农产品日报：缺乏明显驱动，板块延续震荡

农产品日报20250509 缺乏明显驱动，板块延续震荡 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约12900元吨，较前一日变动0元吨，幅度000。现货方面，3128B棉新疆到厂价13887元吨，较前一日变动48元吨，现货基差CF09987，较前一日变动48；3128B棉全国均价14135元吨较前一日变动35元吨，现货基差CF091235，较前一日变动35。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA），截至5月1日一周，美国本年度陆地棉净签约15万吨，装运90万吨。其中至中国净签约272吨，装运249吨。 市场分析 昨日郑棉期价横盘整理。宏观方面，外交部宣布将与美国进行会谈，叠加国内发布降准降息和其他一揽子金融政策支持，短期提振市场信心。国际方面，4月USDA报告小幅上调本年度全球棉花期末库存，整体调整中性偏空。不过市场对于2425年度全球棉市供需宽松格局的交易已经较为充分，随着北半球陆续进入播种期，关注焦点已逐渐转移到新季供应，美棉新年度缩种预期较强，产区干旱程度同比有所加重，支撑美棉期价小幅反弹。不过近期美棉播种进度加快，旱情也环比改善，外盘在上试70美分磅压力位后又震荡下跌。后续需持续关注各主产国天气情况，同时也需要关注关税对全球经济及消费的影响程度。国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。不过3月国内棉花去库速度明显加快，本年度后期国内仍然存在供应偏紧的预期。当前下游新增订单不足，纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，原料按需采购为主。不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大。关注后续关税政策变化，若关税持续时间较长，出口订单下滑所带来的实际影响或逐渐显现，尤其是当前各国严控“转口贸易”，对我国棉花消费的影响也不容低估，后市需求形势或仍不容乐观，压制国内棉价上涨空间。 策略 中性。尽管宏观情绪有所改善，但国内进入消费淡季，外需也存在下滑预期，短期棉价预计延续震荡走势。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5813元吨，较前一日变动55元吨，幅度094。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6110元吨，较前一日变动30元吨，现货基差SR09297，较前一日变动25。云南昆明地区白糖现货价格5920元吨，较前一日变动30元吨，现货基差SR09107，较前一日变动25。 近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月出口糖和糖蜜15558万吨，较去年同期的18892万吨同比减少3334万吨，降幅1765；日均出口量为778万吨，较去年同期的859万吨同比减少081万吨。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，2425榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，叠加最近原糖在连续下跌后需求有所复苏，短期下方支撑仍存。不过巴西新榨季开榨初期制糖比创历史新高，市场提前交易巴西增产预期，根据巴西国家商品供应公司（Conab）最新预估，巴西202526年度糖产量料为创纪录的4590万吨，较上一年度增长4；中南部地区糖产量料为4180万吨，较上一年度增长37。预计接下来23个月双周制糖比都 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 将维持较高水平，压制原糖期价上方空间。中长期仍需关注各主产国天气状况，若巴西2526榨季维持高产，北半球天气也相对正常，下半年市场将重新交易全球增产预期。郑糖方面，国内糖价因自身短期基本面偏强，4月较外 盘表现相对抗跌。一方面，3月产销数据表现利好，尽管增产预期兑现，但短期进口糖数量有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，产需缺口成为当前市场关注焦点；另一方面，尽管广西当前迎来持续性降雨，但此前秋冬春三季连旱对于部分地区甘蔗出苗的影响较为严重，降雨的改善程度仍有待观察，需持续关注最终出苗率。中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题，重点关注巴西产量及国内进口节奏。策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5148元吨，较前一日变动10元吨，幅度019。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6210元吨，较前一日变动0元吨，现货基差SP071062，较前一日变动10。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5175元吨，较前一日变动0元吨，现货基差SP0727，较前一日变动10。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定，局部区域零星牌号现货市场价格小幅调整。上海期货交易所主力合约价格区间偏强运行，但需求端改善不明显，业者稳盘观望为主，东北、河北、河南地区乌针、布针现货市场价格上涨50元吨，江浙沪地区乌针、布针现货市场价格小幅松动3050元吨，与纸厂压价采买有关；进口阔叶浆现货市场成交延续刚需，现货市场价格横盘整理，实单一单一谈；进口化机浆、进口本色浆现货市场供需两弱，现货市场价格区间平稳。 市场分析 纸浆期价昨日延续震荡。宏观方面，特朗普关税政策反复，纸浆由于金融属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧，4月以来连续创下阶段新低。近期中美关系有缓和迹象，市场情绪略有好转，但宏观不确定性仍强，对浆价的影响整体依旧偏空，关注后续政策变化。供应方面，13月国内纸浆进口量维持高位，供应处于偏宽松状态。不过从主要生产国出口到中国的数据来看，4月进口货源到货量或有所减少。近期部分外盘美金报价出现下调，成本面支撑减弱。国内港口库存累库压力较大，对市场价格形成持续压制。需求方面，虽然浆价连续下跌后原料成本压力减弱，但终端订单跟进情况一般，纸厂出货压力增大，下游接货情绪未见改善。5月以后将进入造纸行业传统淡季，关税升级加剧市场悲观预期，原纸价格预计延续偏弱行情，下游利润改善空间或将有限。 策略 中性偏空。淡季来临，终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计偏弱震荡为主。继续关注宏观方面动向。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：郑棉主力合约收盘价4 图2：ICE美棉主力合约收盘价4 图3：郑棉主力合约基差4 图4：棉花0105价差4 图5：棉花0509价差4 图6：棉花0901价差4 图7：棉花仓单数量合计5 图8：棉花有效预报合计5 图9：白糖主力合约收盘价5 图10：ICE原糖主力合约收盘价5 图11：白糖主力合约基差5 图12：白糖0105价差5 图13：白糖0509价差6 图14：白糖0901价差6 图15：白糖仓单数量合计6 图16：白糖有效预报合计6 图17：纸浆主力合约收盘价6 图18：纸浆主力基差（银星）6 图19：纸浆主力基差（俄针）7 图20：纸浆0105价差7 图21：纸浆0509价差7 图22：纸浆0901价差7 图23：纸浆期货库存7 图24：针叶浆外盘价7 图1：郑棉主力合约收盘价图2：ICE美棉主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：郑棉主力合约基差图4：棉花0105价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：棉花0509价差图6：棉花0901价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：棉花仓单数量合计图8：棉花有效预报合计 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：白糖主力合约收盘价图10：ICE原糖主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：白糖主力合约基差图12：白糖0105价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：白糖0509价差图14：白糖0901价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：白糖仓单数量合计图16：白糖有效预报合计 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图17：纸浆主力合约收盘价图18：纸浆主力基差（银星） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，卓创，华泰期货研究院 图19：纸浆主力基差（俄针）图20：纸浆0105价差 资料来源：同花顺，卓创，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图21：纸浆0509价差图22：纸浆0901价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图23：纸浆期货库存图24：针叶浆外盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：卓创，华泰期货研究院 本期分析研究员 邓绍瑞李馨 从业资格号：F3047125从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0015474投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇薛钧元 从业资格号：F03114139从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom 公司总部 客服热线：4006280888 官方网址：wwwhtfccom 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层10011004、10111016房