农产品日报：缺乏明显上涨驱动，板块整体承压运行

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13445元/吨，较前一日变动-5元/吨，幅度-0.04%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14579元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差CF01+1134，较前一日变动-10；3128B棉全国均价14801元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差CF01+1356，较前一日变动+0。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）最新发布的11月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5642.7万亩，收获面积在4472.9万亩，弃耕率维持20.7%不变。单产预期68.7公斤/亩，较9月上调6.7%；产量预期上调至307.3万吨，较9月调增19.4万吨。消费量预期37.0万吨，出口量预期265.4万吨，较9月调增4.4万吨。基于以上，期末库存增加15.2万吨至93.6万吨。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，USDA11月月报重启发布，此次报告大幅上调美棉产量，2025/26年度全球棉花产量、消费量以及期末库存较9月份均增加，整体调整方向偏空，数据发布后美棉期价应声下跌。由于当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而全球纺织终端消费仍疲软，产业端仍然缺乏明显的上行驱动，短期外盘预计仍将承压运行，关注后期美棉出口目标的实现情况。国内方面，国庆假期以来，随着采收进度加快，市场对于新棉产量预期下滑，籽棉收购价逐步企稳回升，支撑盘面前期震荡走强。不过新棉整体仍预期增产，下游“金九银十”旺季不旺，订单增量有限且以小短单为主。当前进入纺织行业淡季，纺企对棉花原料随用随采，需求面支撑不足。 策略 中性。短期棉价上方仍面临较强的套保压力，成本固化后存在回调的可能性。中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5458元/吨，较前一日变动-12元/吨，幅度-0.22%。现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5630元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR01+172，较前一日变动+7。 近期市场资讯，10月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3110.8万吨，较去年同期的2720.6万吨增加390.2万吨，同比增幅14.34%；甘蔗ATR为151.56kg/吨，较去年同期的149.25kg/吨增加2.31kg/吨；制糖比为46.02%，较去年同期的45.91%增加0.11%；产乙醇19.05亿升，较去年同期的16.65亿升增加2.4亿升，同比增幅14.38%；产糖量为206.8万吨，较去年同期的177.6万吨增加29.2万吨，同比增幅达16.40%。2025/26榨季截至10月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为55602.9万吨，较去年同期的56718.6万吨减少1115.7万吨，同比降幅达1.97%；甘蔗ATR为138.32kg/吨，较去年同期的142.69kg/吨减少4.37kg/吨；累计制糖比为51.97%，较去年同期的48.59%增加3.38%；累计产乙醇269.48亿升，较去年同期的289.47亿升减少19.99亿升，同比降幅达6.91%；累计产糖量为3808.5万吨，较去年同期的3747.4万吨增加61.1万吨，同比增幅达1.63%。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅收跌。原糖方面，巴西供应维持强势且下榨季生产前景乐观，印度25/26榨季糖产量预计大幅反 弹且出口预期增加，泰国食糖也预期增产，全球丰产格局持续压制盘面。但短期印度出口仍难放量，巴西榨季后期供应压力逐渐减弱，短期原糖进一步下跌空间或较有限。中长期过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。后期重点关注北半球压榨进程。郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期依旧较强，不过目前价格已跌至制糖成本线附近，榨季初期糖厂存在挺价意愿，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，郑糖下行空间预计有限。 策略 中性。短期5400附近阶段性支撑较强，年前郑糖以震荡思路对待。中长期国内供需预期宽松，明年走势或仍不乐观，不排除新低出现的可能性。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5474元/吨，较前一日变动-6元/吨，幅度-0.11%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5550元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+76，较前一日变动+6。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5125元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+-349，较前一日变动+6。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格波动收窄，仅个别浆种价格延续趋强走势。上海期货交易所主力合约今日价格区间内窄幅震荡调整，进口针叶浆现货市场贸易商疲于频繁调整报盘，市场暂横盘整理；进口阔叶将市场贸易商对于低价仍显抵触，个别牌号因近期可流通货源相对偏紧，出货价格有所上探，山东、江浙沪、河北、河南、东北市场部分牌号价格上涨10-50元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投相对平缓，价格以稳为主。 市场分析 昨日纸浆期价窄幅震荡。供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落，但仍处于同期偏高水平。国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价持续反弹空间预计受限，关注四季度旺季需求的实际落地情况。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..............................................................................................................