宏观经济和债券市场一周观点（2025.12.22-2025.12.28）
宏观动态
经济数据方面，税收“压舱石”作用稳固，财政对民生和科技持续支持
- 11月财政收入增速回落，税收收入保持正增长，个人所得税增长亮眼（前11个月累计增长11.5%），对收入形成支撑。
- 支出端整体同比回落但降幅收窄，年底支出节奏趋于平稳调整。民生相关领域（社会保障和就业、教育、卫生健康）和科技投入保持较快增长，均高于整体支出水平。
资金面方面，央行连续10个月加量续作MLF，资金价格低位运行态势有望实现跨年
- 央行公开市场操作全口径净投放1,552亿元，其中逆回购净回笼348亿元，国库现金定存净投放900亿元，MLF净投放1,000亿元。
- 资金利率方面，DR001均值1.2633%，DR007均值1.4464%，分别较前一周下行0.95BP、上行0.33BP，资金面保持宽松。
债市观察
债市政策方面，三部门联合印发《关于推广农业设施和畜禽活体抵押融资的通知》，鼓励符合条件的金融机构发行“三农”专项金融债券
- 《通知》规范农业设施和畜禽活体确权登记，拓展多元融资渠道，鼓励发行“三农”专项金融债券，支持银租联动等创新模式。
- “三农”主题信用债发行规模已同比增长58.48%，政策支持下有望进一步扩容。
债券发行方面，信用债发行数量环比下降约15%，净融资1,119.86亿元，平均发行成本环比上行2.82BP
- 信用债发行数量环比下降15.08%，发行规模环比下降9.05%，净融资1,119.86亿元。
- 发行成本方面，短期融资券、中期票据和可交换债平均发行利率环比下行，定向工具、公司债、金融债、可转债和资产支持证券平均发行利率环比上行。
新券种方面，全国首单专利密集产品信息技术服务业知识产权ABS成功发行
- “财通-鑫欣-杭州萧山知识产权第1期资产支持专项计划”成功发行，规模1.04亿元，涵盖32项发明专利和实用新型专利，募集资金将投向萧山区8家科创企业。
- 该项目是全国首单专利密集产品信息技术服务业知识产权ABS，为科技型企业创新发展提供金融支持。
风险预警
- 本周3家发行人主体级别被下调，无发行人评级展望被下调。
