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2026.03.23主办：品 牌 建 设 工 作领导小组办公室协办：研 究 发 展 部投 资 人 服 务 部 投资人服务系列 仅限内部交流使用 公司动态 金诚观点 宏观分析 中国东方动态速览 ●关于中东局势对黄金市场影响的分析4●春节长假影响制造业PMI指数季节性下行，服务业景气度回升4●2026年全国“两会”政府工作报告要点解读5●3月5日央行公告开展8000亿3个月期买断式逆回购解读5●春节错期效应带动2月CPI涨幅显著扩大，PPI降幅继续快速收窄6●受临时因素扰动较大，3月非农就业有望回归正增长6●2026年2月外汇储备、黄金储备数据解读7●春节错期叠加全球AI投资潮推动，2026年1-2月外贸数据大幅超预期7●通胀整体企稳，短期存在阶段性反弹压力8 ●中国东方党委召开党的建设工作领导小组会议部署开展树立和践行正确政绩观学习教育工作21●中国东方党委开展第1期树立和践行正确政绩观学习教育读书班暨2026年第3次党委理论学习中心组（扩大）学习22 东方金诚近期动态 ●春风送暖，芳华绽放——东方金诚工会举办「她・创想集」手作主题活动24 ●东方金诚组织水泥行业2026年信用风险展望线上交流会24●东方金诚助力中信证券-高新投-生物岛生命科学中心资产支持专项计划成功发行25●东方金诚助力广州高新区投资控股有限公司2026年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期)成功发行25●东方金诚助力万联-国泰海通-广州高新区租赁第1期大湾区资产支持专项计划成功发行25 债市研究 ●可转债|转债市场指数化趋势加深，带来哪些市场变化？10 ●信用债|信用债发行大幅回落产业债呈现结构分化10●信用债|信用利差走势分化，低评级表现更优11●地产债|着力稳定房地产市场持续化解行业风险11 公司介绍 ●公司简介26●联系方式27●免责声明29 部分重点媒体露出 ●2月PPI环比上涨多因素或促后续PPI同比回正13 ●2月服务业景气度小幅上升后续制造业或趋稳回升14 ●20项关键指标蕴深意“十五五”高质量发展阔步前行14 ●国际金价突破5400美元关口短期波动或加剧15 ●1-2月进出口增速超预期，背后有哪些原因？15 ●2025年发行破万亿科创债市场迎来“量质齐升”新周期 ●前两个月社融增量为9.6万亿元助力经济平稳开局16 行业热点 ●交易商协会发布关于进一步优化科技创新债券机制的通知；资金面重返宽松，债市偏强运行18 ●月初资金面依旧宽松；债市整体偏强，长债小幅走弱18 ●中国2月官方制造业PMI为49.0%；资金面延续宽松，债市表现强势18 ●十四届全国人大四次会议在京开幕；2026年经济增长目标4.5%-5%18 ●资金面继续保持宽松；债市有所走弱18 ●2月CPI温和回升，PPI降幅收窄；主要期限国债收益率全线上行18 ●前2个月我国货物贸易进出口同比增长18.3%；资金面保持平稳，债市小幅回暖19 ●资金面平稳中略收紧；债市整体震荡调整19 ●2月信贷、社融数据延续平稳走势；资金面整体偏松，债市走势分化19 金诚观点 宏观分析 ●关于中东局势对黄金市场影响的分析4●春节长假影响制造业PMI指数季节性下行，服务业景气度回升4●2026年全国“两会”政府工作报告要点解读5●3月5日央行公告开展8000亿3个月期买断式逆回购解读5●春节错期效应带动2月CPI涨幅显著扩大，PPI降幅继续快速收窄6●受临时因素扰动较大，3月非农就业有望回归正增长6●2026年2月外汇储备、黄金储备数据解读7●春节错期叠加全球AI投资潮推动，2026年1-2月外贸数据大幅超预期7●通胀整体企稳，短期存在阶段性反弹压力8 关于中东局势对黄金市场影响的分析 春节长假影响制造业PMI指数季节性下行，服务业景气度回升 摘要 供稿：研究发展部 3月2日，黄金价格持续走强，迎来大幅增长，伦敦金现与comex黄金双双突破5300美元大关，盘中comex黄金更是一度涨破每盎司5409.7美元。 摘要 根据国家统计局公布的数据，2026年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比1月下降0.3个百分点；2月非制造业商务活动指数为49.5%，比1月回升0.1个百分点，其中，建筑业商务活动指数为48.2%，比1月下降0.6个百分点，服务业PMI指数为49.7%，比1月回升0.2个百分点；2月综合PMI产出指数为49.5%，比1月下降0.3个百分点。 本轮金价上涨主因市场避险情绪急剧升温而推动。具体来看，2月28日，美国和以色列对伊朗发动空袭，随后伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，伊朗宣布将进行更为猛烈的反击，同时封锁了霍尔木兹海峡，直接加剧地缘政治风险，市场避险情绪快速升温，带动金价大幅走强。 往后看，预计3月制造业PMI指数将有季节性的较大幅度回升。历史数据显示，剔除极端年份，过去十年春节次月制造业PMI指数平均环比上升0.7个百分点。考虑到今年春节较晚，3月一些行业开工还可能受到影响。综合各方面因素，我们预计3月制造业PMI指数将在49.8%至50.2%之间。这也意味着该指数有可能连续3个月运行在收缩区间。历史规律也显示，一旦官方制造业PMI指数连续3个月以上低于50%，央行降息降准的可能性就会大幅增加。由此，3月制造业PMI指数对判断后期稳增长政策发力节奏具有重要意义。 短期内金价的波动将加剧，主要源于后续其走势高度依赖伊朗反击烈度与冲突扩散范围。若伊朗联合也门胡赛武装、伊拉克什叶派武装和黎巴嫩真主党等力量反击美以军事目标，地缘冲突进一步升级将带动金价延续上涨。此外，若伊朗加大报复力度并进一步封锁红海等关键航道，航运受阻叠加能源供给收缩将形成避险与通胀双重驱动，推动金价突破式上行，而若此次冲突仅为局部摩擦且快速达成停火协议，市场避险溢价将快速消退，金价大概率回吐此前涨幅，同时需关注维也纳技术谈判带来的外交降温可能，短期金价将维持高波动运行特征。 总体上看，未来决定制造业PMI指数运行的主要有三个因素：一是美国高关税对全球贸易和我国出口的负面影响，及其与全球AI投资热潮对出口拉动作用的对冲结果；二是房地产市场运行态势；三是各项稳增长政策出手的节奏和力度。 阅读原文https://mp.weixin.qq.com/s/Mmb21PSpZ_VosNoY5ltTLg 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/_hnZg_FGWZydPnlh5-sllQ 3月5日央行公告开展8000亿3个月期买断式逆回购解读 2026年全国“两会”政府工作报告要点解读 摘要 2026年3月5日，国务院总理李强代表国务院向十四届全国人大四次会议作《政府工作报告》（以下简称“《报告》”）。报告提出了2026年主要经济预期目标，并对重大宏观政策、重点工作任务做出安排部署。 摘要 央行3月5日宣布，为保持银行体系流动性充裕，2026年3月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 2026年GDP增速目标设定为“4.5%-5%”,“在实际工作中努力争取更好结果”。 数据显示，3月有10000亿3个月期买断式逆回购到期。由此，央行3月6日开展8000亿元买断式逆回购操作，意味着当月3个月期买断式逆回购缩量续作，缩量规模为2000亿，是2025年6月以来3个月期买断式逆回购首次缩量续作。我们判断，本次3个月期买断式逆回购缩量续作，可能主要与银行等金融机构的资金需求结构有关，不代表央行收紧中期流动性；3月有6000亿6个月期买断式逆回购到期，届时央行加量续作的可能性较高。此外，3月还有4500亿MLF到期，央行加量或等量续作的概率也较大。综合两个期限品种的买断式逆回购和MLF，3月央行有望延续中期流动性净投放。 这一增速目标较过去两年的“5.0%左右”有所调整，符合市场预期。我们分析背后有以下原因：一是伴随经济发展水平提高，经济增速会自然回落，这意味着经济增速目标也要随之调整。可以看到，过去一段时期，每隔两到三年，GDP增速目标都会有所调整。“5.0%左右”的增长目标已经延续两年，今年调整符合惯例，也能使经济增长目标与我国经济增长潜力基本吻合。二是体现高质量发展要求，引导各地各部门将主要精力放在全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动经济转型升级等方面。三是2026年伴随美国高关税对全球贸易和我国出口影响的持续体现，外需对经济增长的拉动力趋于减弱，国内有效需求不足问题仍待破解，经济面临一定下行压力；适度下调GDP增速目标，有利于保留必要的政策空间，避免政府负债率持续较快上升。四是考虑到“十四五”期间GDP平均增速达到5.4%，未来10年GDP年均增速达到4.2%，即可实现2020年至2035年经济总量翻一番的目标；换句话说，现阶段具备适度下调GDP增速目标的条件。 考虑到年初两个月中期流动性净投放规模分别达到10000亿和9000亿，处于偏高水平，春节过后月度净投放规模或将有所下降。最后，3月3个月期买断式逆回购缩量续作，是否意味着降准即将落地，还要结合全月中期流动性操作情况进一步观察。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/AqsLSeOMWQ9Ot3XaFGIYnw 阅读原文https://mp.weixin.qq.com/s/6zSILkUgG45nqrnzw-ROtA 受临时因素扰动较大，3月非农就业有望回归正增长 春节错期效应带动2月CPI涨幅显著扩 大，PPI降幅继续快速收窄 摘要 摘要 根据国家统计局公布的数据，2026年2月，CPI同比上涨1.3%，上月为上涨0.2%，1-2月CPI累计同比为0.8%，2025年CPI累计同比为0.0%；2月PPI同比下降0.9%，上月为下降1.4%，1-2月累计同比下降1.2%，2025年累计同比下降2.6%。 3月6日周五，美国劳工统计局公布的数据显示，2月非农就业人口净减少9.2万，远低于市场预期的增长5.5万，较最悲观预期还低出8.3万。这是自2020年以来第二次出现单月负增长，仅次于去年10月的-14万。与此同时，失业率从1月的4.3%升至4.4%，高于预期值4.3%。劳工统计局同步下修历史数据：12月非农就业由此前公布的4.8万下修至-1.7万，1月则由13万小幅下修至12.6万，合计较前值低出6.9万人。 主要受春节错期效应带动，2月CPI同比大幅上行至1.3%，其中假期消费带动旅游出行等服务价格及食品价格快速上涨是主要推动力量。剔除春节错期影响，1-2月CPI平均同比上涨0.8%，涨幅与去年12月当月同比持平，显示年初物价整体上延续温和回升势头。预计3月CPI同比将在0.9%左右。未来一段时间CPI同比还会处于偏低水平，这也能为后期稳增长政策适度加力提供空间。2月PPI延续较强上涨势头，主因国际原油及有色金属价格上涨提振国内相关行业PPI涨势加快，以及全球AI投资热潮带动下，近期半导体产业链价格上涨势头很强。2月底以来伊朗局势演变正在带动国际原油价格快速上冲，预计3月国内PPI同比将实现转正。 2026年2月美国非农数据的大幅负增长主要受罢工、极端天气及统计模型调整等多个临时因素主导，并非就业市场出现趋势性崩塌。剔除临时性因素扰动后，美国就业虽仍延续温和降温态势，但仍具一定韧性。 对美联储而言，当前“就业走弱+油价上涨”的状况尚并不构成实质性滞胀，中长期通胀预期是货币政策的核心锚。若后续通胀预期保持稳定，就业持续走弱仍将持续支撑降息。基准情况下，预计9月启动首次降息，全年降息50个基点。未来需重点关注中东地缘冲突演变、油价走势以及通