京东方 A：实现高质量稳健增长，持续推进股东回报计划

实现高质量稳健增长，持续推进股东回报计划 事件：公司正式发布2025年年度报告，2025全年实现营业收入2045.90亿元，同比增长3.13%；实现归母净利润58.57亿元，同比增长10.03%；实现扣非归母净利润42.30亿元，同比增长10.25%。 买入（维持） 单季度来看，公司25Q4实现营收500.42亿元，同比-8.43%，环比-6.06%；实现归母净利润12.55亿元，同比-37.65%，环比-7.32%。 “1+4+N+生态链”多元驱动，全年营收重回2000亿级。分业务情况来看：显示器件方面，公司持续巩固领先地位，产品技术全面强化，报告期内实现营收约1664.17亿元，同比增长约0.86%。LCD五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第一，柔性OLED器件出货量保持增长。其中，高端LCD解决方案UB Cell技术引领TV产品全线升级，黑晶、黑钻产品实现55至110英寸全系列量产；全球首发BD Cell异形三联屏、一体式远端大屏等智能座舱项目，持续推进车载显示产品形态创新。OLED领域，全球首发“Tandem+TADF”广色域技术，与客户联合打造“超广色域玲珑屏”，以巅峰画质引领直板手机新风尚；首款平面型OLED 14英寸2.8KNB产品实现量产，成功导入多家品牌客户。物联网创新业务在主流终端实现高质发展，创新场景多点开花，报告期内实现营收约389.49亿元，同比增长约15.14%。传感业务布局稳步拓展，市场开拓成果显著，报告期内实现营收约5.87亿元，同比增长约52.00%。MLED业务方面，产业链条持续完善，业绩经营向好发展，报告期内实现营收约93.16亿元，同比增长约9.81%。智慧医工品牌声誉全面提升，医工融合成效斐然，报告期内实现营收约19.02亿元，同比增长约3.40%。持续实施股份回购计划，同时发布2026年激励计划。2025年公司拟现 金分红20.74亿元，占当年归母净利润35.4%，叠加公司2025年15.00亿元的现金回购，2025年度现金分红和股份回购总额为35.75亿元，占当年归母净利润的61.03%。此外，公司同时公告2026年A、B股股份回购计划：推出人民币5-10亿元A股注销式回购、推出不超过63亿（不超过10.5亿股）的A股回购用于新一期股权激励计划；推出港币5-10亿元B股注销式回购，占发布公告时B股市值的23-47%。2026年公司激励计划业绩考核目标包括平均归母ROE水平、毛利率水平、显示器件产品市占率、AM-OLED业务营收增长率与创新业务专利保有量，显现了公司在保全当前领先地位与稳健增长的前提下，力求AM-OLED与创新业务的高速突破的发展目标。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师朱迪执业证书编号：S0680525100002邮箱：zhudi@gszq.com 相关研究 1、《京东方A（（000725.SZ）：需求回暖推动收入增长，“第N曲线”不断升级》2025-10-312、《京东方A（（000725.SZ）：持续推进产线整合，分红+回购坚持回报股东支持》2025-08-283、《京东方A（000725.SZ）：钙钛矿光伏业务顺利布局，强调资本战略向价值转型》2025-07-09 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：预 计2026/2027/2028年 公 司 将 实 现2256.79/2465.09/2641.46亿 元 的 营 业 收 入 ， 对 应 归 母 净 利 润78.03/133.28/174.17亿元。当前京东方股价对应2026年PB估值约为1.1倍，对应2027/2028年PE仅11.1/8.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：补贴政策不及预期；面板行业价格复苏不及预期；地缘政治风险；宏观经济波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com