权益ETF周度跟踪：创新药大涨，半导体设备有望接力

评级及分析师信息 整体来看，3月30日-4月3日，创新药表现强势，但由于4月1日指数反弹行情加速（单日涨幅5.18%）和美国4月2日 宣布对进口专利药和合成药加征100%关税的影响，创新药资金本周净流出6.64亿元，周度涨幅收窄至4.18%。同时指数拥挤度上升37.7个百分点至48.8%，不过未到绝对高位。考虑到创新药BD业务主要是知识产权贸易，美国加征药物关税影响有限，其行情值得继续关注。通信设备上 涨3.92%，但拥挤度已处2020年以来分位数98.4%的高位 。光伏、锂电池指数分别下跌11.17%、9.38%，同时拥挤度大幅回落，分别下降19个百分点和11.5个百分点。进 一步结合ETF资金流向来看，半导体设备资金净流入3.10亿 元，同时其2020年以来拥挤度分位数处于12.9%低位。受美国MATCH法案影响，浸没式光刻机管制进一步升级，低温蚀刻、薄膜沉积等关键制程设备出口亦受到影响，同时对中国境内已售设备的技术支持被禁止。在此背景下，国产替代逻辑或受益。电网设备资金净流出6.89亿元，但跌幅有限（下跌2.35%），缺电逻辑下仍有机会。煤炭 板块兑现情绪升温，资金净流出8.94亿元，板块下跌6.66%，交易难度或将提升。 联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 风险提示 基金过往业绩不代表未来收益，本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。 正文目录 1.行情回顾：市场震荡下跌，创新药表现强势....................................................................................................................................32.后续关注：半导体设备有望接力.................................................................63.风险提示....................................................................................8 图表目录 图1：3月30日-4月3日，市场震荡下跌............................................................................................................................................3图2：3月30日-4月3日，上证50表现靠前.....................................................................................................................................3图3：3月30日-4月3日，股票型ETF流出规模显著扩大...........................................................................................................4图4：创新药、通信设备板块表现亮眼...................................................................................................................................................5图5：主题指数涨跌幅&拥挤度分布图（2026/4/3）..........................................................................................................................5 表1：半导体设备获得增持，后续行情值得关注.................................................................................................................................7 1.行情回顾：市场震荡下跌，创新药表现强势 3月30日-4月3日，市场震荡下跌。截至2026年4月3日，万得全A收盘价为6280.26，较3月27日下跌2.25%。 资料来源：WIND，华西证券研究所 各宽基指数均下跌，上证50跌幅相对有限。3月30日-4月3日，各主要股指均有回调，上证50韧性较好，仅下跌0.24%；创业板指和科创50跌幅较大，分别下跌4.44%和3.42%。 资料来源：WIND，华西证券研究所 股票型ETF维持净流出状态。3月30日-4月3日，股票型ETF净流出258.95亿元，相较于3月23-27日净流出123.54亿元，流出规模接近翻倍。分结构来看， 宽基指数ETF净流出174.48亿元，主题指数ETF净流出62.83亿元，行业指数ETF净流出47.39亿元。 具体到行业层面，有三条主线。一是创新药板块表现强势，本周涨幅较大，且拥挤度显著提高（我们用指数成交额占万得全A成交额比例的五日均值，衡量指数拥挤度）。二是通信设备板块显著上涨，但拥挤度已处历史绝对高位。三是新能源板块大跌，拥挤度大幅回落。 创新药走强，拥挤度大幅提高。3月30日-4月3日，创新药板块因业绩超预期逆势大涨，但由于4月1日指数反弹行情加速（单日涨幅5.18%）和美国4月2日宣布对进口专利药和合成药加征100%关税的影响，使得创新药ETF资金大幅净流出6.64亿元（2026年以来累计净流入23.37亿元），指数周度涨幅同样收窄，最终上涨4.18%。同时指数拥挤度分位数上升37.7%，处于2020年以来分位数48.8%水平，不过未到绝对高位。我们倾向于，关税政策并不会对创新药企产生实质影响，因为其盈利模式主要靠BD业务，属于知识产权贸易，并不涉及跨国药物运输和出口，若行情受关税政策冲击，或有修复的可能。从这一角度看，创新药板块行情仍值得继续关注。 通信设备板块显著上涨，拥挤度已到2020年以来绝对高位水平。3月30日-4月3日，在市场缩量下跌的背景下，通信设备因是本轮牛市的主线，成为资金短期的抱团选择，指数上涨3.92%。不过，该指数拥挤度分位数上升2.2个百分点，来到2020年以来98.4%的绝对高位水平。并且通信ETF本周资金净流出11.6亿元，指向部分资金或在兑现，板块交易难度较大。 新能源板块大跌，拥挤度大幅回落。其中，光伏指数下跌11.17%，2020年以来拥挤度分位数下降19个百分点至71.7%；锂电池指数下跌9.38%，2020年以来拥挤度分位数下降11.5个百分点至65.3%。结合来看，两者拥挤度分位数处于中等水平，在风险偏好承压的环境下，行情存在不确定性，后续应以观察为主。 资料来源：WIND，华西证券研究所 2.后续关注：半导体设备有望接力 我们进一步结合ETF资金流向，分析各板块的短期情绪与长期共识。整体来看，半导体设备资金净流入，受美国MATCH法案影响，国产替代逻辑或受益；电网设备资金净流出，但跌幅有限，缺电逻辑下仍有机会；煤炭板块兑现情绪升温，交易难度或明显提升。 半导体设备获得增持，关注美国芯片管控升级后的催化作用。半导体设备ETF本周下跌3.37%，不过资金净流入3.10亿元，2026年以来累计净流入113.84亿元。从事件层面来看，美国于4月2日发布MATCH法案，对浸没式光刻机、低温蚀刻、薄膜沉积等关键制程设备禁止出口，同时对中国境内已售设备的技术支持被禁止。在此背景下，国产替代逻辑或受重视。同时，半导体设备材料指数已调整至年初水平，2020年以来拥挤度分位数处于12.9%的低位，指向资金对其关注度暂且较低。在利好推动下，有望迎来反弹行情。 电网设备资金净流出，但跌幅有限，关注后续行情。电网设备ETF本周下跌2.35%，单周净流出6.89亿元，2026年以来资金净流入253.51亿元。本周新能源板块大多显著回调（如锂电池、光伏），而电网设备板块显示出较好的韧性，下跌幅度较小。在缺电逻辑未被证伪的情况下，电网设备仍有演绎空间。 煤炭板块兑现情绪升温，交易难度明显提升。3月30日-4月3日，煤炭ETF下跌6.66%，资金净流出8.94亿元。同时，本周煤炭指数拥挤度下降20.4个百分点，指向资金兑现意愿较强，后续参与难度或增大。 3.风险提示 基金过往业绩不代表未来收益，基金的未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。需要关注后续监管政策变化带来的政策风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。