农产品日报：宏观扰动持续，板块整体承压

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约15175元/吨，较前一日变动-45元/吨，幅度-0.30%。现货方面，3128B棉新疆到厂价16605元/吨，较前一日变动+38元/吨，现货基差CF05+1430，较前一日变动+83；3128B棉全国均价16763元/吨，较前一日变动+27元/吨，现货基差CF05+1588，较前一日变动+72。 近期市场资讯，近期巴基斯坦部分棉区受降雨及冰雹天气影响，棉花播种进度有所放缓，同时也阻碍了冬小麦的成熟与收获，或导致局地棉花播种进一步延迟。本周已开启新年度籽棉交易，5月底交货价格约10000卢比/40公斤。新棉报价异常坚挺，加之陈棉剩余库存价格近期大幅上涨，或提振本年度植棉意愿。尤其是在原本预期新年度植棉面积会下降的旁遮普省，或有助于稳定植棉面积。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，本年度全球供需格局整体仍偏宽松，不过近期美棉出口表现亮眼，签约和装运加速，对盘面有所提振。26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性，美棉前景依旧偏多。国内方面，去年四季度以来国内用棉需求表现较强，商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移。但短期上方空间预计仍将受到内外价差的压制，政策端增发配额也带给盘面一定压力。 策略 中性。短期郑棉进入区间震荡，后续重点关注新年度目标价格政策及种植面积缩减幅度，以及棉价若再度上涨至较高水平，是否存在抛储等配套政策。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2609合约5291元/吨，较前一日变动-38元/吨，幅度-0.71%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5310元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+19，较前一日变动+18。云南昆明地区白糖现货价格5195元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09-96，较前一日变动+18。 近期市场资讯，据印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）数据，2025/26榨季印度食糖消费量预计将从此前预估的2830万吨降至2770万吨。此次预估下调是西亚地缘政治紧张局势与异常寒冷天气共同作用的结果，二者均抑制了食糖需求。 市场分析 昨日郑糖期价延续弱势。原糖方面，中东冲突带来油价大幅波动，市场情绪随时因局势变化而反复，短期外盘受国际局势影响较大。基本面来看，2季度巴西新榨季供应释放叠加泰国出口增量，贸易流预期仍偏宽松。长期供应端存在潜在利好因素，新榨季过剩压力预计有所减弱，但供需格局能否发生转变主要取决于巴西制糖比及天气情况。后期需关注地缘冲突持续性及全球厄尔尼诺效应的影响。郑糖方面，国内收榨进度大幅延后，食糖增产幅度高于预期，工业库存和第三方库存均升至同期高位，1-2月国内食糖进口量和糖浆进口量均同比增加，基本面并未出现实质性的好转。短期在供应过剩压力下，郑糖持续上涨动能减弱，不过关于许可证收紧的政策预期仍在持续发酵，叠加在中东局势影响下，郑糖下方亦存在一定支撑，短期以震荡思路对待，后期需关注许可证实际发放收 否收紧。中长期走势仍将跟随外盘。 策略 中性。短期现货压力预计较大，但整体下跌空间预计有限，郑糖短期区间震荡为主。风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5058元/吨，较前一日变动+26元/吨，幅度+0.52%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5100元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+42，较前一日变动-26。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4750元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-308，较前一日变动-26。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格以稳为主，个别略有上探。上海期货交易所主力合约价格在相对低位震荡，进口针叶浆现货市场贸易商多数持价观望，个别略试探性上调出货价格，江浙沪市场个别牌号价格上涨10-30元/吨；进口阔叶浆市场贸易商延续挺价出货为主，下游采浆心态偏理性，部分逢低、刚需补进；进口本色浆以及进口化机浆市场交投节奏平缓，价格僵持维稳。 市场分析 昨日纸浆期价小幅反弹。供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，港库仍维持在高位，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图18：纸浆主力基差（银星）.....................................