农产品日报：缺乏明显驱动，板块延续震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页将维持较高水平，压制原糖期价上方空间。中长期仍需关注各主产国天气状况，若巴西25/26榨季维持高产，北半球天气也相对正常，下半年市场将重新交易全球增产预期。郑糖方面，国内糖价因自身短期基本面偏强，4月较外盘表现相对抗跌。一方面，3月产销数据表现利好，尽管增产预期兑现，但短期进口糖数量有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，产需缺口成为当前市场关注焦点；另一方面，尽管广西当前迎来持续性降雨，但此前秋冬春三季连旱对于部分地区甘蔗出苗的影响较为严重，降雨的改善程度仍有待观察，需持续关注最终出苗率。中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题，重点关注巴西产量及国内进口节奏。策略中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。风险宏观、天气及政策影响纸浆观点市场要闻与重要数据期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5148元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.19%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6210元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+1062，较前一日变动-10。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5175元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+27，较前一日变动-10。近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定，局部区域零星牌号现货市场价格小幅调整。上海期货交易所主力合约价格区间偏强运行，但需求端改善不明显，业者稳盘观望为主，东北、河北、河南地区乌针、布针现货市场价格上涨50元/吨，江浙沪地区乌针、布针现货市场价格小幅松动30-50元/吨，与纸厂压价采买有关；进口阔叶浆现货市场成交延续刚需，现货市场价格横盘整理，实单一单一谈；进口化机浆、进口本色浆现货市场供需两弱，现货市场价格区间平稳。市场分析纸浆期价昨日延续震荡。宏观方面，特朗普关税政策反复，纸浆由于金融属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧，4月以来连续创下阶段新低。近期中美关系有缓和迹象，市场情绪略有好转，但宏观不确定性仍强，对浆价的影响整体依旧偏空，关注后续政策变化。供应方面，1-3月国内纸浆进口量维持高位，供应处于偏宽松状态。不过从主要生产国出口到中国的数据来看，4月进口货源到货量或有所减少。近期部分外盘美金报价出现下调，成本面支撑减弱。国内港口库存累库压力较大，对市场价格形成持续压制。需求方面，虽然浆价连续下跌后原料成本压力减弱，但终端订单跟进情况一般，纸厂出货压力增大，下游接货情绪未见改善。5月以后将进入造纸行业传统淡季，关税升级加剧市场悲观预期，原纸价格预计延续偏弱行情，下游利润改善空间或将有限。策略中性偏空。淡季来临，终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计偏弱震荡为主。继续关注宏观方面动向。风险宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告图表图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图18：纸浆主力基差（银星）..................................................................................................................................................6图19：纸浆主力基差（俄针）..................................................................................................................................................7图20：纸浆01-05价差.................................................................................................................................................................7图21：纸浆05-09价差.................................................................................................................................................................7图22：纸浆09-01价差.................................................................................................................................................................7图23：纸浆期货库存.................................