农产品日报：缺乏上行驱动，板块依旧承压

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14045元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.14%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15324元/吨，较前一日变动-68元/吨，现货基差CF01+1279，较前一日变动-88；3128B棉全国均价15412元/吨，较前一日变动-67元/吨，现货基差CF01+1367，较前一日变动-87。 近期市场资讯，据CAI公布的数据统计显示，截至2025年9月1日当周，印度棉花周度上市量0.7万吨，同比下滑87%；印度2024/25年度的棉花累计上市量517.49万吨，同比下滑5%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（529万吨）的98%，同比持平。度棉周度上市趋于稳定，上市尾期新增量不多，预计最终上市量在520~522万吨左右，稍低于平衡表。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，近期印度延长暂免关税时间，对美棉起到一定支撑作用。8月USDA大幅下调全球棉花产量及期末库存，供需格局直接由偏松转为偏紧。但USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位。美棉供需预期有望较此前改善，将对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，上方空间受到压制，短期ICE美棉或暂难突破65-70美分的震荡区间。中长期需关注美棉减产预期的落地情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至历史同期低位。近期滑准税配额靴子终于落地，但因发放时间较晚且数量有限，短期疆内用棉紧张的问题并未得到有效解决，本年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价下方支撑较强。当前全国新棉长势良好，新年度增产预期不断增强，市场对新花收购价预期并不高，不过由于新作预售较为火热，轧花厂产能过剩背景下前期仍存在抢收的可能性。但新花集中上市阶段套保压力预计较大，限制棉价上方高度。 策略 中性偏多。短期国内棉花供应趋紧，旺季来临叠加抢收预期仍存，新花大量上市前郑棉走势或震荡偏强。中期由于新年度丰产预期较强，集中上市期盘面将面临较大压力，若旺季落空或成色不足，郑棉或仍有下跌空间。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5599元/吨，较前一日变动-10元/吨，幅度-0.18%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5900元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01+301，较前一日变动+0。云南昆明地区白糖现货价格5850元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+251，较前一日变动+10。 近期市场资讯，据外媒近日报道，印度政府已允许糖厂和蒸馏厂在2025/26榨季期间使用甘蔗汁、糖浆、B级糖蜜（BHM）和C级糖蜜（CHM）无限制生产乙醇。该措施是持续推动燃料中乙醇掺混工作的一部分，由食品和公共分配部将与石油和天然气部（MoPNG）协同，定期评估国内糖产量转用于乙醇生产的情况，从而确保全年国内食糖供应充足。 市场分析 昨日郑糖期价偏弱整理。原糖方面，巴西Conab将25/26年度中南部糖产量预估下调至4060万吨，不少其它机构也在近期陆续下调巴西产量，目前中南部产量预估集中在3900-4100万吨。此外，巴基斯坦贸易公司近期寻购10 万吨白糖，也对糖价起到提振作用。不过巴西现阶段还处于压榨高峰期，北半球增产预期不改，短期预计也难有较大反弹空间，17美分压力依旧较强。郑糖方面，配额外进口利润连续数月处于高位，7月食糖进口量同比大增，8-9月加工糖预计持续冲击国内现货市场，短期供应充裕使得近期郑糖走势整体承压。 策略 中性。由于国产糖库存较低，糖厂仍存挺价意愿，郑糖下方仍有一定支撑，短期继续下跌的空间或较有限。 风险 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5042元/吨，较前一日变动+2元/吨，幅度+0.04%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5750元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+708，较前一日变动-2。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5090元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+48，较前一日变动-2。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场基本持稳运行，仅有零星松动，对整体暂无明显影响。上海期货交易所主力合约价格区间内窄幅震荡，涨势较前一个工作日放缓，进口针叶浆现货市场贸易商业者疲于频繁调整报盘，仅山东市场个别牌号因高价成交存阻力，价格松动20-30元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者低价走货意愿仍偏低，下游刚需采浆，市场交投平缓；进口本色浆以及进口化机浆市场交投不旺，价格偏稳盘整。 市场分析 纸浆期价昨日窄幅波动。供应方面，国内下半年有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，欧洲港库继续累库。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计........................................................................................................................