原油周度行情分析：美对俄制裁加剧，不确定性较强

海证期货研究所2025年1月17日 原油核心观点 ➢供给端，截至1月10日当周，美国原油产量1348.1万桶/天，环比下降8.2万桶/天，美国科洛尼尔管道因乔治亚州线路可能发生泄漏，关闭了美国最大的一条燃油管道至1月17日，该公司的1号线每天在得克萨斯州休斯顿和北卡罗来纳州格林斯博罗之间运输150万桶汽油。1月10日，美国财政部对俄罗斯发布了石油业全面新制裁，新制裁措施主要针对俄罗斯两家主要能源公司GazpromNeft和Surgutneftegas，以及这些公司的20多家子公司和183艘油气运输船只，其中许多船只与俄罗斯影子舰队有关。另外，还包括石油交易商、油田服务提供商、保险公司、俄罗斯顶级石油高管。依据船舶追踪数据，至少65艘油轮在美国于1月10日实施制裁后，停靠在亚洲、俄罗斯和中东地区。1月15日针对俄罗斯美国又采取了新的制裁措施，旨在打击俄罗斯规避美国制裁的行为，其中包括俄罗斯银行和在俄罗斯能源领域运营的公司，这些公司之前就受到了美国的制裁，美国财政部称新的措施增加了对俄罗斯关键实体的二级制裁风险。新的制裁措施是根据一项行政命令发布的，该行政命令规定，在解除根据该行政命令发布的任何措施之前，必须先通知国会进行审查。此次新制裁的油轮去年装卸超过了5.3亿桶俄罗斯原油，约占该国海运总量的2/5，去年目标船只每天运送170万桶石油，相当于俄罗斯出口量的25%，俄罗斯产量将暂时减少100万桶/日。印度约1/3的石油进口依赖俄罗斯，未来存在持续3-6个月中断进口的可能。 ➢需求端，外盘汽油、柴油、取暖油裂解盘整，截至1月10日当周，美国炼油厂产能利用率为91.7%，环比下降1.6个百分点，季节性下滑。EIA在其最新1月STEO中，将2025年全球原油需求增速上调4万桶/天至133万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调22万桶/天至10410万桶/天。OPEC在其最新1月月报中，将2025年全球原油需求增速维持在150万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调10万桶/天至10520万桶/天。IEA在其最新1月月报中，将2025年全球原油需求增速维持在110万桶/天，将2025年全球原油需求预期上调10万桶/天至10400万桶/天。 ➢库存端，美国商业原油去库，库欣原油、汽油、馏分油累库。 ➢宏观面，12月，美国季调后非农就业人口25.6万人，预期16万人，前值由22.7万人修正为21.2万人，大幅超出市场预期，创2024年3月以来新高；失业率4.1%，预期4.2%，前值4.2%；美国劳工统计局将10月份非农新增就业人数从3.6万人上修至4.3万人；11月份非农新增就业人数从22.7万人下修至21.2万人；修正后，10月和11月新增就业人数合计较修正前低0.8万人。美国非农数据超预期，支持美联储放慢降息步伐，市场预期美联储在2025年只会小幅降息。12月，美国未季调CPI年率2.9%，预期2.9%，前值2.7%，为连续第三个月反弹至2024年7月以来新高；季调后CPI月率0.4%，预期0.3%，前值0.3%，为2024年3月以来新高；未季调核心CPI年率3.2%，预期3.3%，前值3.3%，为2024年8月以来新低；季调后核心CPI月率0.2%，预期0.2%，前值0.3%。美国12月CPI温和反弹，符合预期，核心CPI意外回落。 ➢单边：美国加大对俄罗斯的能源制裁力度，原油价格获得支撑大幅上行，上方压力为OPEC充足的闲置产能和低迷的需求，短期振荡偏强，美国新旧总统交接之际，不确定性较大，暂且观望为主；跨期套利：内盘原油逐月正套暂且观望；期权：暂且观望。 原油价格走势（美元/桶） 3➢本周原油价格继续大幅上行。拜登在卸任前，对俄罗斯石油业发布全面新制裁，针对两家公司俄罗斯主要能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas以及180多艘影子舰队，受此影响，原油价格继续大幅上涨，EIA在其STEO中上调原油价格预期，IEA认为对俄罗斯的最新制裁将使得全球原油供需平衡收紧，叠加美国科洛尼尔管道因乔治亚州线路可能发生泄漏，关闭了美国最大的一条燃油管道，油价支撑较强。OPEC则继续下调2024年全球原油需求增长预期，因此，油价上行过程存在需求端抑制。数据来源：wind，海证期货研究所 二、供应角度：美国原油产量维持在相对高位，美国最大的一条燃油管道因泄漏短暂关闭 ➢截至1月10日当周，美国原油产量1348.1万桶/天，环比下降8.2万桶/天。 ➢截至1月10日当周，美国原油活跃钻机480部，环比下降2部。 ➢美国科洛尼尔管道（Colonial Pipeline）因乔治亚州线路可能发生泄漏，关闭了美国最大的一条燃油管道至1月17日。该公司的1号线每天在得克萨斯州休斯顿和北卡罗来纳州格林斯博罗之间运输150万桶汽油。 ➢12月，OPEC原油产量2674.1万桶/天，环比增加2.6万桶/天，同比增加6万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2125.2万桶/天，环比下降4.2万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，少了2.3万桶/天。 二、供应角度：美国对俄罗斯发布新制裁 ➢1月10日，美国财政部对俄罗斯发布了石油业全面新制裁，新制裁措施主要针对俄罗斯两家主要能源公司GazpromNeft和Surgutneftegas，以及这些公司的20多家子公司和183艘油气运输船只，其中许多船只与俄罗斯影子舰队有关。另外，还包括石油交易商、油田服务提供商、保险公司、俄罗斯顶级石油高管。依据船舶追踪数据，至少65艘油轮在美国于1月10日实施制裁后，停靠在亚洲、俄罗斯和中东地区。 ➢六个欧盟国家瑞典、丹麦、芬兰、拉脱维亚、立陶宛和爱沙尼亚呼吁欧盟委员会降低七国集团对俄罗斯石油设定的每桶60美元的价格上限，这将减少莫斯科运用在对乌克兰的军事行动上的收入，且不会造成市场冲击。➢美国1月15日针对俄罗斯采取了新的制裁措施，旨在打击俄罗斯规避美国制裁的行为。美国正在对近100个目标实施新的制裁，其中包括俄罗斯银行和在俄罗斯能源领域运营的公司，这些公司之前就受到了美国的制裁，美国财政部称新的措施增加了对俄罗斯关键实体的二级制裁风险。新的制裁措施是根据一项行政命令发布的，该行政命令规定，在解除根据该行政命令发布的任何措施之前，必须先通知国会进行审查。 6➢IEA认为，美国最新一轮对俄罗斯石油的制裁可能会严重扰乱俄罗斯的石油供应和分销链。鉴于新制裁的全面影响存在不确定性，维持本月对俄罗斯和伊朗的供应预测不变，但美国的措施可能导致原油和燃料供需平衡收紧。 二、供应角度：被制裁的两家俄罗斯能源公司产量及炼油产能均占比较大，供应端风险加剧 ➢Gazprom Neft是Gazprom的石油子公司，为俄罗斯第二大石油生产商和第三大炼油商，2023年其原油和凝析油产量达175.1万桶/天，占俄罗斯总产量的16%；总炼油能力达83.1万桶/天，占俄罗斯总炼油产能的15%。另一家被制裁的能源公司Surgutneftegas，为俄罗斯第四大石油生产商和炼油商，2023年原油和凝析油产量达117.1万桶/天，占比11%；总炼油能力40.4万桶/天，占比7%。因此，此次美国对俄罗斯发布的新制裁，涉及俄罗斯原油及凝析油产量高达292.2万桶/天，加剧了市场对于俄罗斯原油供应的担忧。 二、供应角度：美国对俄罗斯的新制裁加剧俄罗斯原油出口难度及成本 ➢此次制裁，涉及183艘油气输送船只，俄乌冲突贸易格局重塑后，该项制裁加剧俄罗斯原油出口难度及成本。2022年初，俄乌冲突爆发后，俄罗斯原油出口转向亚洲，出口至欧盟的原油量则断崖式下滑，出口至亚洲和和大洋洲的原油占比从67%上升至2023年的85%、石油产品则从21%上升至37%，当前贸易格局已完成重塑。从海运方面来看，2023年，俄罗斯原油及凝析油海运出货量达330万桶/天，出口至亚洲和大洋洲占89%，对比2022年仅为58%；海运石油产品出货量达到260万桶/天，出口至亚洲和大洋洲占36%，亦高于2022年的20%。此次新制裁的油轮去年装卸超过了5.3亿桶俄罗斯原油，约占该国海运总量的2/5，去年目标船只每天运送170万桶石油，相当于俄罗斯出口量的25%，俄罗斯产量将暂时减少100万桶/日。印度约1/3的石油进口依赖俄罗斯，未来存在持续3-6个月中断进口的可能。 ➢1月16日，原油运输指数（BDTI）为912，成品油运输指数（BCTI）为753。 三、需求角度：外盘汽油、柴油、取暖油裂解盘整 ➢截 至1月17日，NYMEX市 场RBOB对WTI裂解12.56美元/桶，HO对WTI裂解29.93美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解20.12美元/桶。 ➢截至1月10日当周，美国炼油厂产能利用率为91.7%，环比下降1.6个百分点。 ➢截至1月15日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为55.87%，环比下降0.49个百分点。 资料来源：EIA，海证期货研究所12➢EIA在其最新1月STEO中，将2025年全球原油需求增速上调4万桶/天至133万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调22万桶/天至10410万桶/天。➢OPEC在其最新1月月报中，将2025年全球原油需求增速维持在150万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调10万桶/天至10520万桶/天。➢IEA在其最新1月月报中，将2025年全球原油需求增速维持在110万桶/天，将2025年全球原油需求预期上调10万桶/天至10400万桶/天。 ➢截至1月10日当周，美国原油出口量407.8万桶/天，环比增加100万桶/天。 ➢截至1月10日当周，美国原油进口量612.4万桶/天，环比下降30.4万桶/天。 ➢截至1月10日当周，美国商业原油库存为41268万桶，环比下降196.2万桶。 ➢截至1月10日当周，库欣原油库存为2080.3万桶，环比增加76.5万桶。 ➢截至1月10日当周，美国汽油库存为24356.6万桶，环比增加585.2万桶； ➢截至1月10日当周，美国馏分燃料油库存为13201.5万桶，环比增加307.7万桶。 ➢截至1月10日当周，美国航空煤油库存为4369.8万桶，环比增加207.2万桶； ➢截至1月10日当周，美国战略石油储备为394.317百万桶，环比增加0.5万桶。 ➢截至1月11日当周，美国初请失业金人数21.7万人，预期21万人，前值由20.1万人修正为20.3万人，为2024年12月21日当周以来新高；初请失业金人数四周均值21.275万人，前值由21.3万人修正为21.35万人；截至1月4日当周，美国续请失业金人数185.9万人，预期187.1万人，前值由186.7万人修正为187.7万人。美国上周初请失业救济的人数上升，但裁员人数仍处于历史低位，就业市场总体健康。 资料来源：wind，海证期货研究所18➢12月，美国季调后非农就业人口25.6万人，预期16万人，前值由22.7万人修正为21.2万人，大幅超出市场预期，创2024年3月以来新高；失业率4.1%，预期4.2%，前值4.2%；平均每小时工资年率3.9%，预期4.0%，前值4.0%；平均每小时工资月率0.3%，预期0.3%，前值0.4%；平均每周工时34.3，预期34.3，前值34.3。美国劳工统计局将10月份非农新增就业人数从3.6万人上修至4.3万人；11月份非农新增就业人数从22.7万人下修至21.2万人；修正后，10月和11月新增就业人数合计较修正前低0.8万人。2024年就业人数增加了220万人，平均每月增加18.6万人，低于2023年300万人的增长，平均每月增加25.1万人。美国非农数据超预期，支持美联储放慢降息步伐，市场预期美联储在2025年只会小幅降息。 ➢12月，美国零售销售月率0.4%，预期0.6%，前值由0.7%修正为0.8%，为2024年8月以来新低，远低于市场预期。美国12月零售销售稳健增长，经济需求强劲，并进一步强化了美联储今年降息的谨慎态度。 ➢1月，