原油周度报告：俄乌冲突恶化的担忧推动油价反弹，但上行空间有限

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 俄乌冲突恶化的担忧推动油价反弹，但上行空间有限 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 原油品种 周度报告 2022年4月17日 分析师 分析师：娄载亮 能化高级研究员 期货从业资格： F0278872 投资咨询资格： Z0010402 联系电话：0531-81678601 E-mail:Louis_01@126.com 客服电话：400-618-6767 [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 策略概述  近期，原油市场经历反弹，主要是基于以下两点：一个是原油到达前期低点后面临技术支撑；另一个是俄乌冲突并未如此前市场预期的逐步缓解，反而是在普京表态俄乌和谈进入“死胡同”后出现进一步恶化的迹象。  未来的核心依然是俄乌冲突的进展。实际上，短期的冲突恶化并不会改变逐步缓和的大方向。首先，俄罗斯已经从基辅等地的进攻中撤出，显著收缩了战线，在乌克兰收到的援助越来越多且俄罗斯损失仍在扩大的情况下，俄罗斯料不会再大规模扩大战线。其次，虽然乌克兰在本次冲突中的表现远超预期，但长期在本国领土上的战争冲突对其自身的伤害也将越来越大。冲突进一步扩大或者变成持久战对双方都没有好处，中长期看，俄乌冲突失控的风险并不大，逐步缓和的方向难逆转。  基于此，原油大幅反弹缺乏支撑，但短期仍有可能在各方消息的刺激下进一步上行。目前，市场的最大热点依然是俄乌冲突，但一旦局势实质缓和，其他一些利空可能会逐步成为市场交易的热点，比如国内疫情对原油需求的利空影响等。  操作上不建议追多，建议等待做空机会，继续重点关注俄乌局势进展特别是各方表态。  风险因素：俄乌局势失控带动原油继续暴涨。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 俄乌冲突恶化的担忧推动油价反弹，但上行空间有限 一、原油经历反弹  本周初原油继续走弱，延续了此前的回调走势。周二普京关于俄乌谈判重新进入“死胡同”的表态使得市场对俄乌冲突进一步恶化的担忧加深，再加上原油价格回落至前期低点附近存在一定的技术支撑。所有原油价格从周二开始经历了连续的回升。  周五外盘原油因耶稣受难日假期休市，本周WTI和布伦特原油分别收报106.05、109.9美元/桶，分别较上周上涨8.15美元和7.5美元/桶。 图表1：原油期货价格走势 来源：Wind，中泰期货整理 二、影响原油市场的因素 1、俄乌冲突担忧再次升温  俄罗斯总统普京4月12日表示，与乌克兰的和平谈判已经进入了“死胡同”，基辅背离了双方在伊斯坦布尔达成的协议。普京表示，他毫不怀疑俄罗斯会在乌克兰实现其所有目标。同时他认为这场冲突是不可避免的，也是保卫俄罗斯长远利益所必需的。  乌克兰总统泽连斯基16日说，乌克兰与俄罗斯停战协议的最终文本可能由两个单独文件组成。据乌克兰通讯社报道，泽连斯基当天在接受乌多家媒体联合采访时说，乌俄停战协议可能由两个单独部分组成，即有关乌克兰安全保障的协议以及乌俄双边协议。他说，俄方对乌方造成损失的赔偿问题也必须依法解决。  俄罗斯外交部已向美国发出照会，警告美国和北约向乌克兰运送武器的行为是在加剧俄乌冲突，并可能带来“不可预测的后果”。美国务院发言人内德·普赖斯当地时间15日就俄罗斯警告美国停止继续武装乌克兰一事回应媒体时表示，“没有什么能阻止”美国政府继续支持乌克兰。  原本随着俄罗斯收缩战线、俄乌谈判取得一定进展，市场对俄乌冲突逐步缓解的预期升温，也带动原油等大宗商品出现一定幅度的回调。不过，400450500550600650700750800850708090100110120130140BrentWTISC（人民币） fX8YnW7UpOnM8O8Q6MsQmMtRoMlOoOtPkPoPwP9PoPnNNZtOnNNZpPqO投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 近期“布查事件”使得欧美增加了对俄罗斯的制裁，同时乌克兰的表态有反复，俄罗斯也表现的更加强硬，双方在马里乌波尔市的战斗仍较激烈。局势虽然没有大规模恶化，但并未如预期的缓和，所以市场担忧加重推动原油价格反弹。后市，局势再次大幅恶化的概率较小，更多是打打谈谈，最终达成各方都能接受的和平协议。 2、国内疫情仍在发展，但尚不是市场的交易热点  全球每日新增确诊数量延续此前逐步下降的趋势，本周下降比较明显，每日新增确诊数量已经回落至50-100万的水平，总体上全球影响已经不大。  与此同时，国内疫情仍在发展，除上海、吉林外，近期太原、苏州等地疫情使得当地封控趋严，再加上地区间物流受限比较明显，对国内原油的需求都将带来利空。尽管目前原油市场并未交易中国需求下降的预期，但随着时间的推移，市场的担忧可能会逐步加大，特别是一旦俄乌冲突出现缓和，利空因素可能会被放大。  截止4月7日全球累积新冠疫苗接种达到114.49亿剂次，每百人新冠疫苗接种量也已经达到145.39剂次。 图表2：全球每日新增确诊数量（例） 图表3：中国大陆每日新增确诊数量（例） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 3、美国EIA原油库存连续两周上涨  美国能源信息署数据显示，截止2022年4月8日当周, 美国继续释放战略原油库存，炼油厂运转率下降，美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存减少。  美国炼厂加工总量平均每天1552.3万桶，比前一周减少42.4万桶；炼油厂开工率90%，比前一周下降2.5个百分点。美国汽油产量增加,日产量平均950.1万桶；馏分油产量减少,日产量平均465.4万桶。  上周美国原油进口美国原油进口量平均每天599.5万桶，比前一周下降30.5万桶。上周汽油进口总量平均每天43.9万桶；馏分油进口量平均050000010000001500000200000025000003000000350000040000004500000全球每日新增确诊 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500中国大陆 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 每天15.4万桶。过去的四周，美国原油进口量平均每天626万桶，比去年同期高28.9万桶。  美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.21753亿桶，比前一周增长938万桶，原油库存比过去五年同期低约13%；美国汽油库存总量2.33139亿桶，比前一周下降365万桶,汽油库存比过去五年同期低约3%；其中常规汽油库存下降32万桶,混合汽油库存下降333万桶,燃料乙醇库存下降110万桶。  截止4月15日，国内INE原油仓单库存561.7万吨，较上周五减少67万桶。 图表4：欧洲和美国天然气期货收盘价 图表5：INE原油库存变动 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 三、总结与展望  近期，原油市场经历反弹，主要是基于以下两点：一个是原油到达前期低点后面临技术支撑；另一个是俄乌冲突并未如此前市场预期的逐步缓解，反而是在普京表态俄乌和谈进入“死胡同”后出现进一步恶化的迹象。  未来的核心依然是俄乌冲突的进展。实际上，短期的冲突恶化并不会改变逐步缓和的大方向。首先，俄罗斯已经从基辅等地的进攻中撤出，显著收缩了战线，在乌克兰收到的援助越来越多且俄罗斯损失仍在扩大的情况下，俄罗斯料不会再大规模扩大战线。其次，虽然乌克兰在本次冲突中的表现远超预期，但长期在本国领土上的战争冲突对其自身的伤害也将越来越大。冲突进一步扩大或者变成持久战对双方都没有好处，中长期看，俄乌冲突失控的风险并不大，逐步缓和的方向难逆转。  基于此，原油大幅反弹缺乏支撑，但短期仍有可能在各方消息的刺激下进一步上行。目前，市场的最大热点依然是俄乌冲突，但一旦局势实质缓和，其他一些利空可能会逐步成为市场交易的热点，比如国内疫情对原油需求的利空影响等。  操作上不建议追多，建议等待做空机会，继续重点关注俄乌局势进展特别是各方表态。  风险因素：俄乌局势失控带动原油继续暴涨。 33.544.555.566.577.581502002503003504004505005502022-01-032022-02-032022-03-032022-04-03IPE英国天然气期货（便士/色姆） 美国天然气期货（美元/百万英热单位，右轴） 50006000700080009000100001100012000130001400015000INE原油库存（千桶） 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 四、市场数据 附图1：美国原油日均产量 附图2：美国炼厂开工率（%） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 附图3：美国库欣地区原油库存（千桶） 附图4：美在线原油钻井数量 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 附图5：美国商业原油库存季节性分析 附图6：5美汽油库存季节性分析 900095001000010500110001150012000125001300013500-15%-10%-5%0%5%10%15%美原油日均产量走势图 环比 美国原油产量（右轴，千桶/日） 6065707580859095100135791113151719212325272931333537394143454749512019年 2020年 2021年 2022年 2000025000300003500040000450005000055000600006500070000135791113151719212325272931333537394143454749512019年 2020年 2021年 2022年 -80-70-60-50-40-30-20-1001020300100200300400500600700800美在线原油钻井数量 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 附图7：不同能源产品价格 附图8：山东地炼整体开工率（%） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 300000350000400000450000500000550000600000147101316192225283134374043464952美国商业原油库存季节性分析 5y-max5y-min2022年 5y-mean20000021000022000023000024000025000026000027000013579111315171921232527293133353739414345474951美国汽油库存季节性分析 5y-max5y-mi