宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行只数、规模环比均增超20%，发行成本整体下行 8.78BP（2026.03.09-2026.03.15）

宏观经济和债券市场一周观点 2026.03.09-2026.03.15 ——本周信用债发行只数、规模环比均增超20%，发行成本整体下行8.78BP 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：2月CPI受春节效应带动回升，PPI降幅收窄，工业通缩压力缓解；出口增速大幅上行，全球需求改善与产业升级共同支撑外需；社融规模稳定扩张，信贷结构呈现企业强、居民弱的分化格局。资金面：3月9日-3月13日，央行公开市场操作净回笼2,511亿元。受央行的流动性回笼操作影响，周内资金价格有所波动，DR001、DR007均值为1.33%、1.46%，较前一周分别上行4.63BP、2.29BP。 债市观察 债券发行：信用债发行数量、规模环比增幅均超过20%，净融资908亿元，平均发行成本环比下行8.78BP。新券种：全国首单“绿色+科创+气候”主题公司债券和全国首单“绿色+科创+数币”债券成功发行，绿色科技创新债券产品体系逐步扩展。 风险预警 主体级别下调：统计期内无发行人主体级别被下调。主体展望下调：统计期内无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，CPI同比上涨，出口增速超预期，社融规模稳定扩张 物价：消费回暖与工业通缩缓解。2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，增长主要归因于“春节效应”。鲜菜、水果等食品价格以及旅游、家政、交通等服务价格在节日期间大幅上扬。扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨1.8%，终端消费需求正在稳步修复。2月PPI同比下降0.9%，已连续数月收窄。环比上涨0.4%释放积极信号，国内算力基础设施、基建投资对上游工业品的拉动作用开始显现。 进出口：出口增速远超预期，外需偏强与产业升级。2月我国出口同比增长39.6%，远超市场预期，呈现出“开门红”的强劲态势。原因在于全球制造业景气度回升与国内产业升级的共振。一是全球制造业PMI持续处于扩张区间，需求趋势性修复。加之春节较往年偏晚，企业在节前形成“赶工出口”效应，在去年低基数的映衬下，拉动出口增速大幅冲高。二是出口产品加速向高附加值转型。集成电路同比增长68.9%、汽车同比增长63.1%，进一步巩固中国在全球关键产业链中的枢纽地位。 社融：存量持续增长，信贷结构“企业强、居民弱”。2月末社会融资规模存量同比增长8.2%。前两个月社融增量同比多增3162亿元。政府债券净融资2.38万亿元，在存量结构中占比提升至21.6%。人民币贷款增加5.61万亿元。企（事）业单位贷款增加5.94万亿元，住户贷款减少1942亿元，居民消费和购房意愿依然审慎。2月末M2同比增长9.0%，M1同比增长5.9%，M2与M1的剪刀差为3.1个百分点，企业资金活化程度提高及定期存款“搬家”效应。 1.2资金面方面，央行公开市场延续净回笼操作，短期流动性略有收紧 3月9日-3月13日，央行通过公开市场操作，先后开展7天期逆回购操作1,765亿元，周内逆回购到期2,776亿元；国库定存到期1,500亿元。全口径计算，公开市场净回笼2,511亿元。 资金利率方面，周内政府债缴款压力不大，受央行的流动性回笼操作影响，资金价格有所波动，流动性略有收紧。DR001从周一（3月9日）的1.3235%上行至周三（3月11日）的1.3695%后持续回落，周五（3月13日）下行至1.3216%；DR007周内上行至1.4704%高点，周五收于1.4616%。DR001、DR007均值分别为1.3333%、1.4569%，较前一周分别上行4.63BP、2.29BP。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债发行数量、规模环比增幅均超20%，净融资908.46亿元，平均发行成本环比下行8.78BP 本周，债券一级市场共发行债券1,126只，发行规模合计19,963.60亿元，净融出1,833.76亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比增长24.77%，除可转债、企业债、国际机构债和可交换债外，其他各券种发行数量环比均增长；发行规模环比增长26.20%，净融资908.46亿元（见表3）；发行成本方面，定向工具、短期融资券、公司债、中期票据和资产支持证券平均发行利率环比均有所下行，整体下行8.78BP。 2.2新券种方面，全国首单“绿色+科创+气候”主题公司债券和全国首单“绿色+科创+数币”债券成功发行，绿色科技创新债券产品体系逐步扩展 本周，“广州环投永兴集团股份有限公司2026年面向专业投资者公开发行绿色科技创新公司债券(气候主题)(第一期)”在上海证券交易所成功发行，发行规模为8.00亿元，发行期限为3年，募集资金将投向垃圾焚烧发电升级、生物质处理技术研发等绿色创新项目，为全国首单“绿色+科创+气候”主题公司债券。同时，本周在银行间市场成功发行的“无锡华光环保能源集团股份有限公司2026年度第七期绿色科技创新债券”创新性采用数字人民币归集募集资金，融合了绿色发展、科技创新、数字人民币三大核心要素，为全国首单“绿色+科创+数币”债券。两期债券的成功发行扩展了绿色科技创新债券的产品体系，环保能源行业构建了债券融资新范式。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，统计期内无发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，统计期内无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.