2023年7月份私募月度市场研报

1、股票市场 2、商品市场根据东方财富Choice的数据显示，截止7月31日，南华商品指数月度涨幅为6.49%。从各南华综合指数来看，在本月南华能化指数涨幅最高，月度涨幅约为9.48%，南华贵金属指数涨幅最低，月度涨幅约为2.99%。7月，国内外环境相对稳定偏多，市场对后续政策出台有较好的预期，美联储加息节奏临近尾声，各因素交织下给整体商品价格带来支撑。商品市场延续了6月的上涨，市场整体一路反弹，南华商品指数一度突破了1月末的高点、创下新高。图2：南华商品指数涨跌幅数据来源：东方财富choice，数据截至2023年7月31日3、海外市场7月美联储加息25个基点符合预期，市场预计本次加息接近尾声，2024年停止加息的可能性较高，或可能开始降息。受益于美国AI制造业回流和乐观的货币政策预期，纳斯达克指数7月上涨4.05%，标普500指数上涨3.11%，道琼斯指数上涨3.35%，恒生指数在政治局会议发布政策后强势补涨，7月累积上行6.15%。南向资金成交量在7月下旬集中释放，净买入量为158亿港元，较上月环比增加216.48亿港元。图3：海外及港股指数7月涨跌幅 二、私募基金策略七月回顾针对每类策略，我们以市场较有代表性的基金构建了股票观察池，以观察不同策略上半年的表现并进行对比。7月，股票市场总体区间震荡，在7月25日开始券商、地产板块大幅反弹，但前期热点如TMT等板块仍保持震荡回落趋势，受权重板块虹吸效应，表现相对弱势，前期在TMT板块布局较深的管理人或表现弱于大盘。大部分股票多头产品在7月表现平平，我们以100只比较有代表性的股票主观多头策略基金构建主观多头策略的观察池，并对他们的当月表现进行统计观察。在观察的代表产品中，7月平均收益为0.57%，观察产品的月度收益的分位图如下图所示，7月收益中位数为0.57%。从下图可以看出，7月观察产品的收益与6月相比重心基本持平，收益的最大值与最小值与6月相比均有放大，25%分位数至75%分位数区间与6月相比有所扩大，表明7月产品收益与6月相比分化程度增大。图4：股票主观多头策略收益分布图（%） 1、主观多头 2、量化多头2.1市场情绪跟踪7月，沪深两市日成交额平均值达到8481.84亿元左右，政治局会议前后市场行情分化明显。在本月整体缩量运行的市场中，北向资金在7月下旬注入了大笔增量资金，因此沪深300行情与北向资金出现了较高的相关性，而内资倾向于获利了结或“高频化”处理。一些以内资、游资主导的风格或者板块反而跑输大盘指数。北向资金本月净买入额为470.11亿元，其中最后五个交易日合计净买入489.95亿元，较上月净买入额增加329.85亿元，证明政治局会议表态超出市场预期。规模指数月度收益排名为：中证1000（-2.40%）>中证500（-3.10%）>沪深300（-5.72%）。图5：沪深两市日度成交金额（亿元） 数据来源：东方财富Choice，数据截至2023年7月31日图6：2023年规模指数日频表现（净值化）数据来源：东方财富Choice，数据截至2023年7月31日图7：三大规模指数今年以来5日平均换手率分位数 2.2私募业绩统计沪深300指增：选取市场21只产品作为代表产品。从6月30日至7月28日期间，指数收益率为3.91%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.05%，超额收益中位数为0.06%，最小值为-2.53%，最大值为2.50%，超额收益标准差为1.31%。图8：沪深300指增策略收益分布图 中证500指增：选取市场45只产品作为代表产品。从6月30日至7月28日期间，指数收益率为0.74%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.07%，超额收益中位数为-0.18%，最小值为-5.43%，最大值为5.08%，超额收益标准差为1.56%。图9：中证500指增策略收益分布图 中证1000指增：选取市场24只产品作为代表产品。从6月30日至7月28日期间，指数收益率为-2.07%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为1.21%，超额收益中位数为1.23%，最小值为-4.04%，最大值为4.38%，超额收益标准差为1.83%，四分位图如下所示。图10：中证1000指增策略收益分布图 （4）空气指增：选取市场19只产品作为代表产品。从6月30日至7月28日期间，指数收益率为1.33%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为-0.45%，超额收益中位数为-1.36%，最小值为-2.80%，最大值为4.57%，超额收益标准差为2.11%，四分位图如下所示。图11：空气指增与500增强产品收益对比图 3、CTA策略我们选择了市场上比较有代表性的管理人对其收益情况进行统计分析。我们选取了23只量化CTA产品与13只主观CTA产品进行分析对比。（1）量化：从6月30日至7月28日期间，量化系产品期间平均收益率为3.33%，最小值为-1.82%，最大值为12.66%，标准差为3.27%。23只代表产品中有20只取得正收益表现。图12：量化CTA策略收益分布图 数据来源：私募排排网，数据截至2023年7月28日（2）主观：从6月30日至7月28日期间，主观系产品期间平均收益率为1.00%，最小值为-7.96%，最大值为14.83%，标准差为5.91%。13只代表产品中6只取得正收益。图13：主观CTA策略收益分布图数据来源：私募排排网，数据截至2023年7月28日 三、下月市场展望1、股票：顺周期板块的修复行情有望持续国际上，7月26日美联储再度宣告加息25个基点，基本符合市场预期，近期通胀水平已明显放缓，本轮加息周期预计已接近尾声。汇率方面，在6月末美元兑人民币汇率来到去年11月的高位后，持续贬值的动能不足，叠加央行的一系列稳汇率措施，本月美元兑人民币震荡下行，人民币汇率有所升值。国内，在政治局会议召开前，市场陷入了较为悲观的预期，各高频数据印证着经济复苏缓慢的现实。7月PMI指数为49.3%，比上月小幅上升0.3个百分点，虽边际有所改善，但仍未回到扩张区间。但在政治局会议后，利好政策密集推出，政策涵盖范围广、力度大，市场对后市信心有所回复。股票市场上，在月末市场风格有所转向，受到密集出台的政策催化，在券商、地产的推动下，宽基指数纷纷跳空上涨，众多久跌已久的低位板块均有所修复，而权重股的虹吸效应导致前期热门板块不断失血，前期表现强势的TMT等热点板块在近期表现平平。在存量博弈的市场中，外资成为市场主要的增量资金，在7月25日至月末，北向资金累积净买入约490亿元，符合外资偏好的权重板块获得较多资金流入。短期来看，政策底已经显现，当下或是较好的布局窗口，而市场也是在良性的震荡中逐步上行，顺周期板块有望在政策的关怀下轮番修复。在权重板块“搭台”完成后，随着市场风险偏好进一步增强，TMT等热点板块有望再次上行。估值方面，我们选择市盈率PE（TTM）指标来评估市场估值。在下列各个大盘指数中，创业板指的近五年PE百分位处于低位，创业板指近十年PE百分位相对处于低位，宽基指数的估值分位水平在7月有较大提升。市盈率PE(TTM)2023/7/31近五年13.35 表1：市场指数估值表证券名称2023/1/3上证指数12.48 市盈率PE百分位（TTM）近十年59.26%45.44% 市场风格方面，我们把市场风格分为大/中/小盘的价值/成长风格。7月份，中盘价值风格上涨最多，小盘成长风格跌幅最大。图14：市场风格表现图数据来源：东方财富choice数据，数据截至2023年7月31日2、CTA：策略环境已经开始好转，中长周期管理人左侧机会出现，建议谨慎持有自2022年以来，美联储已将政策利率提高5.25个百分点，达到08年次贷危机时的利率水平。美国通胀水平虽然仍处于高位但回落速度较快，叠加评级机构惠普在本周三下调美债信用等级，我们认为这预示着美联储加息周期来到尾声，虽然年内仍有加息的 可能性。这给全球商品市场后续宽松环境提供了一定支持。我们认为原油价格在接下来"OPEC+"环比进一步减产和未来宽松货币条件的影响下会继续出现向上支持，实际上在过去几个月以来石油减产的背景下，工业品类期货指数已进入价格上行通道，主要问题在于这一波趋势何时会结束，因此我们倾向于认为短期商品市场将会进入震荡偏强、转换较多的趋势行情中。自6月以来不少大规模的量化管理人在经历了过去近一年的亏损后开始出现补涨，我们认为量化CTA策略正在逐渐走出深渊，对于投资者而言出现了左侧布局的机会，或可少量持有。结合以上分析，对于不同风险偏好的投资者，可参考以下资产配置比例优化投资组合（以下表格仅供参考，具体比例请投资者根据自身风险识别及承受能力等实际情况自行决定）：资产配置比例进取型平衡型稳健型主观多头20%20%10%量化多头30%25%20%CTA20%15%10%中性/套利20%30%50%宏观/复合10%10%10%合计100%100%100%风险提示：本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。