宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行只数、规模环比下降均超40%，发行成本整体上行 1.81BP（2025.9.1-2025.9.7）
宏观经济和债券市场一周观点 2025.9.1-2025.9.7 ——本周信用债发行只数、规模环比下降均超40%，发行成本整体上行1.81BP 技术研究部（业务风险控制部）联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：8月PMI分项显示生产回升至50.8%，带动综合指数改善，但新订单与就业仍处收缩区间，需求不足与成本上升成为制约企业扩张的主要压力。 资金面：9月1日-9月7日，央行通过开展7天期逆回购操作实现资金净回笼12,047亿元，等额续作3个月期买断式逆回购，释放政策支持明显信号，资金面延续宽松走势。 债市观察 债市政策：国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，支持符合条件的体育企业发债融资。债券发行：信用债发行数量、规模环比继续下降，降幅均超过40%，平均发行成本环比上行1.81BP。新券种：马上消费金融成功发行全国首单区块链数字人民币信贷ABS。 风险预警 主体级别下调：本周无发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周3家发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，生产扩张带动综合PMI回升，但需求端回暖力度不足 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为本周更新数据。 8月PMI分项数据显示，生产指数为50.8%，环比上升0.3个百分点，制造业生产扩张加快，为综合PMI回升提供有效支撑；新订单指数为49.5%，仍低于荣枯线，凸显当前国内制造业整体市场需求偏弱的现状；主要原材料购进价格指数升至53.3%，环比大幅上升1.8个百分点，企业采购成本有所抬升；从业人员指数为47.9%，较上月小幅下降0.1个百分点，持续处于低位，反映在当前企业面临需求偏弱、盈利承压的现实挑战下，其招聘与用工意愿不足，就业端压力较大。 1.2资金面方面，买断式逆回购等额续作稳流动性，9月首周资金面延续宽松 9月1日-9月7日，央行通过公开市场操作，先后以固定利率1.40%、数量招标方式开展7天期逆回购操作10,684亿元,同期逆回购到期规模达22,731亿元，全周公开市场资金净回笼12,047亿元。此外，9月5日，央行开展10,000亿元买断式逆回购操作，等额续作当日到期的3个月期买断式逆回购，稳定市场中期流动性。 资金利率方面，9月首周资金价格整体下行，资金面延续宽松走势。DR001、DR007分别围绕1.31%、1.44%小幅震荡运行；周五（9月5日），央行等额续作当日到期的买断式逆回购，释放政策支持明显信号，市场流动性预期进一步稳定。全周DR001、DR007平均为1.31%、1.44%，分别较上一周下行1BP、7.41BP。 2.债市观察 2.1债市政策方面，国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，支持符合条件的体育企业发债融资 9月4日，国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》（以下简称《意见》），基于扩大体育产品供给、激发体育消费需求、壮大体育经营主体、培育体育产业增长点、强化产业要素支撑及提升服务保障水平6个方面提出20条举措。其中，在强化产业要素支撑方面，《意见》指出一方面要加大金融支持力度，支持符合条件的体育企业上市和再融资、发行债券、资产证券化；另一方面要丰富体育场地供给，通过中央预算内投资、地方政府专项债券、彩票公益金等支持符合条件的体育场地设施建设，同时，支持符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。此前，中国人民银行、体育总局、金融监管总局、中国证监会四部门于2025年4月联合印发的《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》曾提出鼓励符合条件的体育企业灵活运用债务融资工具，同时提升自身债务信用等级，在获取债券融资的同时降低融资成本，本次《意见》的出台进一步引导体育企业通过发行债券、资产证券化等方式扩大直接融资比重，体育产业相关债券产品供给有望进一步扩容。 2.2债券发行方面，信用债发行数量、规模环比继续下降，降幅均超过40%，平均发行成本环比上行1.81BP 本周，债券一级市场共发行债券704只，发行规模合计13,514.74亿元，净融资额为净流入5,193.50亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比下降44.95%，其中，短期融资券、中期票据、金融债及定向工具发行数量环比降幅均超过50%；发行规模环比下降43.79%，净融资额为净流出493.39亿元（见表3）；发行成本方面，中期票据及资产支持证券平均发行利率环比上行，其他各券种平均发行利率环比均有所下行，整 2.3新券种方面，马上消费金融成功发行全国首单区块链数字人民币信贷ABS 9月4日，马上消费金融股份有限公司（以下简称“马上消费金融”）成功发行“安逸花2025年第三期个人消费贷款资产支持证券”，为全国消费金融公司首单运用区块链技术的信贷资产支持证券。将区块链技术引入ABS、金融债领域，能够实现债券底层资产信息、发行材料、存续期管理数据等项目动态的实时上链，从而有效破解传统ABS市场底层资产信息不对称、数据滞后等难题。据马上消费金融相关负责人介绍，本期债券依托的金融区块链管理平台是基于区块链底层技术搭建的全国性、行业级基础设施，能够深度服务于整个消费金融生态体系，后续马上消费金融将以该平台为起点，推动区块链技术在消费金融领域的深度渗透。未来，区块链技术在ABS领域的常态化运用将推动资产证券化业务更加透明化、标准化及智能化，为传统金融市场科技转型提供了有效路径。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，本周无发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，本周3家发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.
