原油周度行情分析：短期反弹，中期仍偏弱

海证期货研究所2025年4月18日 原油核心观点 ➢供给端，截至4月11日当周，美国原油产量1346.2万桶/天，环比增加0.4万桶/天；据EIA，到2030年，美国原油产量有望增长至1388万桶/日，美国原油产量预计将在2027年达到1400万桶/日的峰值；到2050年，这个世界最大产油国的石油产量将从今年的约1370万桶/日降至约1130万桶/日；到2026年，美国的石油总供应量将达到2052万桶/日，为新冠疫情后的峰值。3月，OPEC原油产量2677.6万桶/天，环比下降7.8万桶/天，同比增加13万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2127万桶/天，环比下降6.5万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，少了0.5万桶/天。OPEC已收到来自8个国家的最新石油产量补偿计划，这些国家的石油产量超过了OPEC+内部的自愿生产配额，俄罗斯须对69.1万桶/日的超产原油进行补偿，哈萨克斯坦须对130万桶/日的超产石油进行补偿。3月，伊朗原油产量333.5万桶/天，环比增加1.2万桶/天。美国财政部网站公布新一轮制裁，制裁针对伊朗的油轮。美国财长贝森特表示，美国准备将伊朗的能源出口降至零。 ➢需求端，外盘成品油裂解盘整，截至4月11日当周，美国炼油厂产能利用率为86.3%，环比下降0.4个百分点，低于去年同期。OPEC在其最新4月月报中，将2025年全球原油需求增速下调30万桶/天至120万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调20万桶/天至10500万桶/天。IEA在其最新4月月报中，将2025年全球原油需求增速下调30万桶/天至70万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调40万桶/天至10350万桶/天。 ➢库存端，美国商业原油累库、库欣原油、汽油、馏分油、航空煤油去库，关注后续美国SPR补库需求。 ➢宏观面，3月，美国零售销售月率1.4%，预期1.3%，前值0.20%，为2023年1月以来最大增幅；核心零售销售月率0.5%，预期0.3%，前值由0.30%修正为0.7%。美国3月零售销售数据超预期，贸易关税壁垒暂未在该数据上体现，且在关税政策宣布前，美国消费者提前抢购汽车，汽车和零部件销量增幅较大。4月，美国密歇根大学消费者信心指数初值50.8，预期54.5，前值57，跌至近年低位。美联储主席鲍威尔表示，政策位置良好，需等待更明确的数据再考虑调整。关税很可能刺激通胀暂时上涨且影响可能会持续很长时间，目前的趋势是通胀和失业率齐升。不要期待美联储出手干预大跌的股市，特朗普政策正不断变化，市场遇到困难可以理解。 2➢单边：前期供应端OPEC+5月超预期增产以及关税利空均已释放，油价下行至相对低位，近期在无其他指引的情况下，油价低位振荡为主，地缘或存在向上驱动，但基本面仍限制油价的上方空间；跨期套利：内盘原油逐月正套建议观望；期权：暂且观望。 一、本周原油行情回顾 原油价格走势（美元/桶） ➢本周原油振荡上行。OPEC和IEA因关税，均下调经济预期和全球原油需求预期，原油价格承压振荡。美国财政部新一轮制裁伊朗油轮，旨在将伊朗能源出口降至零，叠加美国3月零售销售数据超预期，美元指数下行以及关税谈判原油价格低位小幅反弹。 ➢截至4月11日当周，美国原油产量1346.2万桶/天，环比增加0.4万桶/天； ➢截至4月18日当周，美国原油活跃钻机481部，环比增加1部。 ➢据EIA，到2030年，美国原油产量有望增长至1388万桶/日，美国原油产量预计将在2027年达到1400万桶/日的峰值。到2050年，这个世界最大产油国的石油产量将从今年的约1370万桶/日降至约1130万桶/日。到2026年，美国的石油总供应量将达到2052万桶/日，为新冠疫情后的峰值。 ➢3月，OPEC原油产量2677.6万桶/天，环比下降7.8万桶/天，同比增加13万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2127万桶/天，环比下降6.5万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，少了0.5万桶/天。 ➢OPEC已收到来自8个国家的最新石油产量补偿计划，这些国家的石油产量超过了OPEC+内部的自愿生产配额，分别是沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼。俄罗斯须对69.1万桶/日的超产原油进行补偿，哈萨克斯坦须对130万桶/日的超产石油进行补偿。5 资料来源：wind，海证期货研究所 ➢3月，伊朗原油产量333.5万桶/天，环比增加1.2万桶/天。 ➢美国财政部网站公布新一轮制裁，制裁针对伊朗的油轮。美国财长贝森特表示，美国准备将伊朗的能源出口降至零。 二、供应角度：原油运输指数相对高位，成品油运输指数中性 ➢4月17日，原油运输指数（BDTI）为1152，成品油运输指数（BCTI）为670。 三、需求角度：外盘成品油裂解盘整 ➢截 至4月17日，NYMEX市 场RBOB对WTI裂解23.79美元/桶，HO对WTI裂解24.71美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解17.05美元/桶。 ➢截至4月11日当周，美国炼油厂产能利用率为86.3%，环比下降0.4个百分点。 ➢截至4月16日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为52.95%，环比下降1.11个百分点。 ➢EIA在其最新4月STEO中，将2025年全球原油需求增速下调37万桶/天至90万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调49万桶/天至10364万桶/天。 ➢OPEC在其最新4月月报中，将2025年全球原油需求增速下调30万桶/天至120万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调20万桶/天至10500万桶/天。 资料来源：EIA，海证期货研究所10➢IEA在其最新4月月报中，将2025年全球原油需求增速下调30万桶/天至70万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调40万桶/天至10350万桶/天。 ➢截至4月11日当周，美国原油出口量510万桶/天，环比增加185.6万桶/天。 ➢截至4月11日当周，美国原油进口量600.1万桶/天，环比下降18.8万桶/天。 ➢截至4月11日当周，美国商业原油库存为44286万桶，环比增加51.5万桶。 ➢截至4月11日当周，库欣原油库存为2510.5万桶，环比下降65.4万桶。 ➢截至4月11日当周，美国汽油库存为23401.9万桶，环比下降195.8万桶； ➢截至4月11日当周，美国馏分燃料油库存为10923.1万桶，环比下降185.1万桶。 五、库存角度：航空煤油库存继续高位回落，关注后续美国SPR补库需求 ➢截至4月11日当周，美国航空煤油库存为3981.9万桶，环比下降110.5万桶； ➢截至4月11日当周，美国战略石油储备为397.009百万桶，环比增加27.6万桶。 15➢截至4月12日当周，美国初请失业金人数21.5万人，预期22.5万人，前值由22.3万人修正为22.4万人；初请失业金人数四周均值22.075万人，前值由22.3万人修正为22.325万人；截至4月5日当周，美国续请失业金人数188.5万人，预期187.2万人，前值由185万人修正为184.4万人。上周美国首次申请失业救济人数下降，这表明随着新关税对经济的冲击，企业并没有转向大规模裁员。尽管过去一年创造就业机会的速度有所放缓，但裁员人数并没有大幅上升。随着关税的实施，政策的不确定性以及企业和家庭成本的上升，可能会导致削减支出，从而引发经济放缓或衰退。 资料来源：wind，海证期货研究所 ➢3月，美国零售销售月率1.4%，预期1.3%，前值0.20%，为2023年1月以来最大增幅；核心零售销售月率0.5%，预期0.3%，前值由0.30%修正为0.7%。美国3月零售销售数据超预期，贸易关税壁垒暂未在该数据上体现，且在关税政策宣布前，美国消费者提前抢购汽车，汽车和零部件销量增幅较大。 ➢4月，美国密歇根大学消费者信心指数初值50.8，预期54.5，前值57。 资料来源：wind，海证期货研究所16➢美联储主席鲍威尔表示，政策位置良好，需等待更明确的数据再考虑调整。关税很可能刺激通胀暂时上涨且影响可能会持续很长时间，目前的趋势是通胀和失业率齐升。不要期待美联储出手干预大跌的股市，特朗普政策正不断变化，市场遇到困难可以理解。 各交割库仓单（万桶） ➢原油总仓单373.7万桶，其中，洋山石油19万桶、弘润油储134.7万桶、中油大连保税33万桶、中油大连国际26.3万桶、国投洋浦油储61.5万桶、中油广西国际99.2万桶。 SC远期曲线 ➢截至4月17日，Brent首行和次行价差为0.96美元/桶；WTI首行和次行价差为0.67美元/桶；SC首行和次行价差为2.9元/桶。 九、供需平衡角度：暂无指引，原油价格低位振荡，地缘利多带来的反弹空间有限 19➢供给端，美国原油产量环比增加0.4万桶/天至1346.2万桶/天；3月，OPEC原油产量环比下降7.8万桶/天至2677.6万桶/天，OPEC减产9国原油产量总计2127万桶/天，环比下降6.5万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，少了0.5万桶/天。OPEC已收到来自8个国家的最新石油产量补偿计划，俄罗斯须对69.1万桶/日的超产原油进行补偿，哈萨克斯坦须对130万桶/日的超产石油进行补偿。美国财政部网站公布新一轮制裁，制裁针对伊朗的油轮。需求端，OPEC和IEA均下调2025年全球原油需求预期。库存端，美国商业原油累库、库欣原油、汽油、馏分油、航空煤油去库，关注后续美国SPR补库需求。宏观面，美国3月零售销售数据超预期，贸易关税壁垒暂未在该数据上体现，且在关税政策宣布前，美国消费者提前抢购汽车，汽车和零部件销量增幅较大。4月，美国密歇根大学消费者信心指数跌至近年低位。整体来看，前期供应端OPEC+5月超预期增产以及关税利空均已释放，油价下行至相对低位，近期在无其他指引的情况下，油价低位振荡为主，地缘或存在向上驱动，但基本面仍限制油价的上方空间；内盘原油逐月正套建议观望；期权暂且观望。 资料来源：EIA，海证期货研究所 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!