宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行只数、规模环比增长均超17%，净融资转为净流入(2025.8.18-2025.8.24)

宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行只数、规模环比增长均超17%，净融资转为净流入 2025.8.18-2025.8.24 技术研究部（业务风险控制部）联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：受税收高峰期和证券交易印花税的激增影响，7月财政收入同比增长2.65%，税收收入增长5.00%。财政支出同比增长3.04%，持续集中在社会保障、教育和医疗等民生领域。 资金面：8月18日-8月22日，央行加大公开市场投放力度，保持流动性充裕，全周公开市场资金净投放12,652亿元；受税期走款等因素影响，周内资金价格有所波动，资金面边际收敛。 债市观察 债市政策：地方政府可统筹运用一般债券、专项债券等资金支持PPP存量项目建设。债券发行：信用债发行数量、规模环比均增长，净融资额为净流入629.71亿元，平均发行成本环比下行2.89BP。新券种：全国首单绿色中小微企业支持公司债券成功发行，年内中小微企业支持债券累计发行规模已突破110亿元。 风险预警 主体级别下调：本周无发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，7月财政收入增长，税收与民生支出优化 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为本周更新数据。 7月一般公共预算收入由负转正，同比增长2.65%，其中税收收入增长5.00%。这一增长主要由税收缴纳高峰期的影响，以及证券交易印花税收入的激增所推动。尤其是7月证券交易印花税收入达到151亿元，同比增长125%，反映出A股市场投资者信心的回升。财政支出方面，7月支出同比增长3.04%，重点集中在民生领域，特别是社会保障、教育和医疗等基本公共服务的资金保障。财政部门通过持续优化支出结构，确保民生优先，推动高质量发展。 1.2资金面方面，央行加大公开市场投放力度，但周内资金价格有所波动 8月18日-8月22日，央行加大公开市场投放力度，保持流动性充裕，通过公开市场操作，以固定利率1.40%、数量招标方式累计开展7天期逆回购操作20,770亿元,逆 回购到期7,118亿元；国库现金定存投放1,200亿元，到期2,200亿元；全周公开市场资金净投放12,652亿元。 资金利率方面，周内资金价格有所波动，资金面边际收敛。上半周在税期走款等因素影响下，资金面承压明显，持续收敛，DR001、DR007从周一（8月18日）的1.4489%、1.5144%上行至周三（8月20日）的1.4738%、1.5680%；8月19日-20日，央行连续放量开展逆回购操作，加力呵护流动性，7天期逆回购单日净投放规模分别为4,657亿元、4,975亿元；在此影响下，后半周资金价格明显回落，至周五（8月22日），DR001、DR007分别下行至1.4122%、1.4669%。全周DR001、DR007平均为1.4541%、1.5217%，分别较上一周上行12.08BP、6.99BP。 2.债市观察 2.1债市政策方面，地方政府可统筹运用一般债券、专项债券等资金支持PPP存量项目建设 8月20日，国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》（以下简称《指导意见》）的通知，《指导意见》旨在规范政府和社会资本合作（PPP）存量项目建设和运营，提升项目运行质量效益，持续提高公共服务供给水平，推动经济社会平稳健康发展。其中，在强化政策支持方面，《指导意见》明确指出要加大财政支持力度，对符合条件的在建项目，地方政府可统筹运用专项债券、一般债券等资金，用于PPP存量项目建设成本中的政府支出；对已建成运营项目，地方政府可按要求安排使用相关地方政府专项债券资金，有序处理社会资本方垫付建设成本问题，推动PPP存量项目持续运营。与社会资本相比，地方政府债券募集资金将为PPP项目正常运转提供低成本的资金支持，从而有助于化解存量债务风险。 2.2债券发行方面，信用债发行数量、规模环比均增长，净融资转为净流入，平均发行成本环比下行2.89BP 本周，债券一级市场共发行债券1,129只，发行规模合计19,539.77亿元，净融资额为净流入4,722.21亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比上升17.54%，主要为金融债、定向工具和资产支持证券发行数量环比增幅较大，但中期票据发行数量环比有所下降；发行规模环比上升17.20%，净融资额为净流入629.71亿元（见表3）；发行成本方面，除可转债和资产支持证券外，其他各券种平均发行利率环比均有所上行， 2.3新券种方面，全国首单绿色中小微企业支持公司债券成功发行，年内中小微企业支持债券累计发行规模已突破110亿元 近日，“广东绿金融资租赁有限公司2025年面向专业投资者非公开发行绿色中小微企业支持公司债券(第一期)”成功发行，为全国首单绿色中小微企业支持公司债券，债券募集资金扣除发行费用后，拟全部用于绿色项目的建设、运营、收购并支持中小微企业发展，具体方式包括偿还中小微企业绿色项目有息债务及向中小微企业投放绿色项目融资租赁款，为绿色环保相关的中小微企业发展提供了金融支持，实现了普惠金融与绿色金融的创新融合。今年以来，中小微企业支持债券累计发行规模已超过110亿元，成为金融创新服务中小微企业的有效路径。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，本周无发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.