2023年3月份私募月度市场研报

1、股票市场（数据来源：东方财富Choice） 。 2、商品市场根据南华期货研究所数据，截止3月31日，南华商品指数收于2347点，跌幅为1.58%；南华工业品指数收于3829.7点，跌幅为2.45%；南华能化指数收于1866.5点，跌幅为3.27%；南华金属指数收于6399.6点，跌幅为1.47%；南华农产品指数收于1063.2点，跌幅为5.92%；3月，商品市场波动率与2月相比明显放大，南华商品指数在3月上旬跌破了前期的上涨通道，而在3月末有所反弹。本月因硅谷银行破产和瑞信暴雷影响，海外恐慌情绪蔓延，市场或担心银行业的困境会拖累全球宏观经济表现，海外权益市场与商品市场均大幅下行。美联储加息25个基点符合市场预期，但经历硅谷银行事件后，美联储态度有所软化，本轮加息或已接近尾声。国内3月PMI数据51.9%，已是连续3个月站上荣枯线，经济复苏进一步得到验证，商品需求将逐步释放。图2：南华商品指数3月涨跌幅数据来源：南华商品指数日报，数据截止至2023年3月31日3、海外市场3月23日，美联储议息会议确定加息25个基点，符合市场预期。道琼斯指数3月上涨1.89%，标普500指数上涨3.51%，纳斯达克指数上涨6.69%，恒生指数上涨3.10%。 南向资金在3月维持较高日均买入水平，净买入量为671.38亿港元。图3：海外及港股指数3月涨跌幅（%）数据来源：东方财富Choice，数据截止至2023年3月31日二、私募基金策略三月回顾针对每类策略，我们以市场较有代表性的基金构建了股票观察池，以观察不同策略上半年的表现并进行对比。1、主观多头3月，股票市场仍维持在箱体震荡中，震荡中枢略有下移，总体保持在3200点之上，计算机板块一枝独秀导致市场结构化行情严重，若未配置相应板块的产品可能表现平平。大部分股票多头产品在3月录得负收益，我们以99只比较有代表性的股票主观多头策略基金构建主观多头策略的观察池，并对他们的当月表现进行统计观察。在观察的代表产品中，3月平均收益为-0.41%，观察产品的月度收益的分位图如下图所示，3月收益中位数为-1.28%。从下图可以看出，3月观察产品的收益与2月相比重心有所抬升，收益的最大值与最小值与2月相比均有所放大，25%分位数至75%分位数区间与2月相比相差不大，表明3月观察产品的收益分化程度与2月较为相近。图4：股票主观多头策略收益分布图（%） 数据来源：私募排排网，数据截止至2023年3月31日2、量化多头3月，沪深两市日成交额平均值达到9272亿元左右，较上月环比增长3.61%，北向资金净买入额为354.11亿元，较上月增长261.53亿元。规模指数月度收益排名为：中证500（-0.28%）>沪深300（-0.46%）>中证1000（-1.15%）。图5：沪深两市日度成交金额（亿元） 数据来源：同花顺，数据截止至2023年3月31日图6：2023年规模指数日频表现（净值化）数据来源：同花顺，数据截止至2023年3月31日图7：三大规模指数今年以来5日平均换手率分位数 数据来源：私募排排网，数据截止至2023年3月31日图8：申万一级行业18年至今PE分位数排名数据来源：同花顺，数据截止至2023年3月31日 我们将量化多头细分为指数增强与量化选股策略，其中指数增强策略再细分为沪深300、中证500、中证1000增强，量化选股等同于为空气指增，即不对标单一宽基指数。我们选取了各细分策略中比较有代表性的管理人，并对他们的当月表现进行统计观察。（1）沪深300指增：选取市场20只产品作为代表产品。从3月3日至3月31日期间，指数收益率为-1.93%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.60%，超额收益中位数为0.74%，最小值为-1.20%，最大值为2.28%，超额收益标准差为0.93%，四分位图如下所示，整体超额收益结构环比收紧。图9：沪深300指增策略收益分布图数据来源：私募排排网，数据截止至2023年3月31日（2）中证500指增：选取市场45只产品作为代表产品。从3月3日至3月31日期间，指数收益率为-0.79%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.24%，超额收益中位数为-0.03%，最小值为-2.79%，最大值为4.32%，超额收益标准差为1.37%，四分位图如下所示，月度超额收益中枢下降。图10：中证500指增策略收益分布图 （3）中证1000指增：选取市场25只产品作为代表产品。从3月3日至3月31日期间，指数收益率为-1.32%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.84%，超额收益中位数为0.81%，最小值为-1.53%，最大值为3.60%，超额收益标准差为1.08%，四分位图如下所示，超额收益中枢环比有所下行，整体波动放大。图11：中证1000指增策略收益分布图 （4）空气指增：选取市场18只产品作为代表产品。从3月3日至3月31日期间，指数收益率为0.35%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.70%，超额收益中位数为0.50%，最小值为-2.48%，最大值为5.56%，超额收益标准差为1.30%。将管理人500及空气指增进行绝对月度收益对比后发现，本期空气指增整体平均收益高于500指增产品，近半年内仅今年1月跑输。图12：空气指增与500增强产品收益对比图 3、CTA策略我们选择了市场上比较有代表性的管理人对其收益情况进行统计分析。我们选取了24只量化CTA产品与13只主观CTA产品进行分析对比。（1）量化：从3月3日至3月31日期间，量化系产品期间平均收益率为0.34%，最小值为-6.29%，最大值为11.00%，标准差为3.96%。代表产品中11家取得正收益，收益结构较2月好转。图13：量化CTA策略收益分布图 数据来源：私募排排网，数据截止至2023年3月31日（2）主观：从3月3日至3月31日期间，主观系产品期间平均收益率为-0.61%，最小值为-4.83%，最大值为4.41%，标准差为2.56%。代表产品中4家取得正收益。图14：主观CTA策略收益分布图数据来源：私募排排网，数据截止至2023年3月31日 三、四月市场展望国际上，本月硅谷银行因在美联储持续加息的压力与储户的挤兑下破产，随后瑞信的暴雷更是让全球银行业笼罩阴霾。而这一事件也让美联储重新审视了加息的空间与节奏，美联储虽继续加息25个基点，但会议上也软化了后续加息的态度，本轮加息的终点或许已经临近，对于权益市场与商品市场的压力有望逐步缓解。美元在本月小幅走弱，人民币汇率震荡反弹，北向资金也继续流入约354亿元。国内，因2月PMI高基数影响，与2月相比3月PMI小幅滑落0.7个百分点，但仍维持在荣枯线之上，为近两年以来的次高点，体现国内经济正在稳步复苏当中，预计后股票市场上，上证指数仍是在3200点与3300之间保持震荡走势，但可以看到的是在3月中下旬，创业板开始止跌反弹、科创板更是强势上涨。3月，计算机与传媒仍是市场上表现最为强势的板块，但在月末板块内个股出现分化，部分资金开始流出。进入到4月，年报和一季报将逐渐密集披露，市场关注点可能将逐步回归至基本面上，得到业绩验证的板块和低拥挤度的超跌板块有望得到市场青睐、迎来一定程度的反弹。估值方面，我们选择市盈率PE（TTM）指标来评估市场估值。在下列各个大盘指数中，创业板指的近五年PE百分位处于低位，创业板指近十年PE百分位相对处于低位。市盈率PE(TTM)2023/3/31近五年13.3325.9935.8712.0823.45 1、市场展望续复苏节奏仍将保持势头。表1：市场指数估值表证券名称上证指数深证成指创业板指沪深300中证500 市盈率PE百分位（TTM）2023/1/3近十年12.4857.07%46.40%25.4148.15%45.58%39.0410.37%5.18%11.4038.40%41.68%23.1847.70%23.84% 市场风格方面，我们把市场风格分为大/中/小盘的价值/成长风格。3月份，大盘风格占优，价值风格表现优于成长风格，其中，大盘价值风格上涨最多，中盘成长风格跌幅最大。图15：市场风格表现图数据来源：东方财富choice数据，数据截止至2023年3月31日商品期货方面，本月中旬，因硅谷银行破产与瑞信暴雷，期货市场出现一波大跌，在一定程度上跌破了前期的震荡上涨通道，随后在月末小幅反弹修复。但当前市场对后续经济仍有较大担忧，金融风险的发酵与蔓延可能进一步导致全球经济的衰退，因此铜、原油等板块跌幅较大，而避险情绪的升温让黄金价格大幅攀升，国际金价一度突破每盎司2000美元。2、投资策略建议（1）股票：3月国内外市场大事频发。首先聚焦国内市场，两会圆满结束，也为2023年的经济发展定下全年5%的温和增速目标。ChatGPT的问世使得投资者得以明确 方向，我们可以通过券商研究院在3月中下旬对于数字中国题材频繁的公开路演进行印证。但是由于市场短期仍缺乏增量资金，计算机、通信、传媒完成了对其他板块存量资金的虹吸，加剧了板块间的轮动，beta赚钱效应较差。从另一方面来看，银行、医药、食品饮料等传统公募重仓板块开始陆续发布年度业绩报告，行业龙头企业诸如中信银行、贵州茅台、药明康德等营收及净利润增速符合预期或超预期，证明在22年龙头企业依然维持了较好的业绩成长表现，结合行业整体或结构性的低估值，我们对A股二季度表现维持乐观态度。海外方面，美国银行业反映了实际的经济衰退问题，以及美国众议院通过对涉TikTok法案，侧面反映欧美经济景气度下行可能对我国出口造成不利影响以及去全球化情绪不断深化；但外交方面中国促成沙特及伊朗恢复外交关系使得我国在国际关系和去美元化上成功破局，进而带来中巴两国贸易本币直接结算、沙特正式加入上合组织等一系列利好事件。如果外资在二季度得以延续一季度的净买入节奏，带动内资成交量共振上升，则指数有望从底部被拉升。（2）CTA：3月8日，美国硅谷银行亏损出售证券组合资产导致了储户挤兑事件和美国银行业股价大幅下行，进而引发投资者对美国实体经济系统性风险的担忧。3月中旬，南华商品指数波动率开始有所上升，因此策略中以动量为主的CTA产品3月净值有明显修复，但在美国财政部、美联储和FDIC采取行动后波动率在3月下旬快速回到2月水平。工业金属及能化品种价格多表现为下探反弹。下游方面，3月份处于季节性旺季反弹阶段，库存水平快速下降。虽然美联储今年整体利率水平处于高位，但已进入本轮加息的尾声，国内经济也在逐步复苏的过程中，从技术面来看，当前市场波动率仍处较为极端的低位，我们认为对于CTA产品不应继续悲观，当前可以开始逐渐保持关注、适当布局。（3）结合以上分析，对于不同风险偏好的投资者，可参考以下资产配置比例优化投资组合（以下表格仅供参考，具体比例请投资者根据自身风险识别及承受能力等实际情况自行决定）：资产配置比例进取型平衡型稳健型主观多头25%20%15% 文末附最新券商观点本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成投资建议，请投资者谨慎参考。投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。附件、各大券商市场观点TMT板块波动加剧，数字经济和“中特估”两大主题均出现分化特征。经济从快复常转向慢复苏，海外风险偏好有所改善。一季报行情徐徐展开，TMT板块内部切换轮动仍将持续，重点关注电子、游戏、