农产品日报：缺乏明显驱动，板块整体震荡

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13740元/吨，较前一日变动-10元/吨，幅度-0.07%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14843元/吨，较前一日变动-4元/吨，现货基差CF01+1103，较前一日变动+6；3128B棉全国均价14999元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差CF01+1259，较前一日变动+0。 近期市场资讯，海关总署最新数据显示，2025年11月，我国出口纺织品服装238.69亿美元，同比下降5.12%，环比增加7.22%;其中纺织品出口122.76亿美元，同比增加1.03%，环比增加9.05%；服装出口115.94亿美元，同比下降10.86%，环比增加5.36%。2025年1-11月，我国出口纺织品服装2677.95亿美元，同比下降1.91%;其中纺织品出口1300.09亿美元，同比增加1.03%；服装出口1377.87亿美元，同比下降4.4%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，短期ICE美棉仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确。后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花预计延续增产，随着疆棉采收接近尾声，棉花产量预期再度回升。由于四季度仍处于新棉集中上市期，商业库存呈季节性回升，短期供应充裕，郑棉向上仍将受到套保盘的压制。需求端来看，进入纺织行业淡季后下游需求呈现偏弱态势，但纺纱利润整体有所改善，成品库存压力尚可，并未形成明显的负反馈，使得棉价下方空间同样受限。 策略 中性。短期郑棉预计延续区间震荡。中长期看，下游产能扩张使得国内用棉量有所提升，在进口量预期维持低位的情况下，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。重点关注明年棉花目标价格政策变化。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5343元/吨，较前一日变动+6元/吨，幅度+0.11%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5410元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+67，较前一日变动-6。云南昆明地区白糖现货价格5345元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+2，较前一日变动-6。 近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西12月第一周出口糖81.75万吨，日均出口量为16.35万吨，较上年12月全月的日均出口量13.49万吨增加21%。上年12月全月出口量为283.37万吨。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅震荡。原糖方面，全球丰产格局持续压制盘面，但当前利空因素已经基本在盘面有所反映，短期原糖进一步下跌空间或较有限。不过暂时也看不到反转的迹象，短中期国际糖价预计都难有较大的起色。长期还得看明年天气以及各主产国政策变化。郑糖方面，国内食糖预计延续第三年增产，当前广西糖厂已经陆续开榨，供应呈季节性增长。进口端来看，巴西配额外进口利润持续处于高位，7-10月进口放量，供应压力不减。今年糖浆管控政策逐渐趋严，但10月国内2106项下进口减量仍低于预期，关注后期进口数量变化。 策略 中性。基本面驱动仍然向下，不过目前估值偏低，榨季初期糖厂存在挺价意愿，郑糖短期继续下跌空间受限，但 需关注资金面对于盘面的扰动，不排除新低出现的可能性。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5386元/吨，较前一日变动-6元/吨，幅度-0.11%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+114，较前一日变动+6。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5005元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01-381，较前一日变动+6。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场多数偏稳运行，个别存趋弱走势。上海期货交易所主力合约价格区间内窄幅震荡，进口针叶浆现货市场贸易商调价意愿减弱，仅个别继续松动出货价格，下游询盘热情不高，市场交投偏淡，山东、江浙沪市场个别牌号价格下跌10-40元/吨；浆企挺涨意愿较为明确，现货可流通货源仍显偏紧，进口阔叶浆现货市场贸易商仍较惜售，但下游对于高价的承接意愿不强，山东、江浙沪、河北市场个别牌号价格松动20-50元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投偏缓，价格盘整为主。 市场分析 昨日纸浆期价窄幅整理。供应方面，近日关于海外浆厂停机检修的消息不断。Domtar于12月2日正式宣布永久关闭位于加拿大不列颠哥伦比亚省(BC)的Crofton纸厂。Crofton纸厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团12月2日也宣布Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，预计明年1月7日逐步恢复生产，此外其旗下芬林芬宝公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备。需求方面，最新公布的10月欧洲港口木浆库存环比明显下降，需求出现一定好转。国内方面，尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存仍处于历史高位。 策略 中性。由于前期利空因素被市场逐步消化，受到空头回补及海外供应扰动的影响，近期纸浆期价强势上涨，不过由于供需面尚未出现实质性改善，或将限制浆价继续上行空间。此外需要关注剩余布针仓单问题对于盘面的扰动。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计.................................................