政府政策的影响，物价压力持续存在的风险加大。预计通胀将继续向2%靠拢，最近高于预期的通胀数据，以及贸易和移民政策潜在变化的影响，这一过程可能比之前预期的要长。反通胀进程可能已经暂时停滞，或者指出了可能出现的风险。12月降息决定是“微妙的平衡”。 2➢单边：俄乌输气协议终止、美国冬季风暴、沙特上调销往亚洲的OSP、拜登禁令、特朗普上任后地缘风险上行，多重利多推涨原油价格，但考虑到需求端仍然疲软，上行空间相对有限，暂以振荡思路对待；跨期套利：内盘原油逐月正套暂且观望；期权：暂且观望。 原油价格走势（美元/桶） 3➢本周原油价格振荡运行。受俄乌输气协议终止影响，叠加美国冬季风暴，天然气价格上行，带动原油价格上涨。另外，拜登下令禁止部分区域进行新的海上石油和天然气开发，特朗普对此表示上任后将进行推翻，对加拿大实行经济威胁使其成为美国第51个州，以及不排除武力控制巴拿马和格陵兰岛，让墨西哥湾变成美洲湾等等，地缘风险给到油价上行动力。12月OPEC原油产量下滑，沙特上调2月销往亚洲的OSP，油价在上行至近三个月来相对高位后振荡运行。数据来源：wind，海证期货研究所 二、供应角度：美国原油产量维持在相对高位，拜登新颁布的石油及天然气开采新禁令特朗普上任后将立即推翻 ➢截至1月3日当周，美国原油产量1356.3万桶/天，环比下降1万桶/天。截至1月3日当周，美国原油活跃钻机482部，环比下降1部。 ➢冬季风暴继续席卷美国多地，美国中部和东部多地遭遇暴风雪天气袭击，多地发生停电、交通中断的情况，寒冷天气预报和井口及管道冻结导致产量下降。 ➢拜登1月6日宣布一项行政令，将永久禁止在大西洋和太平洋部分海域进行海上石油和天然气开发，涉及6.25亿英亩（约合2.53亿公顷）的海洋区域。美国候任总统特朗普表示上任后将立即推翻现任总统拜登刚刚宣布的海上钻井禁令，美国将在很多地方增加钻探，能源成本将会大幅下降。资料来源：wind，海证期货研究所4 ➢据路透调查，12月OPEC日产量为2646万桶，较11月减少5万桶，OPEC石油产量在连续两个月增长后出现下滑，其中阿联酋日产量降幅最大，日产量减产9万桶至285万桶；伊朗产量下降了7万桶；OPEC最大两个产油国沙特和伊拉克产量保持稳定，尼日利亚日产量提高了5万桶，Dangote等炼油厂的国内使用量增加以及出口增加；利比亚产量也增加了5万桶，在围绕央行控制权的争端得到解决后，利比亚的石油产量继续复苏；阿联酋和伊朗因油田维修而减产，抵消了尼日利亚和其他成员国的增产。 ➢俄罗斯12月原油日产量为897.1万桶，比该国承诺的12月日产量低7000桶，原油产量降至OPEC+目标以下。资料来源：wind，海证期货研究所5 二、供应角度：沙特上调2月销往亚洲的OSP，特朗普政策不确定性较大 ➢定价文件显示，沙特已将其2月向亚洲出售的阿拉伯轻质原油的官方售价提高至较阿曼/迪拜平均价格升水1.5美元/桶，1月份为每桶升水0.90美元，上调0.6美元/桶，为三个月来首次上调；将销往西北欧的阿拉伯轻质原油的官方售价设定为较布伦特原油结算价升水0.05美元/桶；将销往美国的阿拉伯轻质原油的官方售价设定为较美国含硫原油指数（ASCI）升水3.50美元。 ➢俄乌输气协议终止后，目前冬季气温较低，意大利的2025年一季度限制性电价环比上涨18.2%。 ➢特朗普威胁以“经济力量”让加拿大成为美国第51个州，并提出美国在某些月份进口加拿大原油数量超过400万桶/天，另外也不排除武力控制巴拿马运河和格陵兰岛，加上将“墨西哥湾”变成“美洲湾”，地缘不确定性加大。 ➢1月9日，原油运输指数（BDTI）为799，成品油运输指数（BCTI）为606。 三、需求角度：外盘汽油、柴油、取暖油裂解盘整 ➢截至1月9日，NYMEX市场RBOB对WTI裂解11.27美元/桶，HO对WTI裂解25.96美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解18.38美元/桶。 ➢截至1月3日当周，美国炼油厂产能利用率为93.3%，环比增加0.6个百分点。 ➢截至1月8日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为56.36%，环比下降0.95个百分点。 ➢截至1月3日当周，美国原油出口量307.8万桶/天，环比下降77.6万桶/天。 ➢截至1月3日当周，美国原油进口量642.8万桶/天，环比下降49.8万桶/天。 ➢截至1月3日当周，美国商业原油库存为41464.2万桶，环比下降95.9万桶。 ➢截至1月3日当周，库欣原油库存为2003.8万桶，环比下降250.2万桶。 ➢截至1月3日当周，美国汽油库存为23771.4万桶，环比增加633万桶； ➢截至1月3日当周，美国馏分燃料油库存为12893.8万桶，环比增加607.1万桶。 ➢截至1月3日当周，美国航空煤油库存为4162.6万桶，环比增加44.5万桶； ➢截至1月3日当周，美国战略石油储备为393.817百万桶，环比增加24.7万桶。 ➢12月，美国ISM制造业PMI49.3，预期48.4，前值48.4，订单和生产均有所回升，制造业开始回暖。➢美联储12月会议纪要显示，通胀今年可能继续放缓，但随着政策制定者开始应对即将上任的特朗普政府政策的影响，物价压力持续存在的风险加大。预计通胀将继续向2%靠拢，最近高于预期的通胀数据，以及贸易和移民政策潜在变化的影响，这一过程可能比之前预期的要长。反通胀进程可能已经暂时停滞，或者指出了可能出现的风险。12月降息决定是“微妙的平衡”。2024-01 ➢截至1月4日当周，美国初请失业金人数20.1万人，预期21.8万人，前值21.1万人，为2024年2月17日当周以来新低；初请失业金人数四周均值21.3万人，前值22.325万人；截至12月28日当周，美国续请失业金人数186.7万人，预期186.7万人，前值由184.4万人修正为183.4万人。美国上周初请失业金人数低于预期，续请人数上升。 各交割库仓单（万桶） ➢原油总仓单640.1万桶，其中，洋山石油19万桶、弘润油储134.7万桶、中石化湛江95.2万桶、中油大连保税108.5万桶、中油大连国际177.5万桶、中石化海南82.2万桶、中油广西23万桶。 资料来源：wind、上期所，海证期货研究所 SC远期曲线 ➢截至1月9日，Brent首行和次行价差为0.67美元/桶；WTI首行和次行价差为0.68美元/桶；SC首行和次行价差为12.8元/桶。 资料来源：EIA，海证期货研究所18➢供给端，美国原油产量环比下降1万桶/天至1356.3万桶/天，处于相对高位。冬季风暴继续席卷美国多地，寒冷天气预报和井口及管道冻结导致产量下降，美国候任总统特朗普表示上任后将立即推翻现任总统拜登刚刚宣布的海上钻井禁令，并威胁以“经济力量”让加拿大成为美国第51个州，也不排除武力控制巴拿马运河和格陵兰岛，未来将把“墨西哥湾”变成“美洲湾”，地缘不确定性加大。12月OPEC日产量比减少5万桶至2646万桶，阿联酋和伊朗因油田维修而减产，抵消了尼日利亚和其他成员国的增产。沙特将2月销往亚洲的OSP上调0.6美元/桶，为三个月来首次上调。俄罗斯12月原油日产量为897.1万桶，降至OPEC+目标以下。需求端，美国炼油厂产能利用率环比增加0.6个百分点至93.3%。库存端，美国商业原油、库欣原油去库，汽油、馏分油累库。宏观面，美国制造业开始回暖，美联储预计通胀将继续向2%靠拢这一过程可能比之前预期的要长。整体来看，多重利多推涨原油价格，但考虑到需求端仍然疲软，上行空间相对有限，暂以振荡思路对待；内盘原油逐月正套暂且观望；期权暂且观望。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!