宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行只数、规模环比下降均近50%，发行成本整体下行4.01BP（2026.03.30-2026.04.05）

宏观经济和债券市场一周观点 2026.03.30-2026.04.05 ——本周信用债发行只数、规模环比下降均近50%，发行成本整体下行4.01BP 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：在节后复工带动下，3月综合PMI产出指数达到50.5%，较上月提升1.0个百分点。其中，制造业、服务业、建筑业景气度均实现不同程度回升。需求端修复力度尤为突出，新订单指数时隔近两年首次反超生产指数，出口订单显著反弹。 资金面：3月30日-4月3日，央行公开市场操作净回笼1,702亿元；周内流动性保持充裕，资金价格延续下行走势，DR001、DR007均值分别为1.2709%、1.4043%，较前一周下降4.95BP、2.88BP。 债市观察 债券发行：信用债发行数量、规模环比均下降近50%，净融资240.88亿元，平均发行成本环比下行4.01BP。新券种：全国首单便民服务中心CMBS成功发行，CMBS底层资产类型向民生服务领域拓展。 风险预警 主体级别下调：统计期内1家发行人主体级别被下调。主体展望下调：统计期内无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，3月制造业、服务业、建筑业景气度均回升 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为最新更新数据。 3月综合PMI产出指数达到50.5%，较上月提升1.0个百分点。PMI回升至50.4%，较上月提高1.4个百分点，时隔两个月重回荣枯线上方。需求修复成为主要亮点，是新订单指数23个月来首次高于生产指数。反映市场需求不足的企业比重降至48.5%，较上月下降6.6个百分点。非制造业PMI为50.1%，环比上升0.6个百分点，重返扩张区间。建筑业PMI为49.3%，连续三个月处于收缩区间，回升幅度弱于季节性，反映基建和地产投资修复节奏不一，企业赶工意愿不强。服务业PMI回升至50.2%，但新订单指数环比下降。修复主要由生产性服务业带动，零售、住宿、餐饮等消费性服务业在春节后景气度明显回落，内需复苏基础尚不牢固。 1.2资金面方面，流动性保持充裕，资金价格延续下行走势 3月30日-4月3日，央行通过公开市场操作，先后开展7天期逆回购操作3,040亿元，周内逆回购到期4,742亿元，公开市场净回笼1,702亿元。 资金利率方面，流动性保持充裕，全周DR001、DR007均值为1.2709%、1.4043%，较前一周分别下降4.95BP、2.88BP，延续了3月中旬以来的下行走势。其中，至周五（4月3日），DR001、DR007回落至1.2340%、1.3372%，分别创下今年以来的新低点与次低点。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债发行数量、规模环比均下降近50%，净融资240.88亿元，平均发行成本环比下行4.01BP 本周，债券一级市场共发行债券587只，发行规模合计11,901.36亿元，净融资2,345.26亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比下降49.58%，短期融资券、中期票据、资产支持证券和公司债等主要券种发行数量环比降幅均超过40%；发行规模环比下降49.24%，净融资240.88亿元（见表3）；发行成本方面，除定向工具、可交换债和资产支持证券外，其他各券种平均发行利率环比均有所下行，整体下行4.01BP。 2.2新券种方面，全国首单便民服务中心CMBS成功发行，CMBS底层资产类型向民生服务领域拓展 近日，“平安证券-郑新建投便民服务中心资产支持专项计划”成功落地上海证券交易所，总发行规模为9.01亿元，优先级票面利率为2.45%。本期资产支持证券底层资产为位于河南省郑东新区核心居住区的6个便民服务中心，经营范围覆盖餐饮、零售、商超、体检、办公等多元业态，具备相对稳定的客流基础和经营现金流。作为全国首单以便民服务中心为底层资产的CMBS产品，本期债券的成功发行将CMBS的底层资产类型由传统商业办公物业进一步拓展至民生服务领域，为同类型社区消费基础设施项目打开了证券化融资通道。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，统计期内1家发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，统计期内无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.