市场分析
- 价格价差：受西方对俄制裁影响，上周油价强势反弹，布伦特回升至66美元/桶，WTI回升至61美元/桶。月差明显反弹，Dubai月差最为强势，显示市场预期中印增加中东油采购。Brent远期曲线从整体远月升水转为近端大幅升水，显示实货市场大幅趋紧。
- 实货贴水：北海、西非、地中海原油贴水偏弱，未因制裁出现抢货；中东原油贴水大幅上涨，市场预期中印转向中东合规油；亚太方面，ESPO对Dubai原油贴水回落，俄油经济性提升；美国库欣结构偏强势，Midland与MEH对Cushing价差收窄；拉美买兴不足。
- 地区价差：Brent Dubai EFS反弹至0.4美元/桶，WTI-Brent近月价差维持在4.3美元/桶。
- 成品油裂解价差：欧洲柴油裂解价差飙升至近30美元/桶，汽油与燃料油裂差相对坚挺。
库存
- 全球海陆原油库存：上周环比小幅下降至29.7亿桶，中国陆上库存持续下降至11.4亿桶。海上浮仓显著增加，上周全球浮仓原油库存增加至8400万桶，伊朗原油浮仓持续增加至4200万桶。
- 成品油库存：低库存问题缓解，ARA柴油库存回到历史高位，日本、新加坡等地成品油库存处于中等偏高水平，美国成品油库存因检修季节性下降。
原油船期
- 发货量：全球原油发货量环比下降至4470万桶/日，中东发货量小幅下降至1760万桶/日，沙特原油出口回升至680万桶/日，伊拉克原油出口回升至360万桶/日，阿联酋发货量大幅回落至310万桶/日。
- 到货量：近期维持在4262万桶/日，环比下降但同比处于高位，东北亚到货量回升至1480万桶/日，南亚到货量回升至500万桶/日，东南亚进口维持在350万桶/日，美国到货量持续下降至230万桶/日，欧洲到货近期持续下降至920万桶/日。
原油供应
- 哈萨克斯坦：奥伦堡天然气加工厂遭无人机破坏，可能导致卡拉恰加纳克油田产量减少9万桶/日。
- 伊拉克：库尔德原油出口初期达到20万桶/日，未来是否能稳定出口仍需验证。
- 巴西：埃尼集团重启佩雷格里诺油田的FPSO运营。
炼厂检修与利润
- 全球炼厂停产量：截至10月24日骤降至940万桶/日，主要来自美国、前苏联国家、拉丁美洲和中国。预计未来两周停产量将进一步下降至870万桶/日。
- 俄罗斯炼厂停产量：减少60万桶/日，新库比舍夫和锡兹兰炼油厂完全停产，里亚赞炼油厂部分运行。
- 尼日利亚丹格特炼厂：RFCC装置重启，但运行不稳。
地缘政治
- 西方对俄制裁：特朗普首次制裁俄罗斯石油及卢克石油，欧盟出台第19轮制裁，涉及中国实体。市场关注中国、印度、土耳其是否暂停俄油采购。
整体预判
- 油价：短期区间震荡，中期空头配置。
- 风险：上行风险为西方对俄制裁持续加码，下行风险为俄罗斯妥协，西方制裁放松。
策略
风险
- 上行风险：西方对俄制裁持续加码，二级制裁严格执行
- 下行风险：俄罗斯妥协，西方制裁放松
