宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行只数、规模环比保持增长，发行成本整体上行 3.77bp（2026.04.20-2026.04.26）

宏观经济和债券市场一周观点 2026.04.20-2026.04.26 ——本周信用债发行只数、规模环比保持增长，发行成本整体上行3.77bp 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：3月财政收入同比增长6.9%，税收收入同比增长9.1%，其中个人所得税贡献突出。政府性基金收入同比下降16.7%，其中土地出让收入同比下降22.6%。财政支出同比增长1.0%，增速较前值有所回落。资金面：4月20日-4月24日，央行公开市场操作合计净投放140亿元，周内市场流动性保持充裕，全周DR001、DR007均值分别为1.22%、1.33%，分别较前一周下行0.58bp、2.29bp。 债市观察 债券发行：信用债发行只数、规模环比延续增长态势，净融资1,134.45亿元，平均发行成本环比上行3.77bp。新券种：全国首单碳中和绿色乡村振兴低碳转型挂钩公司债券成功发行。 风险预警 主体级别下调：统计期内1家发行人主体级别被下调。主体展望下调：统计期内无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，税收回暖支撑财政收入增长，财政支出增速放缓 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为最新更新数据。 3月财政收入同比增长6.9%，全国税收收入同比增长9.1%。其中，个人所得税同比增长188.7%，对税收增长形成重要支撑。主要原因一是源于去年同期的低基数效应，二是政策面对经营所得、资本所得（尤其是境外投资收益）的征管进一步规范化和加强，对个税收入形成支撑。非税收入同比增长2.2%，国有资源（资产）有偿使用收入增长7.5%，地方行政事业单位加大国有资产处置、出租及出借力度以补充财政收入。政府性基金收入同比下降16.7%，其中土地出让收入同比下降22.6%，地方土地供给节奏持续放缓。3月财政支出同比增长1.0%，较去年同期增速有所放缓。基建类支出同比下降8.5%，新增专项债发行有所放缓。社保就业支出同比增长9.5%，卫生健康支出高增。 1.2资金面方面，央行公开市场操作净投放140亿元，流动性保持充裕，资金价格低位运行 4月20日-4月24日，央行通开展7天期逆回购投放170亿元，周内逆回购到期30亿元，7天期逆回购净投放140亿元。 资金利率方面，市场流动性保持宽松，资金价格运行于低位。全周DR001、DR007均值分别为1.2175%、1.3265%，较前一周分别下行0.58bp、2.29bp。其中，DR001均值创年内新低。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债发行只数、规模环比延续增长态势，净融资1,134.45亿元，平均发行成本环比上行3.77bp 本周，债券一级市场共发行债券1,275只，发行规模合计23,686.13亿元，净融资5,448.66亿元。信用债方面，本周信用债发行只数环比增长19.02%，除定向工具、可转债和国际机构债外，其他各券种发行只数环比均增长，其中金融债和资产支持证券发行只数环比增幅均超过35%；发行规模环比增长14.67%，净融资1,134.45亿元（见表3）；发行成本方面，除金融债和定向工具外，其他各券种平均发行利率环比均上行，整体上行3.77bp。 2.2新券种方面，全国首单碳中和绿色乡村振兴低碳转型挂钩公司债券落地 4月22日，“云南省绿色能源产业集团有限公司2026年面向专业投资者非公开发行碳中和绿色乡村振兴低碳转型挂钩公司债券(第一期)”在深圳证券交易所成功发行，发行规模为5.00亿元，发行期限为5年。本期债券引入低碳转型挂钩这一创新机制，使融资成本与企业低碳转型成效形成直接联动，同时紧密结合企业经营发展目标，对接“双碳”与“乡村振兴”政策导向，打造了多贴标复合债券，成为全国首单“碳中和+绿色+乡村振兴+低碳转型挂钩”公司债券，并以2.40%的票面利率创下云南省AA+级主体同期限债券历史新低。此前，中国南方电网有限责任公司曾于3月26日成功发行全国首单“蓝色+科创+碳中和”债券，其1.73%的票面利率同样显著低于AAA级主体同期限债券平均利率水平。整体来看，多贴标债券能够通过复合创新机制降低企业融资成本，引导低成本资金精准流向绿色低碳、乡村振兴、科技创新等重点领域。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，统计期内1家发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，统计期内无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.