宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行只数和规模环比均大幅增加，发行成本整体上行 4BP（2025.9.8-2025.9.14）

宏观经济和债券市场一周观点 2025.9.8-2025.9.14 ——本周信用债发行只数和规模环比均大幅增加，发行成本整体上行4BP 技术研究部（业务风险控制部）联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：8月进出口保持正增长但动能放缓，出口受前期“抢出口”效应消退与对美贸易下降影响；社融同比增长约8.8%，融资环境维持温和扩张；剪刀差收窄至2.8%，但资金传导至消费与企业经营的效果有限；CPI同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%，跌幅较前月收窄。 资金面：9月8日-9月12日，央行通过开展7天期逆回购操作实现资金净投放1,961亿元；周内资金价格震荡上行，资金面先紧后松。 债市观察 债券发行：信用债发行规模环比成倍增长，净融资额转为净流入，平均发行成本环比上行4.10BP。新券种：全国首单知识产权科技创新资产支持证券成功发行。 风险预警 主体级别下调：本周3家发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周1家发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，进出口动能减弱，社融增速保持稳定，PPI降幅收缩 进出口：8月我国进出口保持正增长，但增速明显放缓。出口同比增速为4.4%降至近半年低位，进口同比增速为1.3%；出口受“抢出口”前置效应消退影响，增速减缓；对美出口下降明显，非美市场份额扩大；进口则受大宗商品价格回落与补库效应减弱。 金融：8月社会融资规模同比增长8.8%左右，整体融资环境仍处于温和扩张区间。金融体系流动性充裕，政策导向仍然是稳增长、防风险，通过信贷、债券等融资渠道维持投资与生产活动的支撑。货币方面，M1同比增速为6.0%，剪刀差缩小至2.8%，流动性更多沉淀于低流动性资产，资金传导至消费与企业经营的效果有限。 通胀：8月CPI同比下降0.4%，延续下行趋势，其中食品价格大幅下跌成为主要拖累，而非食品价格小幅上涨，体现消费结构中刚性需求的稳定性。PPI同比下降2.9%，跌幅较上月有所收窄，受“反内卷”效应影响，工业品价格下行压力趋缓。 1.2资金面方面，周内资金价格震荡上行，流动性先紧后松 9月8日-9月12日，央行通过公开市场操作，先后以固定利率1.40%、数量招标方式开展7天期逆回购操作12,645亿元,同期逆回购到期10,684亿元，全周公开市场资金净投放1,961亿元。 资金利率方面，周内资金价格震荡上行，资金面有所收敛。DR001、DR007分别从周一（9月8日）的1.36%、1.45%持续升至周三（9月10日）的1.43%、1.48%，资金面转紧；后半周，流动性整体转松，至周五（9月12日），DR001、DR007已分别回落至1.36%、1.46%。全周DR001、DR007平均为1.39%、1.47%，分别较上一周上行7.29BP、2.72BP。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债发行规模环比成倍增长，净融资额转为净流入，平均发行成本环比上行4.10BP 本周，债券一级市场共发行债券1,072只，发行规模合计22,941.05亿元，净融资额为净流入1,670.31亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比上升81.29%，且各券种发行数量环比均有所增长，其中金融债发行数量环比增长近3倍；发行规模环比增长130.02%，净融资额为净流入2,003.72亿元（见表3）；发行成本方面，除中期票据外，其他各券种平均发行利率环比均上行，整体上行4.10BP。 2.2新券种方面，全国首单知识产权科技创新资产支持证券成功发行 9月9日，“国联信托股份有限公司2025年度第一期飞凤2号知识产权科技创新定向资产支持证券”在银行间市场成功发行，本期债券发行金额为0.70亿元，以知识产权质押方式为无锡市新吴区军工智能、扬贺扬微电子、红旗印染、佳利达国际物流、意进隆科技、隆玛科技、安特源科技和艾比德泵业8家优质科创企业提供了全新的融资渠道，有效盘活企业知识产权33项，债券募集资金将用于企业在集成电路、新能源、高端装备等领域的生产研发投入。此外，本期债券由主承销商宁波银行同步创设信用风险缓释凭证（CRMW），在为企业提供增信的同时助力降低企业融资成本，精准支持重点领域科技型企业创新发展。自5月7日债券市场“科技板”正式推出以来，除银行和非银金融行业外，已有362家主体合计发行科技创新债券7,471.97亿元，科技型企业科技创新债券发行规模持续加大。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，本周3家发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，本周1家发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.