原油周度行情分析：短期油价大幅反弹，上行空间受需求抑制

海证期货研究所2025年1月3日 原油核心观点 ➢供给端，截至12月27日当周，美国原油产量1357.3万桶/天，环比下降1.2万桶/天。美国现任总统拜登正准备颁布一项法令，永久禁止在美国一些沿海水域进行新的近海石油和天然气开发，从而在其任期的最后几周内锁定对敏感海域的保护，以及对内华达地区红宝石山脉实施为期20年的石油和天然气租赁禁令。该行政命令禁止在美国外大陆架部分地区出售新的钻探权。与其他可以轻易撤销的行政行为不同，拜登计划中的声明植根于一项已有72年历史的法律，该法律赋予白宫广泛的自由裁量权，以永久保护美国水域免受石油和天然气租赁的影响，而该法律并未授予总统明确的权力来撤销这些保护性的指定。预计特朗普将下令撤销这些保护措施，但目前尚不清楚他是否会成功。由于与乌克兰签订的俄罗斯天然气过境乌克兰输欧协议到期，俄罗斯已于1月1日中断了输气，俄罗斯天然气工业股份公司已不具备过境乌克兰向欧洲出口天然气的技术和法律条件。这条线路的中断令欧洲市场损失约150亿立方米天然气。乌克兰攻击了俄罗斯卢克石油公司系统，该公司客户已无法通过移动应用程序在加油站付款，俄罗斯使用各种武器袭击乌克兰的能源系统，集束弹药和新型武器的使用使能源系统的修复变得复杂，延长了设施恢复所需时间，俄乌冲突地缘风险上行。 ➢需求端，外盘汽油、柴油、取暖油裂解盘整，截至12月27日当周，美国炼油厂产能利用率环比增加0.2个百分点至92.7%。国内燃料油税则号调整，影响无原油配额以加工燃料油为主的地炼，以及对加工能力超过原油配额原油缺口较大，以燃料油作为补充的炼厂利润。 ➢库存端，美国商业原油、库欣原油去库，汽油、馏分油累库。 ➢宏观面，美国初请失业金人数降至八个月低点，续请失业金人数也下降至三个月低点184.4万人，美国劳动力市场的裁员幅度相对较小，劳动力市场仍保持着弹性。 2➢单边：俄乌冲突地缘风险上行，天然气输送中断，拜登在特朗普上任前对石油勘探限制欲做进一步限制，油价大幅反弹，中期上行空间仍受需求抑制；跨期套利：内盘原油逐月正套暂且观望；期权：暂且观望。 ➢本周原油价格大幅上行。受俄乌冲突，俄罗斯中断天然气输送，乌克兰攻击了俄罗斯卢克石油公司系统，带动原油价格大幅上行。且拜登任期即将结束，计划在特朗普上任前颁布永久禁止美国一些水域石油和天然气开发的法令，再次推高原油价格，整体原油价格走势较强。 ➢截至12月27日当周，美国原油产量1357.3万桶/天，环比下降1.2万桶/天。截至12月27日当周，美国原油活跃钻机483部，环比持平。 ➢美国现任总统拜登正准备颁布一项法令，永久禁止在美国一些沿海水域进行新的近海石油和天然气开发，从而在其任期的最后几周内锁定对敏感海域的保护，以及对内华达地区红宝石山脉实施为期20年的石油和天然气租赁禁令。该行政命令禁止在美国外大陆架部分地区出售新的钻探权。与其他可以轻易撤销的行政行为不同，拜登计划中的声明植根于一项已有72年历史的法律，该法律赋予白宫广泛的自由裁量权，以永久保护美国水域免受石油和天然气租赁的影响，而该法律并未授予总统明确的权力来撤销这些保护性的指定。拜登政府官员两年多来一直在考虑这种做法，但在特朗普获胜后他们加强了努力，因为拜登希望在任期结束前落实新的环境措施。预计特朗普将下令撤销这些保护措施，但目前尚不清楚他是否会成功。资料来源：wind，海证期货研究所4 ➢11月，OPEC原油产量2665.7万桶/天，环比增加10.3万桶/天，同比增加4.2万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2123.6万桶/天，环比下降4.5万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，少了3.9万桶/天。 二、供应角度：俄乌冲突再次上行，俄罗斯中断天然气输送 ➢由于与乌克兰签订的俄罗斯天然气过境乌克兰输欧协议到期，俄罗斯已于1月1日中断了输气，俄罗斯天然气工业股份公司已不具备过境乌克兰向欧洲出口天然气的技术和法律条件。这条线路的中断令欧洲市场损失约150亿立方米天然气。现在，“巴尔干溪”可能成为欧洲人获取俄罗斯天然气的唯一来源。欧盟委员会已与成员国协调超过一年时间，为替代供应方案做好准备。欧洲天然气基础设施具有足够的灵活性，可以通过替代路线向中东欧国家供应俄罗斯以外地区的天然气。 ➢乌克兰国防部情报总局网络专家攻击了俄罗斯卢克石油公司系统，该公司客户已无法通过移动应用程序在加油站付款，攻击给该企业造成了重大损失。 ➢俄罗斯正在使用各种武器袭击乌克兰的能源系统，集束弹药和新型武器的使用使能源系统的修复变得复杂。俄罗斯开始使用集束弹药打击乌能源设施。该武器破坏力度大，增加了修复难度，延长了设施恢复所需时间。 ➢1月2日，原油运输指数（BDTI）为853，成品油运输指数（BCTI）为602。 三、需求角度：外盘汽油、柴油、取暖油裂解盘整 ➢截至1月2日，NYMEX市场RBOB对WTI裂解13.05美元/桶，HO对WTI裂解25.74美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解19.53美元/桶。 ➢截至12月27日当周，美国炼油厂产能利用率为92.7%，环比增加0.2个百分点。 ➢截至1月1日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为57.31%，环比下降0.14个百分点。 三、需求角度：国内燃料油税则号调整，影响部分炼厂利润 ➢国务院关税税则委员会发布了关于2025年关税调整方案的公告，删除子目5-7号燃料油（税则号27101922）、删除子目其他燃料油（税则号27101929），新增子目燃料油（税则号27101924）。原27101922关税为1%、27101929关税为6%，调整后27101924进口关税暂定为3%。 资料来源：隆众资讯，海证期货研究所10➢我国的进口燃料油包含两个方向，保税船用油、炼厂用原料型进口燃料油。保税船用油进口复出口不涉及关税，此次进口燃料油关税税率调整，对炼厂用原料型燃料油有一定影响。且对不同规模炼厂的影响也有差异，对无原油配额，以加工燃料油为主的地炼，一次加工能力在300万吨/年的装置生产成本预计上涨40元/吨左右；对加工能力超过原油配额，原油缺口较大，以燃料油作为补充的炼厂，预计对利润的影响幅度在10-40元/吨；对主营炼厂、大炼化企业、进口原油配额或国产原油指标充足的地炼几乎不受此次燃料油关税调整的影响。2024-10 ➢截至12月27日当周，美国原油出口量385.4万桶/天，环比增加13.2万桶/天。 ➢截至12月27日当周，美国原油进口量692.6万桶/天，环比增加45.5万桶/天。 ➢截至12月27日当周，美国商业原油库存为41560.1万桶，环比下降117.8万桶。 ➢截至12月27日当周，库欣原油库存为2254万桶，环比下降14.2万桶。 ➢截至12月27日当周，美国汽油库存为23138.4万桶，环比增加771.7万桶； ➢截至12月27日当周，美国馏分燃料油库存为12286.7万桶，环比增加640.6万桶。 ➢截至12月27日当周，美国航空煤油库存为4118.1万桶，环比增加47.4万桶； ➢截至12月27日当周，美国战略石油储备为393.57百万桶，环比增加26万桶。 ➢12月，美国标普全球制造业PMI终值49.4，预期48.3，前值48.3。 ➢12月，欧元区制造业PMI终值45.1，预期45.2，前值45.2；德国制造业PMI终值42.5，预期42.5，前值42.5；法国制造业PMI终值41.9，预期41.9，前值41.9。 ➢截至12月28日当周，美国初请失业金人数21.1万人，预期22.2万人，前值由21.9万人修正为22万人；初请失业金人数四周均值22.325万人，前值由22.65万人修正为22.675万人；截至12月21日当周，美国续请失业金人数184.4万人，预期189万人，前值由191万人修正为189.6万人。美国初请失业金人数降至八个月低点，续请失业金人数也下降至三个月低点184.4万人，美国劳动力市场的裁员幅度相对较小，劳动力市场仍保持着弹性。 各交割库仓单（万桶） ➢原油总仓单740.1万桶，其中，洋山石油19万桶、弘润油储134.7万桶、中石化湛江95.2万桶、中油大连保税108.5万桶、中油大连国际177.5万桶、中石化海南182.2万桶、中油广西23万桶。 资料来源：wind、上期所，海证期货研究所 SC远期曲线 ➢截至1月2日，Brent首行和次行价差为0.49美元/桶；WTI首行和次行价差为0.63美元/桶；SC首行和次行价差为3元/桶。 九、供需平衡角度：短期多方面因素推动油价大幅反弹，上行空间仍受需求抑制 ➢供给端，美国原油产量环比下降1.2万桶/天至1357.3万桶/天，历史相对高位。美国现任总统拜登正准备颁布一项法令，永久禁止在美国一些沿海水域进行新的近海石油和天然气开发，预计特朗普将下令撤销这些保护措施，但目前尚不清楚他是否会成功。俄乌冲突地缘风险上行，俄罗斯中断天然气输送。需求端，美国炼油厂产能利用率环比增加0.2个百分点至92.7%。国内燃料油税则号调整，影响无原油配额以加工燃料油为主的地炼，以及对加工能力超过原油配额原油缺口较大，以燃料油作为补充的炼厂利润。库存端，美国商业原油、库欣原油去库，汽油、馏分油累库。宏观面，美国初请失业金人数降至八个月低点，续请失业金人数也下降至三个月低点，美国劳动力市场的裁员幅度相对较小，劳动力市场仍保持着弹性。整体来看，俄乌冲突地缘风险上行，天然气输送中断，拜登在特朗普上任前对石油勘探限制欲做进一步限制，油价大幅反弹，中期上行空间仍受需求抑制；内盘原油逐月正套暂且观望；期权暂且观望。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!