2023年4月份私募月度市场研报

1、股票市场 2、商品市场根据南华期货研究所数据，截止4月28日，南华商品指数收于2250.6点，跌幅为4.11%；南华工业品指数收于3604.09点，跌幅5.87%；南华能化指数收于1755.6点，跌幅为5.94%；南华金属指数收于6069.2点，跌幅为5.16%；南华农产品指数收于1053.9点，跌幅为0.87%；4月，前三周，商品市场在经历3月下旬反弹修复后，整体在区间内震荡，而在最后一周，市场整体再度快速下跌，跌破今年3月的低点，波动率再次有所抬升。4月，美国PMI超预期重返扩张区域，且能源价格下跌让通胀数据暂时降温，为后续的加息操作提供空间，市场普遍预期美联储在5月将再次加息25个基点，但这也有可能是年内最后一次加息。但欧美需求的疲弱让大宗商品持续承压，OPEC+的减产也未能让原油止跌。图2：南华商品指数4月涨跌幅数据来源：南华商品指数日报，数据截止2023年4月28日3、海外市场4月中旬，美联储发布了3月货币政策会议纪要，认为美国经济将在今年晚些时候出现衰退，随后两年将出现复苏，会议中对进一步加息的可行性达成一致。道琼斯指数4月上涨2.48%，标普500指数上涨1.46%，纳斯达克指数上涨0.04%，恒生指数下跌-2.48%。南向资金在4月成交环比大幅下滑，净买入量为312.77亿港元。 二、私募基金策略四月回顾针对每类策略，我们以市场较有代表性的基金构建了股票观察池，以观察不同策略上半年的表现并进行对比。4月，股票市场大幅波动，主观多头的管理人表现也分化严重。由于近期市场结构化行情比较极致，对于部分组重仓配置了热门板块的管理人来说表现较好，但总体来看市场赚钱效应并不高，未踩对节奏的管理人表现差异较大。大部分股票多头产品在4月录得负收益，我们以101只比较有代表性的股票主观多头策略基金构建主观多头策略的观察池，并对他们的当月表现进行统计观察。在观察的代表产品中，4月平均收益为-1.56%，观察产品的月度收益的分位图如下图所示，4月收益中位数为-1.63%。从下图可以看出，4月观察产品的收益与3月相比重心有所下降，收益的最大值与最小值与3月相比均有所降低，25%分位数至75%分位数区间与3月相比有所缩小，表明4月观察产品的收益分化程度与3月相比有一定降 1、主观多头低。 2、量化多头4月，沪深两市日成交额平均值达到1.1388万亿元左右，每日成交额均突破万亿，较上月环比增长22.83%，北向资金净买入额为-45.53亿元，较上月净买入额减少399.93亿元。规模指数月度收益排名为：沪深300（-0.54%）>中证500（-1.55%）>中证1000（-2.22%）。图5：沪深两市日度成交金额（亿元） 数据来源：东方财富Choice，数据截止2023年4月28日图6：2023年规模指数日频表现（净值化）数据来源：东方财富Choice，数据截止2023年4月28日图7：三大规模指数今年以来5日平均换手率分位数 数据来源：东方财富Choice，数据截止2023年4月28日图8：申万一级行业18年至今PE分位数排名数据来源：东方财富Choice，数据截止2023年4月28日我们将量化多头细分为指数增强与量化选股策略，其中指数增强策略再细分为沪深300、中证500、中证1000增强，量化选股等同于为空气指增，即不对标单一宽基指数。 我们选取了各细分策略中比较有代表性的管理人，并对他们的当月表现进行统计观察。（1）沪深300指增：选取市场22只产品作为代表产品。从3月31日至4月28日期间，指数收益率为-0.54%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.95%，超额收益中位数为0.94%，最小值为-2.67%，最大值为3.31%，超额收益标准差为0.93%，四分位图如下所示，整体超额收益结构环比变化较小。图9：沪深300指增策略收益分布图数据来源：东方财富Choice，数据截止2023年4月28日（2）中证500指增：选取市场45只产品作为代表产品。从3月31日至4月28日期间，指数收益率为-1.55%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.93%，超额收益中位数为0.87%，最小值为-3.40%，最大值为6.13%，超额收益标准差为1.69%，四分位图如下所示，月度超额收益整体上行。图10：中证500指增策略收益分布图 （3）中证1000指增：选取市场21只产品作为代表产品。从3月31日至4月28日期间，指数收益率为-2.22%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为1.14%，超额收益中位数为0.91%，最小值为-1.53%，最大值为5.67%，超额收益标准差为1.78%，四分位图如下所示，超额收益中枢环比差距较小，整体波动放大。图11：中证1000指增策略收益分布图 （4）空气指增：选取市场18只产品作为代表产品。从3月31日至4月28日期间，指数收益率为-1.48%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.15%，超额收益中位数为0.04%，最小值为-3.25%，最大值为3.78%，超额收益标准差为1.71%。将管理人500及空气指增进行绝对月度收益对比后发现，本期空气指增整体平均收益高于500指增产品，已连续三个月跑赢。图12：空气指增与500增强产品收益对比图 3、CTA策略我们选择了市场上比较有代表性的管理人对其收益情况进行统计分析。我们选取了24只量化CTA产品与10只主观CTA产品进行分析对比。（1）量化：从3月31日至4月28日期间，量化系产品期间平均收益率为-0.72%，最小值为-8.41%，最大值为9.07%，标准差为3.41%。代表产品中11家取得正收益，收益结构环比略微下移。图13：量化CTA策略收益分布图 数据来源：东方财富Choice，数据截止2023年4月28日（2）主观：从3月31日至4月28日期间，主观系产品期间平均收益率为0.06%，最小值为-3.74%，最大值为4.66%，标准差为2.75%。代表产品中4家取得正收益。图14：主观CTA策略收益分布图数据来源：东方财富Choice，数据截止2023年4月28日 三、五月市场展望国际上，美国经济增速下滑，通胀压力依然存在，市场普遍判断在5月美联储将加息25个基点，且有望在5月结束本轮加息周期，对于权益市场与商品市场的压力有望逐步缓解。汇率方面，本月人民币汇率小幅下跌，但总体变化不大，北向资金小幅流出。国内，从近期公布的数据来看，1季度，出口增速大幅提升，贸易顺差同比增长约33.1%，但从企业利润来看，2023年1-3月，受海外需求减弱和去年高基数的影响，规模以上工业企业利润同比下降21.4%，但与1-2月相比收窄1.5%，工业企业利润虽降幅较大，但因去年4月低基数的影响，后续降幅有望进一步缩窄。4月，PMI为49.2%，低于临界点，相关指标显示制造业市场需求回落，但非制造业则保持高景气水平，五一出行人数达2.74亿人次，同比增长70.83%。股票市场上，本月指数剧烈震荡，在月末的急跌之后，空头情绪已有所释放，在五一长假后，部分离场资金也会有回补仓位的需求。部分高位的人工智能、芯片等板块短期赚钱效应已不如过往，一季报的披露让部分资金了结离场，在AI板块上可以更关注业绩兑现的细分板块。在行业上，极致的结构化行情有望缓解，在下月市场可能更为均衡。短期可更为关注低位板块中景气度较好、有业绩支撑的方向。估值方面，我们选择市盈率PE（TTM）指标来评估市场估值。在下列各个大盘指数中，创业板指的近五年PE百分位处于低位，创业板指近十年PE百分位相对处于低位。市盈率PE(TTM)2023/4/28近五年13.5525.5733.5612.2425.0533.54数据来源：wind，数据截止2023年4月28日 1、市场展望表1：市场指数估值表证券名称上证指数深证成指创业板指沪深300中证500中证1000 市盈率PE百分位（TTM）2023/1/3近十年12.4863.46%49.22%25.4142.81%42.15%39.047.97%3.99%11.4046.06%45.52%23.1860.67%30.36%28.8440.15%24.15% 市场风格方面，我们把市场风格分为大/中/小盘的价值/成长风格。4月份，大盘价值风格上涨最多，中盘成长风格跌幅最大。图15：市场风格表现图数据来源：东方财富choice数据，数据截止2023年4月28日商品期货方面，期货市场因国内外需求减弱、长假日历效应等因素影响，在4月下旬跌幅较大，南华商品指数跌破了年内低点，但波动率阶段性上行，对于趋势类CTA产品来说得到阶段性喘息机会。当前，期货市场仍面临美联储加息、美国银行系统风险、美国债务上限、国内复苏步伐缓慢等多重因素交织影响，商品需求预计仍较为弱势，而在全球衰退预期的推动下，避险需求有所上升，国际金价震荡上行。2、投资策略建议（1）股票：4月，A股市场波动率触底反弹，大小盘指数表现强烈分化。分析原因可能包括：中美外交关系阶段性停滞，外资担忧中国可能出现的政策风险，表现为4月北向资金净流出；CPI、PPI涨幅不及预期引发对经济通缩的担忧；2-3月份公私募产品资金无明显增量，两会以后人工智能板块迎来多轮炒作，加剧了指数和传统重仓板块的缩量下跌；上市公司整体一季度财报表现不及预期等因素。1月份指数行情在疫情全面开放政策后的强复苏预期下快速回暖，我国复苏趋势基本 符合欧美发达国家疫情后复苏进程，时间窗口在1-3月，此后会逐渐放缓。从行业上看，新能源及光伏行业在过去三年成长性得到确认下成为公私募管理人重仓板块之一，但在产能过剩、成长边际放缓和价格战等因素影响下，预计行业整体景气度和估值将有所回调。人工智能、游戏、传媒等领域成长性得到肯定，虽然日度波动表现较大且部分公司在第一波题材炒作之后估值已明显回归，但仍有市场存量资金向大类板块涌入，我们认为在行业整体估值过高的背景下，近期资金行为可能会继续放大板块波动。（2）CTA：4月商品市场供需矛盾积累，部分工业品种需求端下降，投资者对国内经济复苏程度降低预期，4月我国多地极端气候环境频发，干扰正常商业环境进而影响工业品需求。国际上，美国银行业危机依然存在，银行股市值在4月快速缩水，原油价格因OPEC+减产和投资者对银行业担忧而大涨大跌。因此4月行情对中短期频段的动量类策略是比较友好的，但深化了基本面类管理人产品的下跌。结合市场近期波动率在底部略有上行，我们认为接下来CTA策略可能出现一定短期动量行情，建议投资者对市场趋势进行关注。（3）结合以上分析，对于不同风险偏好的投资者，可参考以下资产配置比例优化投资组合（以下表格仅供参考，具体比例请投资者根据自身风险识别及承受能力等实际情况自行决定）：资产配置比例进取型平衡型稳健型主观多头25%20%15%量化多头25%25%15%CTA20%15%10%中性/套利20%30%50%宏观/复合10%10%10%合计100%100%100%文末附最新券商观点风险提示：本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据 来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成投资建议，请投资者谨慎参考。投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。附件、各大券商市场观点（1）中金公司3月底开始我们强调对市场可以积极一些，近期认为“市场风格可能逐步均衡”。虽然本周市场有所回调，但我们对A股后市表现依然保持乐