宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行 287 只，发行规模 2,837 亿元，发行数量、规模环比均回落（2025.6.30-2025.7.6）

本期观点摘要

• 宏观动态：综合PMI持续向好，制造业修复与服务业复苏形成合力。资金面转松，央行公开市场操作大幅缩量，跨季后资金价格显著回落。
• 债市观察：信用债发行数量、规模环比大幅下降，但净融资额维持小幅净流入，平均发行成本环比小幅上行0.38BP，资产支持证券波动较大。四川银行成功发行市场首单商业银行浮息科创债券。
• 风险预警：本周2家发行人主体级别被下调，无主体评级展望下调。

宏观动态

• 经济数据：6月综合PMI产出指数回升至50.7%，制造业PMI连续两个月回升至49.7%，显示下行压力缓解；非制造业PMI保持在50.5%的扩张区间。
• 资金面：央行公开市场操作净回笼13,753亿元，DR001、DR007均创年内新低，资金面整体转松。

债市观察

• 债券发行：信用债发行数量环比下降54.37%，规模环比下降41.24%，净融资额620.10亿元，小幅净流入；平均发行成本环比上行0.38BP，其中资产支持证券上行幅度最大（22.88BP）。
• 新券种：四川银行发行首单商业银行浮息科创债券，规模11.00亿元，募集资金投向科创领域。

风险预警

• 主体级别下调：黑龙江创达集团有限公司（联合资信）评级由AA下调至A+，双良节能系统股份有限公司（联合资信）评级由AA维持稳定。
• 主体展望下调：无发行人评级展望被下调。