宏观经济和债券市场一周观点：本周信用债发行只数、规模环比分别增长47%、34%，发行成本整体下行3.08bp

本期观点摘要

• 宏观动态：
  • 经济运行：一季度GDP同比增长5%，环比增长1.3%，经济实现稳健开局。工业生产强劲，消费温和修复，基建和制造业投资提供支撑，但房地产投资下滑。外需超预期，社融总量稳定但增速放缓。
  • 资金面：央行公开市场操作净投放995亿元，流动性充裕，DR001、DR007均值分别为1.22%、1.35%。
• 债市观察：
  • 债券发行：信用债发行只数环比增长47.13%，规模增长33.69%，净融资1,668亿元，平均发行成本环比下行3.08bp。
  • 新券种：中科创星发行全国首单硬科技支持公司债券。
• 风险预警：
  • 主体级别下调：3家发行人主体级别被下调。
  • 主体展望下调：无发行人评级展望被下调。

宏观动态

• 经济数据：
  • GDP：一季度同比增长5%，环比增长1.3%，主要受政策发力、外需强劲及消费回暖推动。
  • 生产：3月工业增加值增长5.7%，一季度累计增长6.1%。制造业（6.0%）、采矿业（5.7%）增长显著，高技术制造业和新兴产业受政策支持。
  • 消费：3月社零增长1.7%，一季度增长2.4%，以旧换新带动通讯器材、家电等品类增长。新能源汽车购置税政策调整短期影响逐步消化。
  • 投资：全国固定资产投资增长1.7%，基建投资增长8.9%（专项债发行加快）。制造业投资增长4.1%，高技术制造业和研发设计服务业投资活跃。房地产投资下降11.2%，去库存压力持续。
  • 进出口：3月出口增长2.5%，进口增长27.8%。一季度进口增长22.7%，出口增长14.7%，贸易顺差2,643.3亿美元，进口受全球制造业复苏及国内设备更新政策推动。
  • 金融：3月社融增量约5.23万亿元，同比少增约6,700亿元，存量增速降至7.9%（高基数影响）。一季度累计社融增量14.83万亿元，M2增长8.5%，M2-M1剪刀差扩大至3.4%。
• 资金面：
  • 央行操作：4月13日-17日净投放995亿元（7天逆回购净回笼5亿元，6个月买断式逆回购净回笼1,000亿元，国库定存投放2,000亿元）。
  • 资金利率：DR001、DR007均值分别为1.2234%、1.3494%，维持低位。

债市观察

• 债券发行：
  • 总体：本周发行债券1,154只，规模18,190.56亿元，净融出1,886.65亿元。
  • 信用债：发行只数环比增长47.13%，规模增长33.69%，净融资1,668.36亿元。
  • 发行成本：定向工具、公司债、金融债、中期票据利率上行，短期融资券、资产支持证券利率下行，整体下行3.08bp。
• 新券种：
  • 中科创星发行2亿元5年期硬科技支持公司债券，募集资金支持光电芯片、人工智能等领域初创企业，契合“投早、投小、投长期、投硬科技”导向。
  • 科技创新类债券今年累计发行600只、6,597.74亿元，同比增长超一倍。绿色债券、碳中和债等规模有所收缩。

风险预警

• 主体级别下调：山东齐源产业集团有限公司（安融信评，AA-）、东方时尚驾驶学校股份有限公司（联合资信，C）、山东省章丘鼓风机股份有限公司（中诚信国际，A）主体级别被下调。
• 主体展望下调：无。