公司事件点评报告：Q3业绩增长预期兑现，分红提升回报股东

2024-10-30 娄倩,卫正华鑫证券罗鑫涛Robin

Q3业绩增长预期兑现：牧原股份2024年前三季度实现营业收入967.75亿元，同比增长16.6%；归母净利润104.81亿元，扣非后归母净利润112.21亿元，同比大幅扭亏。Q3单季度实现营业收入399.09亿元，同比增长28.33%；归母净利润96.52亿元，同比增长930.2%；扣非后归母净利润103.42亿元，同比增长866.0%。利润大幅提升主因是本轮猪周期中猪价高位运行及2023Q3猪价低迷的基数效应。
降本增效成果显著：9月完全成本降至略低于13.7元/公斤，同比下降超过2元/公斤，主要得益于饲料价格下降及生产成绩改善。公司生猪养殖全程成活率接近85%，PSY在28以上，育肥阶段料肉比为2.87。
养殖出栏稳步增长：2024年前三季度生猪出栏5,014.4万头，同比增长6.7%，其中商品猪/仔猪/种猪分别销售4,513.2/460.7/40.5万头。Q3单季度生猪出栏1,775.6万头，季环比增长8.4%。截至2024年9月底，能繁母猪存栏数331.6万头，生猪养殖产能为8,086万头/年。
屠宰业务扭转向好：前三季度屠宰生猪797万头，产能利用率为37%，预计Q3利润大幅减亏，未来产能利用率有望提升。
分红增强股东回报：公司拟每10股派发现金红利8.31元，分红总额45.05亿元，占前三季度净利润的40.06%。同时上调2024-2026年股东分红回报比例至40%。

盈利预测：预计2024-2026年收入分别为1334.78、1520.08、1551.94亿元，EPS分别为2.80、4.70、3.62元，对应PE分别为15.7、9.3、12.1倍，给予“买入”投资评级。
风险提示：包括疫病风险、自然灾害、产业政策变化、猪价上涨不及预期、饲料原料波动及宏观经济波动等。