棉花观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑棉期价收跌，现货价格微降，基差走强。海关数据显示，2025年11月中国纺织品服装出口同比下滑，但1-11月累计出口同比下降幅度收窄。
- 市场分析：国际方面，北半球新棉上市导致供应压力增大，ICE美棉短期承压，但中长期处于低估值区间。国内方面，25/26年度棉花预计增产，新棉上市导致供应充裕，郑棉短期受套保盘压制。需求端纺织行业淡季，下游需求偏弱，但纺纱利润改善，库存压力未形成负反馈，限制棉价下跌空间。
- 策略：中性。短期郑棉延续区间震荡，中长期看供需预计不宽松，季节性压力后棉价偏乐观，关注明年棉花目标价格政策变化。
- 风险：宏观及政策风险、主产国天气。
白糖观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑糖期价窄幅震荡，现货价格稳定，基差走弱。巴西12月第一周出口糖量同比增加。
- 市场分析：原糖方面，全球丰产格局压制盘面，短期下跌空间有限，但反转迹象不明显。郑糖方面，国内食糖预计连续三年增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长。巴西配额外进口利润高企，7-10月进口放量，供应压力持续。糖浆管控趋严，但10月进口减量低于预期，关注后期进口数量变化。
- 策略：中性。基本面驱动向下，但估值偏低，榨季初期糖厂挺价意愿强，短期下跌空间受限，但需关注资金面扰动。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
- 市场要闻与重要数据：昨日纸浆期价窄幅整理，现货价格稳定，基差走强。进口木浆市场偏稳，个别价格下跌，浆企挺涨意愿明确，下游采购谨慎。
- 市场分析：供应方面，海外浆厂停机检修消息不断。需求方面，欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转。国内方面，终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，成品纸产量未明显增加，行业利润收缩，下游采购心态谨慎，港口库存高位。
- 策略：中性。前期利空因素被消化，空头回补及海外供应扰动推动纸浆上涨，但供需面未实质性改善，或将限制上行空间，关注剩余布针仓单问题。
- 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。
