权益ETF周度跟踪

评级及分析师信息 通信ETF上涨0.98%，本周资金净流入48.72亿元，2026年 以来累计净流入52.42亿元，资金对算力硬件的景气度仍有较强认可。但当前通信设备指数拥挤度已达2020年以来100%分 位 数 水 平 ，交 易 难 度 加大。若 后 续 通信 、CPO、服务器、PCB等算力硬件链条能够维持相对强势，且ETF资金流入延续，科技主线则仍具韧性；反之，若出现放量滞涨或资金由流入转为流出，则需要警惕前期抱团资金兑现压力上升。 联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn 除通信设备外，人工智能、半导体等科技方向表现较强，但资金流出明显。4月20-24日，半导体ETF、人工智能ETF易方达、半导体设备ETF分别上涨3.01%、1.29%和2.22%，而资金分别净流出15.02亿元、7.94亿元和6.61亿元，表明部分资金在板块冲高过程中开始兑现。 煤炭ETF大幅上涨，或受益于资金防御需求。煤炭ETF本周上涨5.77%，单周净流入3.40亿元，且4月22日以来资金连续净流入，共计4.93亿元。在成长板块高位分歧加大与中东冲突反复的背景下，煤炭的防御属性和资源品属性受到市场青睐。展望后续，煤炭板块拥挤度并不算高（煤炭指数拥挤度处于2020年以来21.8%分位数），当前位置仍具配置性价比。 养殖板块本周下跌但资金继续流入，市场或在交易低位产能 去化预期。养殖指数单周下跌4.09%，拥挤度分位数大幅回落20.5个百分点至5.5%；养殖ETF下跌4.01%，而单周资金净流入4.02亿元，4月以来累计资金净流入16.45亿元，指向资金可能在低拥挤和低预期背景下左侧布局。 风险提示 基金过往业绩不代表未来收益，本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。 正文目录 1.行情回顾：股指冲高回落，煤炭涨幅较大.........................................................32.后续关注：科技出现分歧，煤炭仍具性价比........................................................43.风险提示....................................................................................8 图表目录 图1：4月20-24日，股指冲高回落........................................................................................................................................................3图2：4月20-24日，科创50表现出色.................................................................................................................................................3图3：4月20-24日，股票型ETF仍加速流出.....................................................................................................................................4图4：本周煤炭涨幅较大..............................................................................................................................................................................5图5：主题指数涨跌幅&拥挤度分布图（2026/4/24）........................................................................................................................6 表1：通信ETF获大幅增持.........................................................................................................................................................................7 1.行情回顾：股指冲高回落，煤炭涨幅较大 4月20-24日，股市冲高回落，万得全A周度上涨0.28%。各主要股指涨跌互现，科创50表现较好，上涨2.13%；中证2000和创业板指小幅下跌，分别下跌0.8%和0.29%。 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 股票型ETF资金加速流出，宽基指数资金净流出最为显著。4月20-24日，股票型ETF净流出763.54亿元，相比前一周506.37亿元的净流出规模进一步扩大，4月以来股票型ETF资金净流出已达1721.07亿元。分结构来看，宽基指数ETF资金净流出最为明显，本周净流出680.34亿元（占本周股票型ETF净流出的89.1%），4 月净流出1304.48亿元（占4月以来股票型ETF资金净流出的75.79%）。而主题指数ETF净流出101.13亿元，行业指数ETF净流出11.36亿元。 2.后续关注：科技出现分歧，煤炭仍具性价比 我们进一步结合各行业表现和ETF资金流向，分析各板块的短期情绪与长期共识。整体来看，4月20-24日股市冲高回落，科技板块出现分歧，而资金主要流向于高景气度支撑行业和低位防御板块两个方向。具体到行业，本周通信设备、人工智能和半导体等科技板块涨幅仍居前，而煤炭、养殖等板块同样受到资金青睐。 通信设备拥挤度已达极高水平，同时资金大幅净流入。4月20-24日，通信ETF上涨0.98%，而在市场整体资金流出、宽基ETF赎回压力较大的背景下，通信方向仍获得资金关注（通信ETF本周资金净流入48.72亿元，2026年以来累计净流入52.42亿元），表明市场对算力硬件链条的景气度仍有较强认可。 往后看，高拥挤状态下资金能否继续承接是关键。一方面，通信ETF逆势资金大幅净流入，资金进一步向景气度确定性较强的细分方向集中；另一方面，强势板块一旦进入高拥挤区间（通信设备指数拥挤度已达2020年以来100%分位数水平），后续行情对成交额、产业催化和龙头承接的要求都会明显提高，交易难度会显著加大。若后续通信、CPO、服务器、PCB等算力硬件链条能够维持相对强势，且ETF资金流入延续，科技主线则仍具备韧性；反之，若出现放量滞涨或资金由流入转为流出，则需要警惕前期抱团资金兑现压力上升。 除通信设备外，人工智能、半导体等科技方向表现较强，但资金流出明显。4月20-24日，半导体ETF、人工智能ETF易方达、半导体设备ETF分别上涨3.01%、1.29%和2.22%，而资金分别净流出15.02亿元、7.94亿元和6.61亿元，部分资金在板块冲高过程中开始兑现收益。 煤炭ETF大幅上涨，或受益于资金防御需求。煤炭ETF本周上涨5.77%，单周净流入3.40亿元，且4月22日以来资金连续净流入，共计4.93亿元。本周创业板在周中创新高后回落，与此同时中东地缘冲突走势反复，短期停火预期仍不明朗，在 成长板块高位分歧加大与中东冲突反复的背景下，煤炭因其防御属性和资源品属性受到市场青睐。展望后续，煤炭板块当前位置并不算高（煤炭指数拥挤度处于2020年以来21.8%分位数），仍具配置性价比。 养殖板块本周下跌但资金继续流入，市场或在交易低位产能去化预期。4月20-24日，养殖指数下跌4.09%，拥挤度分位数大幅回落20.5个百分点至5.5%；养殖ETF下跌4.01%，而单周资金净流入4.02亿元，4月以来累计资金净流入16.45亿元，指向资金可能在低拥挤和低预期背景下左侧布局。我们在《关注养殖反弹机会》中提到，当前生猪供给仍偏宽松，猪价和盈利改善仍需要等待产能去化仍需进一步验证。配置层面，我们认为应持续保持左侧观察，若猪价、能繁母猪产能、养殖利润和企业现金流等出现趋势性边际改善，或有触底反弹的机会。 资料来源：WIND，华西证券研究所注：指数拥挤度使用对应指数成交额占万得全A成交额比例的5日均值衡量，下同 资料来源：WIND，华西证券研究所 3.风险提示 基金过往业绩不代表未来收益，基金的未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。需要关注后续监管政策变化带来的政策风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。