宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行数量、规模环比双增，净融资1,171亿元(2025.10.20-2025.10.26)

宏观经济和债券市场一周观点 2025.10.20-2025.10.26 ——本周信用债发行数量、规模环比双增，净融资1,171亿元 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：9月社融增速小幅回落，存量同比增8.7%。M2同比增长8.4%、M1同比增长7.2%，剪刀差收窄至1.2个百分点，企业流动性改善，资金活化提速。 资金面：10月20日-10月24日，央行开展逆回购操作8,672亿元,逆回购到期7,891亿元；国库定存投放1,200亿元；周内公开市场资金净投放1,981亿元。资金面延续宽松走势，资金价格保持平稳。 债市观察 债券发行：信用债发行数量、规模环比双增，净融资额为净流入1,170.84亿元，平均发行成本环比上行1.02BP。新券种：钢铁行业首单“数字经济+科技创新”公司债券成功落地上交所。 风险预警 主体级别下调：本周3家发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，社融增速小幅回落，资金活化提速 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为本周更新数据。 社融增速小幅回落，资金活化提速。9月社融增量为3.53万亿元，同比少增2,297亿元，但高于市场一致预期的3.27万亿元。融资总体保持在合理区间，社融增长动能仍具韧性。社融存量同比增长8.7%，环比回落0.1个百分点，金融支持实体经济的强度边际放缓。政府债券净融资1.19万亿元，同比少增3,471亿元，主要受去年同期高基数及专项债发行高峰已过影响。货币层面，M2同比增长8.4%（前值8.8%），M1同比增长7.2%（前值6.0%），M2-M1剪刀差进一步收敛至年内最低的1.2个百分点。企业活期存款增加、资金周转加快，实体部门流动性边际改善。 1.2资金面方面，资金面延续宽松走势，资金价格保持平稳 10月20日-10月24日，央行通过公开市场操作，先后以固定利率1.40%、数量招标方式开展7天期逆回购操作8,672亿元,逆回购到期7,891亿元；国库定存投放1,200亿元；周内全口径公开市场资金净投放1,981亿元。 资金利率方面，周内资金价格延续低位运行。全周DR001围绕1.31%窄幅震荡，DR007则在1.40%-1.44%区间波动。全周DR001、DR007均值分别为1.3168%、1.4294%，较前一周分别小幅上行0.19BP、0.36BP。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债发行数量、规模环比双增，净融资额为净流入1,170.84亿元，平均发行成本环比上行1.02BP 本周，债券一级市场共发行债券1,445只，发行规模合计26,949.09亿元，净融资额为净流入5,462.25亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比上升29.25%，其中资产支持证券、公司债和中期票据发行数量环比增幅相对较大；发行规模环比增长11.10%，净融资额为净流入1,170.84亿元（见表3）；发行成本方面，短期融资券、公司债和金融债平均发行利率环比有所下行，而中期票据、资产支持证券和定向工具平均发行利率环比均上行，整体上行1.02BP。 2.2新券种方面，钢铁行业首单“数字经济+科技创新”公司债券成功落地上交所 10月20日，“河钢集团有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(数字经济)(第三期)”在上海证券交易所成功发行，发行规模为17.00亿元，票面利率为2.57%，债券募集资金将用于河钢集团有限公司旗下唐山钢铁集团有限责任公司、邯郸钢铁集团有限责任公司的转型升级和高质量发展，通过将新一代信息技术与钢铁产业深度融合，降低钢铁制造业能源消耗，是钢铁行业首单“数字经济+科技创新”公司债券，也是对河北省人民政府于10月9日印发的《河北省推动“人工智能+”行动计划（2025—2027年）》中“人工智能+钢铁”这一重点发展方向的积极响应。此前，中交第一航务工程局有限公司（以下简称“中交一航”）曾于9月23日成功发行央企及建筑行业首单数据资产ABS，优先级票面利率为2.12%，创下中交一航交易所发行债券历史新低。在当前数字经济快速发展的背景下，各传统行业企业正积极以数据资源或数字化转型为抓手实现创新融资，能够在有效压降融资成本的同时加速引领传统产业实现数字化升级。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，本周3家发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.