宏观经济和债券市场一周观点：报告期内信用债发行规模2998亿元，净融出2754亿元

宏观经济和债券市场一周观点 2026.02.09-2026.03.01 ——报告期内信用债发行规模2,998亿元，净融出2,754亿元 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：1月社融存量同比增长8.2%，在政府债券前置发行支撑下维持8%以上增速；信贷结构边际优化，企业短期融资活跃、票据冲量减少。物价方面，CPI同比上涨0.2%，核心CPI升至0.8%，服务消费表现较强；PPI同比降幅收窄至-1.4%，环比连续回升，工业需求呈现修复迹象。 资金面：央行加力公开市场逆回购投放，多措并举保障流动性合理充裕。2月9日-2月14日，全口径计算，公开市场净投放资金达18,969亿元；节后，2月24日至28日，央行公开市场净回笼资金4,614亿元。春节前资金价格低位运行；节后受税期以及跨月等因素影响，资金价格略有上行。 债市观察 债市政策：四部门印发《关于统筹建立常态化金融支持机制助力防止返贫致贫和乡村全面振兴的意见》，鼓励发行小微、“三农”等专项金融债券。债券发行：信用债发行规模2,997.66亿元，净融出2,754.49亿元，AAA级发行主体主要券种平均发行利率较前期普遍下行。新券种：联创电子成功发行全国首单民营企业浮息科创债。 风险预警 主体级别下调：统计期内3家发行人主体级别被下调。主体展望下调：统计期内1家发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，社融增速稳定，物价温和上涨 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为最新更新数据。 金融：社融增速稳定，资金活跃度提升。1月新增社融7.22万亿元，同比多增1,654亿元；社融存量同比增长8.2%，略低于前值8.3%；人民币贷款新增4.71万亿元，同比少增4,200亿元。政府债券前置发行缓解信贷疲弱，社融存量增速稳定在8%以上。企业短期融资活跃、票据冲量减少，信贷结构实质性改善。M1增速提升，同比增加4.9%，M2续创新高，同比增长9.0%，M2与M1的剪刀差为4.1个百分点，资金活跃程度提升。 物价：CPI温和上涨，PPI降幅收窄。1月份CPI同比涨幅有所收窄，同比上涨0.2%，较上月回落0.6个百分点。核心CPI同比上涨0.8%，创下近6个月新高。受“春节错月”及供应充足影响食品价格同比下降0.7%。节前出行和文娱需求释放，旅游、家政服务价格明显升温。1月PPI降幅收窄，同比下降1.4%，环比已连续4个月上涨，工业端需求在全国统一大市场建设和部分行业产能治理政策持续发力的带动下有所修复。 1.2资金面方面，央行加力公开市场逆回购投放，多措并举确保流动性合理充裕 2月9日-2月14日，央行通过公开市场操作，先后开展7天期逆回购操作16,524亿元，周内逆回购到期4,055亿元；开展国库定存1,500亿元，加量续作6个月期（181天）买断式逆回购5,000亿元。全口径计算，春节前一周公开市场净投放资金达18,969亿元。 节后，2月24日至28日，央行开展7天期逆回购操作16,410亿元，周内逆回购到期22,524亿元；国库定存到期1,500亿元，加量续作中期借贷便利（MLF）净投放3,000亿元。全口径计算，节后首周公开市场净回笼资金4,614亿元。 资金利率方面，节前，央行多措并举护航流动性，资金价格保持低位运行，2月9日至14日，DR001、DR007均值分别为1.3246%、1.4846%。2月24日至28日，受税期以及跨月等因素影响，资金价格整体略有上行，DR001、DR007均值为1.3564%、1.5057%，分别较节前一周上行3.18BP、2.11BP。 2.债市观察 2.1债市政策方面，四部门印发《关于统筹建立常态化金融支持机制助力防止返贫致贫和乡村全面振兴的意见》，鼓励发行小微、“三农”等专项金融债券 2月14日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、农业农村部印发《关于统筹建立常态化金融支持机制助力防止返贫致贫和乡村全面振兴的意见》（以下简称《意见》），从健全重点人群开发式金融帮扶长效机制、建立分层分类的欠发达地区金融支持机制、强化重点领域金融资源投入、强化金融服务能力建设、强化金融多业态协同和强化政策保障和组织实施6个方面提出21条具体举措。其中，在强化金融多业态协同方面，《意见》提出要发挥债券市场融资功能，在鼓励金融机构尤其是欠发达地区地方法人金融机构通过发行小微、“三农”、绿色等专项金融债券筹集稳定的长期低成本资金、加大对当地信贷投入的同时，积极支持符合条件的企业发债融资，将募集资金用于乡村振兴领域；同时，《意见》指出要构建资本市场综合支持体系，加大农村地区企业上市辅导培育力度，对注册地在原脱贫地区的企业继续实施上市“绿色通道”政策，并支持符合条件的上市企业通过增发、配股、发行可转债、公司债等方式进行再融资，募集发展资金，用于当地特色产业发展、农业科技创新等项目。《意见》进一步强调了要着力加强债券市场对欠发达地区乡村振兴的支持力度，政策引导下，“乡村振兴”“三农”“绿色”等相关主题债券的发行主体及产品设计将更趋多元化，欠发达地区地方性金融机构或将成为新的发行主力，同时，相关专项金融债券的期限结构或将拉长。 2.2债券发行方面，信用债发行规模2,997.66亿元，净融出2,754.49亿元，AAA级发行主体主要券种平均发行利率较前期普遍下行 2月9日-3月1日，债券一级市场发行债券1,339只，净融资额为净流出3,457.63亿元。其中，信用债发行474只，发行规模2,997.66亿元，净融资额为净流出2,754.49亿元（见表3）；信用债发行成本方面，AAA级发行主体3年期公司债、1年期短期融资券、3年期中期票据、5年期中期票据平均发行利率均在2%以下（见表4），较前期均有所下行。 2.3新券种方面，联创电子成功发行全国首单民营企业浮息科创债 2月12日，“联创电子科技股份有限公司2026年度第一期科技创新债券”在银行间市场成功发行，发行规模为0.30亿元，发行期限为100天，票面利率为2.80%。本期债券创新采用浮动利率机制，挂钩基准利率为1年期贷款市场报价利率（LPR），每月调整一次，是江西省首单浮息债券，也是全国首单民营企业浮息科技创新债券，进一步丰富了科技创新类债券的产品体系。今年以来，科技创新类债券已累计发行307只、3,776.34亿元（见表5），其中非央国企共发行52只、939.50亿元，与去年同期的20只、148.9亿元相比，发行数量和规模均呈现成倍增长。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，统计期内3家发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，统计期内1家发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.