原油周度行情分析：制裁推动反弹，供需压力仍存

海证期货研究所2025年10月24日 ➢供给端，美国原油产量稳居高位，且特朗普计划提议在大西洋和太平洋开放联邦水域进行海上钻探，OPEC增产持续推进中，原油供应充足，本周带来的供应担忧主要在美国财政部对俄罗斯的制裁上，且印度作为俄罗斯原油最大买家，正在减少现货市场对俄罗斯石油的购买。 ➢需求端，外盘成品油裂解盘整，美国炼厂和国内炼厂产能利用率均表现一般，需求端的压力仍然存在。➢库存端，美国商业原油累库、库欣原油、汽油、馏分油、航空煤油均环比去库，油价下跌，美国SPR补库需求增加。 ➢单边：在短期的制裁利好推动下，油价反弹，但供需过剩压力仍然存在，油价上方空间较为有限，中期仍以逢高偏空思路对待； ➢跨期套利：内盘原油逐月正套建议观望； ➢期权：可关注上方压力位处的卖看涨期权。 一、本周原油行情回顾 原油价格走势（美元/桶） ➢本周原油价格大幅上行。美国将于周三或周四宣布对俄罗斯的制裁措施，制裁对象包括卢克石油公司和俄罗斯国家石油公司，特朗普取消了和普京在布达佩斯的会面。西方政府向亚洲买家施压，要求减少购买俄罗斯石油，印度计划大幅削减从俄罗斯的石油进口。另外，波兰敦促乌克兰无人机摧毁“友谊”管道，市场供应中断担忧持续，叠加EIA库存数据下滑，美国逐步补充战略石油储备，原油价格上行。 ➢截至10月17日当周，美国原油产量1362.9万桶/天，环比下降0.7万桶/天； ➢截至10月17日当周，美国原油活跃钻机418部，环比持平。 ➢特朗普政府计划提议在大西洋和太平洋开放联邦水域进行海上钻探，该提议将成为美国内政部即将出台的近海石油租赁销售五年计划的一部分，预计特朗普政府将钻探加州南部海岸的几英亩土地，以及墨西哥湾东部“至少一小片”土地，但两党民选领导人一直反对在该州的海岸线上进行钻探。 二、供应角度：美国财政部制裁俄罗斯Rosneft和卢克石油公司 ➢美国财政部将俄罗斯国有石油巨头Rosneft和卢克石油公司列入黑名单，原因是“俄罗斯缺乏结束冲突的认真承诺”。美国财政部还制裁了这两家公司在俄的一系列子公司，所有由这两家公司直接或间接拥有50%或以上股权的实体均被冻结。这两家公司合计占该国原油出口总量的近一半，今年上半年约为每天220万桶。 ➢印度作为俄罗斯石油的最大买家，在美国对原油巨头俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施制裁后，俄罗斯流向印度主要加工商的石油供应预计将降至接近零的水平。印度石油公司、巴拉特石油公司和印度斯坦石油公司等国有炼油商通常在现货市场购买俄罗斯原油，而私营企业信实工业公司与俄罗斯石油公司签订了长期合同。 ➢欧盟各国已批准对俄罗斯实施第19轮制裁，制裁措施包括禁止进口俄罗斯液化天然气。液化天然气禁令将分两阶段生效：短期合同将在六个月后结束，长期合同将于2027年1月1日起终止。这项全面禁令比欧盟委员会的路线图提前一年。新制裁将俄罗斯“影子舰队”中的117艘船只列入名单，主要为油轮，累计船只数量达到558艘。 二、供应角度：俄罗斯原油出口量攀升至高位 ➢截至10月19日的四周内，俄罗斯海运原油出口量攀升至29个月新高，逼近2022年俄乌冲突爆发后的最高水平。该国港口四周平均出口量达382万桶/天，较前一周增加8万桶，创下自2023年5月以来最高纪录。俄罗斯出口量或已接近峰值，当前港口运营负荷已逼近历史高位，受损炼油厂经修复后提升加工量，且冬季即将来临，近期每周有35艘油轮载运原油驶离俄罗斯港口，仅比2022年初机构启动周度流量追踪以来的最高纪录少1艘。 ➢9月，OPEC原油产量2844万桶/天，环比增加52.4万桶/天，同比增加234.6万桶/天。 ➢10月23日，原油运输指数（BDTI）为1234，成品油运输指数（BCTI）为642。 三、需求角度：外盘成品油裂解盘整 ➢截 至10月23日，NYMEX市 场RBOB对WTI裂解16.87美元/桶，HO对WTI裂解37.92美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解29.10美元/桶。 ➢截至10月17日当周，美国炼油厂产能利用率为88.6%，环比增加2.9个百分点。 ➢截至10月22日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为56.22%，环比增加0.88个百分点。 ➢截至10月17日当周，美国原油出口量420.3万桶/天，环比下降26.3万桶/天。 ➢截至10月17日当周，美国原油进口量591.8万桶/天，环比增加39.3万桶/天。 ➢截至10月17日当周，美国商业原油库存为42282.4万桶，环比下降96.1万桶。 ➢截至10月17日当周，库欣原油库存为2123.1万桶，环比下降77万桶。 ➢截至10月17日当周，美国汽油库存为21667.9万桶，环比下降214.7万桶； ➢截至10月17日当周，美国馏分燃料油库存为11555.1万桶，环比下降147.9万桶。 ➢截至10月17日当周，美国航空煤油库存为4292.9万桶，环比下降148.5万桶； ➢截至10月17日当周，美国战略石油储备为408.564百万桶，环比增加81.9万桶。 资料来源：wind，海证期货研究所14➢特朗普政府计划为美国战略石油储备（SPR）采购100万桶原油，借油价下跌之机开始补充这一库存不足的储备，12月和明年1月交付，资金来源为特朗普签署的税收与支出法案中专门用于购买原油的1.71亿美元部分预算。特朗普曾表示要重新填满SPR，该储备的最大容量约为7亿桶，目前储量约为4.08亿桶，但政府可用于采购的资金有限。 ➢截至10月23日，原油总仓单521.1万桶，其中，弘润油储102.7万桶、中石化湛江73.8万桶、中油大连保税219.1万桶、中油大连国际26.3万桶、中油广西国际99.2万桶。 SC远期曲线 ➢截至10月23日，Brent首行和次行价差为0.7美元/桶；WTI首行和次行价差为0.63美元/桶；SC首行和次行价差为-0.8元/桶。 ➢整体来看，在短期的制裁利好推动下，油价反弹，但供需过剩压力仍然存在，油价上方空间较为有限，中期仍以逢高偏空思路对待； ➢套利：内盘原油逐月正套建议观望； ➢期权：可关注上方压力位处的卖看涨期权。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!