棉花观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑棉主力合约收跌0.48%，报14610元/吨；3128B棉新疆到厂价涨5元至15743元/吨，全国均价涨10元至16012元/吨，现货基差CF05分别涨75元和80元。
- 市场分析：国际方面，全球供需偏宽松，美棉出口转弱，ICE美棉短期低位震荡，中长期低估值但上涨驱动不明；国内方面，25/26年度棉花大幅增产，商业库存回升，贸易商持货意愿强，基差走强，下游备货但订单不足，产业链库存高企，年度供需偏平衡，结转库存低位可能带来年末趋紧。
- 策略：中性，短期26/27年度新疆棉面积下降预期已部分交易，内盘面临内外价差压力，预计区间震荡。
- 风险：宏观及政策风险、主产国天气。
白糖观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑糖主力合约涨0.27%，报5224元/吨；广西南宁白糖现货涨10元至5300元/吨，基差SR05涨76元；云南昆明白糖现货持平，基差SR05跌74元。
- 市场分析：国际方面，25/26榨季全球糖市确定性过剩，一季度贸易流紧平衡对原糖形成支撑，但二季度巴西、泰国供应增加将压制糖价；长期看，巴西乙醇价格攀升预期制糖比高位回落，厄尔尼诺影响印度降水，泰国种植面积可能缩减，长期糖价不宜过分悲观；国内方面，新榨季增产预期不变，供应季节性增长，进口压力不减但淡季将回落，管控范围调整后12月糖浆数量下滑。
- 策略：中性，短中期累库阶段，关注国产糖增产卖压，整体下跌空间预计不大，以震荡筑底思路对待，2026年可能是底部确认的一年，关注国内进口政策变化。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
- 市场要闻与重要数据：昨日纸浆主力合约跌1.31%，报5254元/吨；山东地区智利银星针叶浆现货跌40元至5335元/吨，基差SP05涨30元；俄针现货持平，基差SP05涨70元。
- 市场分析：供应方面，海外新增产能少，2025年下半年主要阔叶浆厂减产转产，2026年全球木浆供应压力减弱；需求方面，2025年成品纸产能投产但终端需求不足，纸厂开工率不高，成品纸过剩，利润受挤压，下游采购心态谨慎，港口库存高位，2026年纸张产能扩张将带来边际增量需求，白卡纸和生活用纸是主要增长点。
- 策略：中性，基本面改善有限，港口库存难去，短期浆价或低位盘整。
- 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。
