2026年4月私募月度市场研报

一、市场回顾 1、股票市场 2026年3月，A股市场受中东地缘冲突升级影响，呈现高波动调整格局。国际油价突破每桶100美元，全球“滞涨”交易升温，导致A股风险偏好反复切换。上证指数、深证指数、创业指数及科创50指数分别取得-6.51%、-7.02%、-3.79%、-15.57%的跌幅，上证指数冲击4200点失败后下探3800点并收至3891点。核心宽基指数月度收益排名为：沪深300指数（-5.53%）>中证1000指数（-10.99%）>中证500指数（-12.02%），宽基ETF在3月的净卖出水平较2月有所放缓，其中沪深300ETF在3月中旬开始的市场回调中逆势增持。行业表现分化显著，仅银行、公用事业、煤炭板块实现上涨，其他行业全线下跌，其中有色金属、国防军工、钢铁、传媒、计算机等成长性行业领跌，银行、电力、环保、石油石化等板块交投热度较高。两市日均成交量达23126.80亿元，环比增加约207.75亿元，3月末两市成交量跌破2万亿，不足1月市场成交量高点的一半水平，作为增量资金之一的融资余额在3月边际性下降，表明市场已进入存量资金博弈阶段。 因中东局势持续紧张加剧霍尔木兹海峡航运安全担忧，国际油价波动剧烈，全球金融市场遭受冲击。海外科技指数延续跌势，纳斯达克指数和恒生科技指数分别下跌4.75%和9.50%，恒生科技指数自2025年9月高点已回落超30%。与此前2月的大牛市节奏截然相反，亚洲股市中的日经225指数3月下跌逾13%，韩国KOSPI指数累计下跌19.08%，创自2009年以来单月最大跌幅，主要受能源供应中断担忧及芯片股大幅抛售影响。 整体来看，3月市场赚钱效应较差，全市场共720只个股取得月度正收益，1886只个股跑赢中证全指指数（-8.69%），截至3月已有3只价格翻倍股，较上月减少28只。 图1：今年以来A股三大指数收益净值化走势 数据来源：Choice金融终端，数据截至2026年3月31日 数据来源：Choice金融终端，数据截至2026年3月31日 数据来源：Joinquant，数据截至2026年3月31日 2、期货市场 商品期货： 3月，国内商品期货市场整体呈现明显的结构性行情。能源与能化板块在地缘冲突和供应担忧推动下大幅上涨，而贵金属及部分有色金属则在利率预期变化和资金再配置压力下显著回落。 从指数表现来看，能源与化工板块涨幅居前，南华原油上涨51.83%、南华燃油上涨50.37%、南华甲醇上涨46.92%、南华低硫燃料油上涨44.34%、南华LPG上涨41.71%。与此同时，化工产业链整体跟随能源价格上行，南华苯乙烯、乙二醇、聚丙烯、PTA等指数涨幅均在25%—40%之间，带动南华石油化工指数上涨33.62%。 能源板块的大幅上涨，主要受到中东地缘冲突升级的影响。3月中旬，以色列与伊朗之间的紧张局势明显升温，市场对中东能源供应安全的担忧迅速上升，国际原油价格短期快速上行。原油价格上涨通过成本端传导至下游能化品种，推动国内化工品期货价格整体走强。同时，航运燃料需求与炼厂利润预期改善，也强化了燃料油、低硫燃料油等品种的上涨动力。 农产品板块整体表现相对稳健，油脂类商品表现较好，其中南华棕榈油上涨12.85%、菜籽油上涨7.59%、豆油上涨5.59%。主要原因在于全球油脂供应仍存在一定不确定性，同时能源价格上涨也提升了生物燃料需求预期，对油脂价格形成支撑。不过多数农产品涨幅相对有限，显示需求端仍较为平稳。 黑色系商品整体波动较为温和，铁矿石上涨8.47%、焦煤上涨5.34%、焦炭上涨4.25%，而螺纹钢与热轧卷板涨幅较小。市场整体仍受到房地产需求恢复力度有限的约束，但在稳增长政策预期及成本端支撑下，黑色产业链维持震荡偏强格局。 与能源板块形成鲜明对比的是贵金属与部分有色金属的回调。3月贵金属价格显著回落，南华黄金下跌11.40%、南华白银下跌20.41%、南华贵金属指数下跌14.84%。主要原因在于油价上涨强化了全球通胀黏性，市场对美联储降息节奏的预期有所推迟，美债收益率阶段性上行，对贵金属价格形成压制。 数据来源：私募排排网，数据截至2026年3月31日 数据来源：私募排排网，数据截至2026年3月31日 数据来源：私募排排网，数据截至2026年3月31日 数据来源：私募排排网，数据截至2026年3月31日 股指期货： 截至3月最后一个交易日，股指期货整体维持贴水结构，且期限越远贴水幅度越大。从当月合约来看，上证50、沪深300贴水率分别为-0.06%、-0.37%，而中证500和中证1000贴水率达到-0.55%、-0.61%。远月合约贴水进一步扩大，其中中证1000隔季合约贴水率已达到-6.03%，年化贴水约-12.88%，显示市场对远期权益风险仍保持较高对冲需求。 3月股指期货贴水扩大，主要受到以下几方面因素影响： 第一，市场风险偏好阶段性下降，对冲需求上升。 3月中旬全球金融市场受到中东局势升级影响，原油价格快速上行，引发市场对全球通胀重新抬头的担忧。同时，美联储降息预期阶段性后移，美债收益率回升，对全球风险资产形成压制。A股市场波动明显加大，部分机构投资者通过股指期货进行对冲，推动期货价格相对现货出现贴水。 第二，中小盘指数波动较大，期货贴水更加明显。3月以来，小微盘风格出现阶段性回调，市场风险偏好有所收缩。在这一背景下，跟踪中证500和中证1000的量化及中性策略资金对冲需求明显增加，导致相关股指期货合约贴水程度显著高于上证50和沪深300。 第三，远月合约贴水反映市场对未来盈利与流动性的谨慎预期。 从期限结构看，贴水随着期限拉长而扩大，远月合约年化贴水普遍达到7%—13%区间。市场对未来一段时间经济修复节奏和企业盈利改善仍保持谨慎态度，同时机构在配置层面仍倾向保留一定的风险对冲头寸。 数据来源：私募排排网，数据截至2026年3月31日 图10：股指期货年化升贴水率 二、私募基金策略本月回顾 按照中基协数据，3月份共有1640只私募证券投资基金经协会备案通过，相较2月份环比增加344只。按照对过往管理人策略、产品关键词以及与历史产品保持相同策略系列的统计方法，量化多头类策略产品备案数量年内首次领先于主观多头策略，各策略备案节奏继续保持加速。全市场百亿规模私募管理人数量维持125家，主观多头与量化多头百亿私募家数各为40家，均与2月份相同。 数据来源：私募排排网，数据截至2026年3月31日 根据私募排排网统计，3月全市场私募产品平均收益为-5.74%，CTA套利策 略相对占优，包括主观和量化在内的股票策略收益有所拖累。 数据来源：私募排排网，数据截至2026年3月31日 3月，市场行情受海外宏观事件主导，交易主线从AI硬件HALO切换到油价飙涨引发的滞涨主题，中证全指月内动态回撤为10.23%，因此不难理解股票多头策略在3月表现不佳，除沪深300指增及红利风格指增策略表现出较强的抗跌性，月度涨跌幅分别收为-5.17%和-2.60%外，其他多头策略如中证500指增、中证1000指增、中证2000指增、主观选股月度分别回撤9.31%、9.63%、9.28%、8.08%。 除了指数层面的较大回撤以外，行业层面的剧烈反转也是主观多头管理人普遍回撤的原因，2月涨幅居于前列的行业如综合、钢铁、建筑材料、环保、国防军工在3月下跌超两位数，AI产业链相关的板块如有色金属、传媒、计算机、电子均创下超13%的回撤，动量反转效应较强。进入月末，指数缩量明显，两市成交量最低水平不足1.9万亿，作为牛市旗手的券商行业价格和成交量跌至去年关税战水平。多数交易日呈现涨跌股票数量占比的二八分化及三七分化现象，月末指数日内频繁反转，各种表象上来看均不利于量化多头策略获取超额收益。 商品市场情绪在3月表现火热，品种价格围绕美伊以冲突进行博弈，能化板块表现强势，原油、苯乙烯、甲醇、PTA价格大幅上涨，同时引发市场对滞涨行 情的担忧。美元的走强也压制了其他弱势品种，虽然地缘政治事件导致市场波动上升，但特朗普政策的反复变化以及与现实的矛盾导致品种价格无序波动反转，策略运行环境较差，因此CTA策略产品涨跌不一且多数跑输南华商品指数。 从不同管理规模私募机构3月份的收益分布来看，整体表现相对分化。全样本私募产品平均收益为0.79%，实现正收益的产品占比57.33%，整体仍保持一定盈利能力。从规模分层来看，中等及以上规模管理人表现相对更优。其中，10–20亿规模管理人平均收益达到1.65%，在各规模组中表现最为突出；50–100亿规模管理人正收益占比最高，达到69%，同时中位数收益1.71%，显示大型机构整体稳定性较强。相比之下，5亿以下小规模管理人平均收益仅0.61%，正收益占比51.99%，整体表现略弱。总体来看，3月份私募机构收益呈现出规模越大、收 益稳定性越高的特征，中大型管理人在波动市场环境下的策略稳定性和风控能力相对更强。 数据来源：私募排排网，数据截至2026年3月31日；指数统计范围仅限于私募排排网代销产品，相关表现仅供参考。 三、后市展望 整体来看，4月市场仍延续震荡调整格局，但短期波动有望逐步缓解，呈现“结构分化、稳健复苏”的运行特征。国内经济数据边际改善，一季度上市公司业绩窗口逐步开启，海外地缘政治扰动仍存，但已在市场定价中有所体现。在此背景下，市场流动性维持合理充裕，资金将继续聚焦结构性机会，投资节奏应兼顾稳健与灵活。 细分策略来看，主观多头策略后市有望迎来业绩修复。随着一季度企业盈利陆续披露、政策利好逐步落地，以及部分成长板块估值修复，优质个股的结构性机会明显。同时，3月市场回调对部分中小盘成长板块造成阶段性压力，但也为具有基本面支撑、估值合理的优质标的提供低位布局窗口。建议关注回撤控制较好、行业判断准确的管理人，以优化组合抗波动能力。 量化选股策略在3月经历结构性回撤后，随着市场分化加剧，中小盘风格与个股alpha机会逐步显现。结合当前成交量低位、市场分化加大，以及部分政策红利和板块景气度回升，量化模型可继续挖掘超额收益。量化指增策略依托宽基指数结构性机会仍具优势，可重点关注沪深300、红利及中证1000/2000的结构性配置，在捕捉beta收益的同时，适度优化模型挖掘alpha，以应对震荡市场。 3月CTA策略受到商品市场波动提升和能源价格上涨的双重刺激，收益表现较稳。进入4月，随着地缘局势持续影响原油及能化板块、贵金属与部分农产品震荡延续，CTA管理人可通过多品种分散配置、趋势跟踪及严格仓位控制捕捉波 段机会。主观CTA则可结合供需研判，聚焦结构性机会，如锂、碳酸锂及油脂品种等，以期获取高弹性收益。总体来看，CTA策略仍是资产配置中分散风险、提升波动下收益的核心选择。 此外，宏观对冲与多资产策略在海外流动性不确定性及国内利率相对平稳的环境下，可通过跨资产配置和利率管理获取较稳收益；FOF及多策略基金则可通过权益、CTA和宏观策略的组合，在一定程度上实现风险分散与稳健增厚。综合来看，后市市场仍以“震荡分化、结构性机会凸显”为主，投资者可结合风险偏好，把握海外扰动、政策落地及个股盈利窗口带来的分化机会。 结合以上分析，对于不同风险偏好的投资者，可参考以下资产配置比例优化投资组合（以下表格仅供参考，具体比例请投资者根据自身风险识别及承受能力等实际情况自行决定）： 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品 的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或