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投资人服务系列 仅限内部交流使用 目 录contents ●央行2月份买断式逆回购净投放环比增加3000亿元；债市延续向暖，主要期限国债收益率多数下行20●资金面整体转松；债市继续承压20●远期售汇业务外汇风险准备金率下调至0；资金面稳中向宽，债市止跌回暖20●资金面稳中向宽；美伊冲突升级推升避险情绪，债市偏强运行20 金诚观点 宏观分析 ●多重因素叠加，1月宏观经济景气度有所下降4●2025年12月财政数据点评4●2月3日央行公告开展8000亿3个月期买断式逆回购解读5●2026年1月外汇储备、黄金储备数据解读5●2月6日国常会促投资部署解读6●2026年2月LPR报价保持不变，二季度有望下调6●央行下调远期售汇业务的外汇风险准备金率简评7 公司动态 中国东方动态速览 ●中国东方召开2026年党建和经营管理工作会议22●中国东方党委开展2026年第2次党委理论学习中心组学习23●中国东方首次打造廉洁文化宣传常设展厅系统员工清廉金融文化作品展顺利开幕23●中国东方举办“凝心聚力固本培元——东方人讲东方事”公司系统2025年度最具影响力事件及人物展演活动24 债市研究 ●2026年黄金市场展望：金价中长期上涨逻辑未变，但波动加剧9●2026年美国宏观经济与美债收益率展望：货币财政政策双宽、AI投资驱动下增长动能增强，10年期美债收益率仍有上行压力9●2025年地产债市场回顾与2026年展望：风险出清格局重塑政策聚焦长效发展10●2025年4季度哪些企业实现债券市场首发——中西部地区城投（转型）首发案例篇10●2026年证券公司信用风险展望：风云变幻，谁主沉浮？11●信用债|配置盘支撑下，1月信用利差全线收窄11●信用债|信用债发行总体放量民企发行占比大幅提升12●地产债|风险事件推升融资成本债市利差走势分化12 东方金诚近期动态 ●东方金诚召开2026年党建和经营管理工作会议26●东方金诚党委开展2026年第1次党委理论学习中心组学习26●表彰先进树标杆,深耕质量启新程——东方金诚召开“2025年度优秀评级报告”表彰大会27●启航十五五，奋进新征程——东方金诚助力山西2026新春投融资策略会成功举办27●筑牢安全防线护航平安佳节28●东方金诚助力广州高新区投资集团有限公司2026年度第一期中期票据成功发行28●东方金诚助力常山县常隆科创产业集团有限公司2026年面向专业投资者非公开发行中小微企业支持债券(第一期)成功发行28 部分重点媒体露出 ●守护民生“烟火气”1月物价走势保持平稳14●节后首周超2.2万亿元逆回购到期央行多举措护航流动性15●金价“拉锯战”中的投资图谱：近六成受访者为“新玩家”近七成不买黄金首饰15●LPR“按兵不动”后续下降有空间16●央行：25日将开展MLF操作16●1月社融增量7.22万亿元4位专家解读“开门红”金融数据17●创34个月新高！在岸、离岸人民币对美元双双升破6.8717 公司介绍 ●公司简介29●联系方式30●免责声明32 行业热点 ●资金面整体平稳；债市以震荡为主19●资金面恢复宽松态势；债市窄幅震荡19●央行重启14天期逆回购操作；资金面稳中偏松，债市整体回暖19●资金面整体宽松，债市延续暖意19●资金面整体平稳，债市延续暖意19●债市偏强震荡，10年期国债收益率下破1.80%关口19●1月CPI涨幅回落，PPI降幅继续收窄；资金面整体仍偏紧，债市延续暖意20 金诚观点 宏观分析 ●多重因素叠加，1月宏观经济景气度有所下降4 ●2025年12月财政数据点评4 ●2月3日央行公告开展8000亿3个月期买断式逆回购解读5 ●2026年1月外汇储备、黄金储备数据解读5 ●2月6日国常会促投资部署解读6 ●2026年2月LPR报价保持不变，二季度有望下调6 ●央行下调远期售汇业务的外汇风险准备金率简评7 多重因素叠加，1月宏观经济景气度有所下降 2025年12月财政数据点评 摘要 摘要 根据国家统计局公布的数据，2026年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比2025年12月回落0.8个百分点；1月非制造业商务活动指数为49.4%，比2025年12月回落0.8个百分点，其中，建筑业商务活动指数为48.8%，比2025年12月回落4个百分点，服务业PMI指数为49.5%，比2025年12月回落0.2个百分点；1月综合PMI产出指数为49.8%，比2025年12月回落0.9个百分点。 财政部1月30日发布数据显示，2025年，全国一般公共预算收入216045亿元，比2024年下降1.7%；全国一般公共预算支出287395亿元，比2024年增长1%。 12月一般公共预算收入同比大幅下降，全年收入未达目标。全年来看，2025年一般公共预算收入同比下降1.7%，不仅低于预算增速0.1%，也低于上年增速1.3%；收入完成进度为98.3%，略高于上年的98.1%。其中，税收收入同比增长0.8%，好于2024年的-3.4%，在2025年名义GDP增速小幅放缓的背景下，税收收入增速加快或主要与低基数以及部分税种加强征管有关。2025年非税收入同比下降11.3%，上年为增长35.4%，主要原因是2024年非税收入高增造成的高基数，同时，可能也与2024年四季度以来中央对地方化债的支持力度加大，大规模化债资金逐步落实到位，地方财政对资产盘活等非税收入的依赖度有所下降有关。 整体上看，受季节性波动，上月基数偏高，以及房地产市场持续调整背景下，有效需求不足等影响，1月宏观经济景气度下降；往后看，2月春节长假来临，且休假天数增加1天，制造业生产指数会有较大幅度下降，整体制造业PMI指数预计会在收缩区间继续下行。后期制造业景气度将主要受出口增速变化，国内房地产市场走势，以及稳增长政策出台的节奏和力度牵动。我们判断，在年初“一揽子结构性政策”发力之后，二季度货币政策有望实施降息降准，财政政策在促消费扩投资方向也将全面加力，今年稳增长政策节奏有可能适度提前。现阶段我国政府负债率不高，物价水平偏低，后期财政、货币政策在逆周期调节方向有充足空间。 12月一般公共预算支出力度边际回升，全年支出进度偏慢。全年来看，2025年一般公共预算支出累计同比增长1.0%，低于预算增速4.4%和上年增速3.6%，实际完成预算的96.8%，进度缓于上年的99.7%。2025年一般公共预算支出进度不及收入进度，收支相抵后第一本账赤字为71350亿元，比年初预算少5805亿，显示支出发力不足。我们判断这主要与地方基建类支出更加倚靠第二本账有关——2025年一般公共预算支出中，基建类支出四项合计同比下降6.6%，大幅低于上年的增长6.4%。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/hwzIOhOgn6okNEiNhlPnmQ 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/PXe7zwyCMesrs9D2xVTHaQ 2月3日央行公告开展8000亿3个月期买断式逆回购解读 2026年1月外汇储备、黄金储备数据解读 摘要 2026年2月7日，国家外汇管理局统计公布数据显示，截至2026年1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%。同期央行数据显示，1月末黄金储备为7419万盎司，较上月末增加4万盎司。 摘要 供稿：研究发展部 2月3日，中国人民银行发布公开市场买断式逆回购招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月4日中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 2026年1月末外储规模上升，环比上升幅度为2024年1月以来最高，主要受当月美元指数下跌和全球金融资产价格总体上涨双重驱动。受美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查，美国政府的对欧政策再起波澜，以及市场警惕日本政府可能出手干预汇市等因素的综合影响，1月美元指数下跌1.2%。这会推动我国外汇储备中非美元资产升值，推高以美元计价的外汇储备规模。我们估计，1月这一因素的影响在150亿美元左右。其次，受AI投资热潮等驱动，年初全球股指上涨，这抵消了当月美债收益率小幅上升的影响，1月全球金融资产价格总体上涨，也对我国外储规模有较大推升作用。 数据显示，2月有7000亿3个月期买断式逆回购到期。由此，央行2月4日开展8000亿元买断式逆回购操作，意味着当月3个月期买断式逆回购加量续作，加量规模为1000亿。这是近四个月以来3个月期买断式逆回购首次加量续作，显示本月央行通过这项政策工具向市场注入中期流动性。 值得注意的是，2月3个月期买断式逆回购加量续作，也意味着近期降准可能性进一步下降。在1月15日央行推出一揽子结构性政策后，短期内货币政策处于观察期。 我们判断，接下来央行将综合运用MLF和买断式逆回购，持续向市场注入中期流动性。2月还有5000亿6个月期买断式逆回购和3000亿MLF到期，预计央行都会开展一定规模的加量续作。 2026年1月末官方黄金储备连续第十五个月增加，但增量连续第十一个月处于低位，符合市场预期。伴随全球地缘政治风险居高不下，以及美联储持续降息，1月国际金价延续快速上涨势头。这是当月央行增持黄金规模继续处于偏低水平的一个原因。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/o8PGG9wOMmIxWW7eJc6KsA 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/c0Qdl3Pu31ygQk2RkpQTew 2026年2月LPR报价保持不变，二季度有望下调 2月6日国常会促投资部署解读 摘要 2月6日国常会：二是研究促进有效投资政策措施。要创新完善政策措施，加力提效用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金和新型政策性金融工具。要结合制定实施"十五五"规划，着眼于长远发展需要和构筑未来竞争优势，在基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业等重点领域，深入谋划推动一批重大项目、重大工程。要更好发挥央国企扩投资作用，加大力度支持民间投资发展，形成促进有效投资的合力。 摘要 2026年2月24日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。 2月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期，有两个直接原因：首先，2月以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，意味着2月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。另外，尽管受央行在春节前较大规模投放流动性等影响，近期包括1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率在内的主要中长端市场利率略有下行，但最新数据显示，2025年四季度末商业银行净息差持续处于1.42%历史最低位，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。 中央预算内投资重点投向保基本、补短板、惠民生的基础性公益项目，预计2026年投资规模将达到7800亿至8000亿，较上年的7350亿增加450亿至650亿，主要支持基础设施、城市更新、公共服务等领域。 2026年超长期特别国债发行规模将从2025年的1.3万亿扩大至1.8万亿左右。一方面，“十五五”期间要继续实施“两重”建设，而且规模趋于扩大，需要超长期特别国债提供更多资金支持。我们判断，2026年用于“两重”建设的超长期特别国债资金规模会从上年的8000亿上调至1万亿。另一方面，着眼于大力提振内需，2026年“两新”政策中的大规模设备更新政策也会进一步加力，支持资金规模安排有望从上年的2000亿上调至3000亿，重点支持制造业投资和基建投资。 2月美国最高法院裁决美国政府全球对等关税及对个