宏观经济和债券市场一周观点：本周信用债发行287只，发行规模2,837亿元，发行数量、规模环比均回落

宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行287只，发行规模2,837亿元，发行数量、规模环比均回落 1本期观点摘要经济运行：综合PMI持续向好，制造业修复与服务业复苏形成合力。资金面：6月30日-7月4日，央行公开市场操作大幅缩量，开展7天期逆回购操作6,522亿元，逆回购到期20,275亿元，全周资金净回笼13,753亿元。跨季后资金价格显著回落，至周五（7月4日），DR001、DR007分别下行至1.31%、1.42%，均创年内新低，资金面整体转松。债券发行：信用债发行数量、规模环比降幅均较大，但净融资额维持小幅净流入，平均发行成本环比整体小幅上行0.38BP，资产支持证券波动较大。新券种：四川银行成功发行市场首单商业银行浮息科创债券。主体级别下调：本周2家发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。 宏观动态债市观察风险预警 1.宏观动态1.1经济数据方面，综合PMI持续向好，制造业修复与服务业复苏形成合力表1核心宏观经济指标汇总数据来源：Wind，大公国际整理注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为本周更新数据。6月综合PMI产出指数回升至50.7%，较上月上升0.3个百分点，企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。制造业PMI仍处于荣枯线以下，连续两个月回升至49.7%，显示制造业下行压力有所缓解，企业生产预期趋稳。近期原材料价格回落、出口订单回暖及财政货币政策协同发力，有助于提振制造业信心。非制造业PMI保持在50.5%的扩张区间。随着假日消费带动作用显现，文旅、交通、住宿餐饮等服务行业回暖，专项债资金加快落地也推动基础设施建设进度，带动建筑业商务活动保持活跃。1.2资金面方面，央行公开市场操作大幅缩量，跨季后资金面整体转松6月30日-7月4日，央行通过公开市场操作，先后以固定利率1.40%、数量招标方式开展7天期逆回购操作6,522亿元，较前一周大幅缩量13,753亿元；逆回购到期20,275亿元，全周公开市场资金净回笼13,753亿元。 1 2资金利率方面，跨季后资金价格显著回落。周一（6月30日）资金面明显收紧，DR001、DR007分别冲高至1.51%、1.92%；周二（7月1日），DR001、DR007大幅回落，至周五（7月4日），分别下行至1.31%、1.42%，均创年内新低；其中，DR007与7天期逆回购利率的利差收窄至2.22BP。全周DR001、DR007均值分别为1.37%、1.57%，环比前一周分别小幅抬升0.30BP、下行7.90BP。2.债市观察2.1债券发行方面，信用债发行数量、规模环比降幅较大，净融资额维持小幅净流入；平均发行成本环比小幅上行0.38BP，其中资产支持证券上行幅度较大本周，债券一级市场发行债券600只，发行规模合计10,404.38亿元，净融资额为净流入4,363.09亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比大幅下降54.37%，除可转债外，其他券种发行数量环比均下降，其中资产支持证券发行数量环比降幅最大，超过80%；发行规模环比下降41.24%，但净融资额维持小幅净流入，为620.10亿元（见表3）；发行成本方面，除公司债、金融债和可转债外，其他券种平均发行利率环比均有所上行，其中资产支持证券平均发行利率环比上行22.88BP，信用债平均发行利率整体小幅上行0.38BP（见表4）。表3债市发行情况（单位：只、亿元、%）券种发行数量数量环比发行规模偿还规模净融资额利率债47-73.45%5,132.191,366.393,765.79同业存单266-36.67%2,435.102,457.90-22.80信用债287-54.37%2,837.092,216.99620.10总计600-51.06%10,404.386,041.284,363.09数据来源：Wind，大公国际整理表4主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1券种年限发行利率环比AAAAA+AAAAAAA+AA公司债3年1.882.582.60-935145年2.022.602.82-1210-711计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 32.2新券种方面，四川银行成功发行市场首单商业银行浮息科创债券6月30日，四川银行股份有限公司成功发行“四川银行股份有限公司2025年科技创新债券”，发行规模为11.00亿元，发行期限为5年，债券募集资金将投向《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》中规定的科创领域，包括发放科技贷款、投资科技创新企业发行的债券等，专项支持科技创新领域业务。同时，本期债券采用浮动利率形式，以中国外汇交易中心（全国银行间同业拆借中心）公布的7天期存款类机构间质押式加权回购利率为利率基准，按季进行付息，为债券市场首单商业银行浮息科创债。表5债市新产品发行情况（单位：只、亿元）新券种类型本周今年以来今年以来同比发行数量发行规模发行数量发行规模发行数量科技创新债券34451.706298,226.46185.91%其中：交易所市场15220.704044,171.4883.64%银行间市场19231.002254,054.98-绿色债券13352.212974,704.5722.22%碳中和债210.0097781.8446.97%乡村振兴债837.0094516.7384.31%高成长债411.5042276.15600.00%可持续挂钩债210.0029196.0011.54%中小微企业支持债券13.002479.20-数据来源：Wind，大公国际整理3.风险预警23.1主体级别下调方面，本周2家发行人主体级别被下调2本文统计评级调整优先于展望调整，若同一发行人同时发生评级调整与展望调整，优先计入评级调整，不重复计入。此外，评级展望下调部分，国际评级机构（标普、穆迪、惠誉）信用观察调整不计入展望下调范畴。表6主体评级下调情况发行人评级机构最新评级上次评级评级日期评级结果评级展望评级日期评级结果黑龙江创达集团有限公司联合资信2025/6/30A+负面2024/6/28AA 发行规模225.72%65.16%-102.05%38.57%84.95%669.22%6.55%-所属申万行业评级展望稳定医药生物 43.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调 报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。. 5