铝&氧化铝产业链周度报告

国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2026年04月06日 铝：LME因海外假期休市，关注EGA正式公告的潜在冲击氧化铝：盘面与现货形成负反馈，仍需关注几内亚矿端 ◆中东铝厂保持了供应扰动，伦铝在今年夏令时首个交易日的亚洲早盘一度领涨超5%，但涨势并不延续，国内犹弱于外盘。本次清明小长假，伦敦因假期休市，EGA正式发布厂区受损公告，中东铝厂减产年产能继续确认扩大。当前看，海外现货premium仍在冲高，LME期限亦保持着较大的Back结构。建议关注4月7日伦敦恢复开市后在亚洲早盘的价格走势，或呈现EGA正式公告后对市场的一定冲击。 ◆我们此前提及，此轮伊朗事件发酵至今，盘面定价相当“克制”，市场TACO预期、高通胀压力向海外利率侧及进一步向AI权益板块风偏的传导、对于中东铝厂原料断供的观望等，应是拖拽盘面上涨幅度的主要原因。当前宏观面评估，4月通胀数据上行确定性高，利率预期抬升令宏观面定价偏负面的风险并没有完全被接触，若看到原油现货带动期货盘面进一步上冲，则有可能再迎来宏观面在提前交易“衰退”主题上的拖累。然而短期看，宏观情绪亦偏克制，并没有进一步加剧其对有色板块的负面定价。铝金属暂获得震荡支撑，4月建议关注出口需求及去库斜率，若微观矛盾亦不突出，铝价倾向震荡收敛。 ◆电解铝短期周度级别的微观需求上，仍偏弱。截至4月2日，铝锭社库较前周累库4.2万吨至141.3万吨。截至4月3日，SMM华东现货贴水-110元/吨（环比前周贴水小扩），佛山现货贴水-180元/吨（环比前周贴水亦小扩）。下游方面，截至4月3日铝板带箔周度总产量环比继续季节性小升，但2026年初迄今累计同比降幅小扩至-1.90%，同比增速表现仍不佳。下游加工利润看，铝棒加工费较前周回落120元/吨至140元/吨，处在历年同期记录最低位。 铝：LME因海外假期休市，关注EGA正式公告的潜在冲击氧化铝：盘面与现货形成负反馈，仍需关注几内亚矿端 ◆氧化铝的期货盘面与现货已形成了较为明显的负反馈，市场虽仍在关注几内亚矿端的政策异动，但此前盘面对于铝土矿100美金/吨的CIF定价已经比较极致，3100以上位置再冲高的动能并不足。而多头砍仓带来AO盘面下行的同时，亦带来了仓单交货的松动，现货流动性亦随之改善，现货上涨动能亦承压，与盘面形成了负向螺旋。 ◆最新的现货端来看，照4网均价看，截至4月3日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2790、2785、2751、2760、2829、2786元/吨，多地与上周持平。澳洲FOB远期现货报价回落至310美元/吨，鲅鱼圈CIF现货报价回落至344美元/吨，进口小亏。库存方面，截至4月2日ALD全口径社库在539.3万吨，较上周仅增1.4万吨；钢联口径亦累库，截至4月3日当周全口径库存在587.3万吨，亦较上周小增2.7万吨，主要是站台/在途的氧化铝库存累积。 ◆现货目前从市场心理看，据ALD消息，局部库存水平偏低的铝厂以网价形式陆续采购，贸易商目前以随行就市出货为主，适逢价格合适的基差货源也顺势消纳。进入4月份以后，南方的氧化铝新项目将陆续有新进展。在3月下旬完成投料的企业将逐步迎来成品氧化铝出炉，部分已经做好准备的待投产能也将有实质进展，关注具体进度。 周度数据：成交下降，持仓下降，内外价差扩大 交易端：价差、成交量、持仓 期现价差：A00现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走强 本 周A00现 货 升 贴 水 走 弱，SMMA00铝升贴水平均价从-90元/吨 变 化 至-110元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平 均 价 从-175元/吨 变 化 至-180元/吨； 本周氧化铝现货升贴水走强，山东氧化铝对当月升贴水从-128元/吨变化至30元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从-88元/吨变化至70元/吨。 成交量、持仓量 ◆沪铝主力合约持仓量大幅回落，成交量大幅回落。 ◆氧化铝主力合约持仓量持续回落，仍处于历史高位；氧化铝主力合约成交量下降。 持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比小幅回落 沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比小幅回落，已处于历史偏低位置。 铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材 铝土矿：港口库存、库存天数增加 ◆截至4月3日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现累库，环比上周增加67.44万吨；港口库存天数基本保持同频。 ◆截至2月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现去库。 铝土矿：2月氧化铝企业铝土矿库存呈现去库 ◆截至2月，全国43家样本企业铝土矿库存去库，环比减少258万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数小幅上升。 铝土矿：几内亚港口发运量上升，海漂库存小幅上升 ◆截至4月3日，钢联周度几内亚港口发运量上升，环比上周增加98.4万吨；澳大利亚港口发运量上升，环比上周增加66.94万吨。 ◆截至4月3日，钢联周度几内亚海漂库存小幅上升，环比上周增加36.33万吨；澳大利亚海漂库存小幅回落，环比上周减少5.96万吨。 铝土矿：出港量上升，到港量上升 ◆截至4月3日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量回升，环比上周增加79.92万吨； ◆截至4月3日，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量大幅上升，环比上周减少168.2万吨。 ◆截至4月3日，SMM口径下铝土矿到港量明显上升，环比上周增加95.57万吨。 氧化铝：全国总库存累库放缓 ◆本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加2.7万吨。 ◆氧化铝厂内库存不变，电解铝厂氧化铝库存增加，港口库存增加，站台/在途库存增加。 氧化铝：阿拉丁全口径库存继续累库 ◆截至本周四（4月2日）全国氧化铝库存量539.3万吨，环比上周增2.51万吨； ◆氧化铝厂内库存累库，环比增加1.4万吨；电解铝厂氧化铝库存下降，环比降0.5万吨；港口库存上升，环比增加3.8万吨；堆场/站台/在途库存小幅回落，环比减少2.2万吨。 电解铝：本周继续累库 ◆从季节性变化规律来看，国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点，随后进入震荡去库周期。 ◆截至4月2日，铝锭社会库存周度增加4.2万吨至141.3万吨，本周累库。 铝棒：现货库存、厂内库存回落 ◆本周下游铝棒现货库存、厂内库存回落。 铝型材&板带箔：原料、成品库存比多小幅回落 ◆截至3月，SMM铝型材成品库存比小幅回落，原料库存比下降； ◆截至3月，SMM铝板带箔成品库存比出现回落，原料库存比小幅下降。 铝土矿：3月SMM口径国产矿供应小幅回升 ◆国内铝土矿供应保持平稳。截至2月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落。进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量。 ◆分省份来看，2月钢联口径山西铝土矿产量小幅回落，环比减少19万吨；3月SMM口径山西铝土矿产量小幅上升，环比增加7.3万吨。 铝土矿：3月SMM口径国产矿供应小幅回升 ◆2月钢联口径河南铝土矿产量小幅回落，环比减少8.7万吨。 ◆3月SMM口径河南铝土矿产量环比增加14.29万吨。 ◆2月钢联口径广西铝土矿产量小幅回落，环比减少11.31万吨。 ◆3月SMM口径广西铝土矿产量，环比增加12.09万吨。 氧化铝：产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局暂未扭转 ◆氧化铝产能利用率基本保持稳定，截至4月3日，全国氧化铝运行总产能为9240万吨，周度运行产能环比增加20万吨。 ◆本周国内冶金级氧化铝产量为177.9万吨，环比上周减少0.3万吨，仍处于近几年高位。短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例季节性回落 ◆截至2月，电解铝运行产能继续维持高位，但产能利用率小幅下降。 ◆截至4月2日，钢联口径电解铝周度产量为86.06万吨，环比增加0.03万吨，产量水平保持近六年高位。 ◆铝水比例回升，铝锭铸锭量预计环比回升。 下游加工：铝板带箔产量小幅上升 ◆本周再生铝棒产量上升，周度产量环比增加1580吨。 ◆本周铝棒厂负荷环比小幅上升，铝棒周度产量环比增加0.73万吨。 ◆本周铝板带箔产量小幅上升，环比上周增加0.16万吨。 下游加工：龙头企业开工率上升 ◆本周国内铝下游龙头企业开工率上升，环比增加1.2%，整体符合季节性。 ◆分板块来看，铝板带开工率增加，环比增加2个百分点；铝箔开工率上升，环比增加1.4个百分点。 下游加工：龙头企业开工率上升 ◆本周铝型材开工率回升，环比增加1.5个百分点。 ◆铝线缆行业开工率回升，环比增加1.6个百分点。 ◆再生铝合金开工率持平，环比增加0个百分点。 ◆原生铝合金开工率回升，环比增加0.9个百分点。 利润：氧化铝、电解铝、加工材 氧化铝：2月利润小幅回落 ◆2月氧化铝利润继续小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为110.3元/吨，冶炼利润继续承压。 ◆分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落，广西氧化铝成本端相对坚挺，利润表现好于其他地区。 氧化铝：2月利润小幅回落 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 ◆电解铝利润仍处于高位。但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期。 下游加工：铝棒加工费回落，下游加工利润仍处于低位 ◆下游加工利润看，铝棒加工费周度回落，环比减少120元/吨，下游加工利润仍处于低位。 消费：进口盈亏、出口盈亏、表需 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏小幅收窄 出口：2月铝材出口小幅回落 ◆2025年2月铝材出口总量小幅回落，环比下降11.1万吨。 铝加工材出口盈亏呈现分化 ◆铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累。 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量环比下降 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此