宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行5,396亿元，净融出307亿元，发行成本环比上行7.77BP（2026.03.23-2026.03.29）
宏观经济和债券市场一周观点 2026.03.23-2026.03.29 ——本周信用债发行5,396亿元，净融出307亿元，发行成本环比上行7.77BP 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：1-2月财政收入端同比小幅增长0.7%，其中税收同比微幅增长0.1%，非税收入同比增长3.4%，成为阶段性支撑力量；支出端则明显前置发力，财政加快落地并与专项债等工具形成协同，持续托举基建投资。资金面：3月23日-3月27日，央行开展7天期逆回购操作净投放2,319亿元，加量续作中期借贷便利（MLF）净投放500亿元。全口径计算，公开市场净投放2,819亿元。周内流动性保持充裕，资金价格低位运行，DR001、DR007均值分别为1.3204%、1.4331%，较前一周微降0.06BP、0.05BP。 债市观察 债券发行：信用债发行规模环比小幅增长3.92%，净融出306.89亿元，平均发行成本环比上行7.77BP。新券种：天能控股集团成功发行全国首单民营企业定向绿色科技创新债券。 风险预警 主体级别下调：统计期内无发行人主体级别被下调。主体展望下调：统计期内1家发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，积极财政靠前发力，支出强度创近年新高 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。 税收小幅增长，非税收入增长显著。1-2月，全国一般公共预算收入同比增长0.7%，其中税收收入同比增长0.1%，非税收入同比增长3.4%。非税收入增长主要与地方政府盘活存量资产、国企上缴利润分红有关，对财政收入形成重要补充。支出端全面提速，支出进度创近年新高。1-2月，一般公共预算支出同比增长3.6%，明显快于收入增速，积极财政靠前发力特征较为突出。在基建领域，财政与金融协同效应明显。1-2月新增专项债发行超8,000亿元，有力支撑政府性基金预算支出的大幅增长，推动基础设施投资靠前发力。 1.2资金面方面，央行MLF操作延续加量续作态势，流动性保持充裕 3月23日-3月27日，央行通过公开市场操作，先后开展7天期逆回购操作4,742亿元，周内逆回购到期2,423亿元；开展中期借贷便利（MLF）操作5,000亿元，3月到期量4,500亿元，实现500亿元净投放。全口径计算，公开市场净投放2,819亿元。 资金利率方面，流动性保持充裕，资金价格低位运行。DR001整体保持小幅下行走势；受政府债缴款规模走高影响，DR007周内有所波动，周三（3月25日）攀升至高点1.4446%，随着央行加量续作中期借贷便利（MLF）后，DR007逐渐回落，至周五（3月27日），下行至1.4398%。全周DR001、DR007均值为1.3204%、1.4331%，较前一周分别微降0.06BP、0.05BP。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债发行规模环比小幅增长3.92%，净融出306.89亿元，平均发行成本环比上行7.77BP 本周，债券一级市场共发行债券1,177只，发行规模合计19,746.81亿元，净融资额为净流入2,475.78亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比增长12.38%，主要为资产支持证券和定向工具发行数量环比增幅较大；发行规模环比增长3.92%，净融资额为净流出306.89亿元（见表3）；发行成本方面，短期融资券、金融债、中期票据和资产支持证券平均发行利率环比均上行，整体上行7.77BP。 2.2新券种方面，天能控股集团成功发行全国首单民营企业定向绿色科技创新债券 近日，“天能控股集团有限公司2026年度第一期定向绿色科技创新债券”成功落地，本期定向工具发行规模为5.00亿元，发行期限为1年，是民营企业发行的首单定向发行的“科创”+“绿色”双贴标债券。本期债券票面利率仅为1.60%，在双贴标的加持下显著降低了融资成本。今年以来，“绿色”+“科技创新”主题双贴标债券已累计发行30只、381.20亿元，发行券种以中期票据居多。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，统计期内无发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，统计期内1家发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.
