年报点评报告：公司增长稳健，股东回报超预期

事件：公司发布2024年年报。公司2024年实现营业总收入4090.84亿元，同比增长9.47%；实现归母净利润385.37亿元，同比增长14.29%。 其中，2024Q4单季营业总收入为887.34亿元，同比增长9.10%；归母净利润为68.38亿元，同比增长13.92%。 分红超预期，发布未来三年股东回报规划。2024年现金分红预案为每10股派发现金35元（含税），分红比例69.3%，同比大幅提升7.67pct。 2025-2027年每年实施两次现金分红，分红比例最低应达到60%。 拟回购A股股份及将此前已回购股份注销，提升每股收益水平。拟回购A股股份，回购金额50-100亿元，回购价格不超过100元/股，回购数量占公司总股本的0.65%-1.31%，将用于注销及实施股权激励，其中70%及以上将用于注销。此外，拟将剩余回购股份中的1109万股A股股份用途变更为“用于注销并减少公司注册资本”，占注销前总股本的0.14%。 智能家居业务增长稳健，外销增速更快。2024年分品类增速拆分：2024年智能家居业务、商业及工业解决方案、新能源与工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入分别同比+9.41%、+6.87%、+20.58%、+9.86%、-7.58%。2024年分区域增速拆分：2024年内销、外销收入分别同比+7.68%、+12.01%。 盈利能力稳定。毛利率：2024Q4公司毛利率25.20%，毛销差同比-0.45pct。费率端 ：2024Q4销售/管理/研发/财务费率为8.55%/4.67%/5.44%/-0.39%，同比变动-3.17pct/-0.42pct/-0.17pct/+1.58pct，费用管理能力较强。净利率：2024Q4净利率同比+0.75pct至7.49%。 发布2025年员工持股计划。参加对象：601人，包括公司高级管理人员13人，下属单位总裁、核心管理及技术人员588人。总金额：13.31亿元，约占公司2024年归母净利润的3.45%。存续期与锁定期：存续期为5年；分三期解锁，锁定期24个月，每批解锁比例为40%、30%、30%。 考核指标：2025年-2027年加权平均净资产收益率不低于18%、2028年加权平均净资产收益率不低于17.5%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润431.79/475.1/518.21亿元，同比增长12.0%/10.0%/9.1%，维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）