宏观经济和债券市场一周观点——报告期内信用债发行规模约3,043 亿元，净融资由正转负（2025.1.20-2025.2.9））

本期观点摘要
宏观动态方面，1月份制造业PMI回落，非制造业扩张放缓；CPI同比涨幅扩大，春节因素推动服务和食品价格上涨；PPI同比降幅与上月持平，生产资料和生活资料价格回落显著。资金面方面，央行通过公开市场操作累计投放30,417亿元确保节前市场流动性充裕，节后资金面较节前整体略有转松。债市政策方面，专项债资金使用范围扩展至户外运动，科创类债券将助力文化企业科技创新。发行方面，报告期内信用债发行规模约3,043亿元，净融资额由正转负；全国首单技术产权技术交易科创资产支持票据发行。行业监测方面，房地产行业1月新建住宅价格延续上涨态势，二手房价格环比跌幅小幅收窄，正荣地产实控人涉嫌违法犯罪，融侨集团发生债务逾期，上交所对天房集团及有关责任人予以公开谴责，荣盛发展以及金地（集团）两家房企发布预亏公告。城投行业，安顺西秀工业投资被列为失信被执行人并限制消费；宿迁城投取消发行债券。其他行业，康得新新增重大诉讼；欣捷投资发生票据逾期，子公司被列入失信被执行人。风险预警方面，本周9家发行人主体级别被下调。

1. 宏观动态
   1.1 经济数据方面，1月份制造业PMI为49.1%，较上月下降1.0个百分点，企业预期明显回升；非制造业商务活动指数为50.2%，扩张速度放缓，服务业活跃度提升；CPI同比涨幅扩大至0.5%，春节因素推动服务和食品价格上涨；PPI同比下降2.3%，降幅与上月持平，生产资料和生活资料价格回落显著。
   1.2 资金面方面，央行通过公开市场操作累计投放30,417亿元确保节前市场流动性充裕，节后首周央行缩量开展公开市场逆回购操作，全周净回笼10,073亿元；资金利率节前整体有所回落，节后首周资金面较节前整体略有转松。

2. 债市观察
   2.1 债市政策方面，专项债资金使用范围扩展至户外运动，科创类债券将助力文化企业科技创新。
   2.2 债券发行方面，报告期内信用债发行规模3,042.81亿元，净融资额由正转负；AA级发行主体3年期公司债发行利率最低，为2.21%。全国首单技术产权技术交易科创资产支持票据发行。
   2.3 债市新产品发行情况，科创票据、绿色债券、碳中和债等券种发行规模同比有所增长。

3. 行业监测
   3.1 房地产行业，1月新建住宅价格环比上涨0.23%，同比上涨2.76%，二手房价格环比跌幅收窄；正荣地产实控人涉嫌违法犯罪，融侨集团发生债务逾期，上交所对天房集团及有关责任人予以公开谴责，荣盛发展以及金地（集团）两家房企发布预亏公告。
   3.2 城投行业，安顺西秀工业投资被列为失信被执行人并限制消费；宿迁城投取消发行2025年度第二期中期票据。
   3.3 其他行业，康得新新增重大诉讼；欣捷投资发生票据逾期，子公司被列入失信被执行人。

4. 风险预警
   4.1 本周9家发行人主体级别被下调，其中3家发行人主体级别被国内评级机构下调。
   4.2 本周1家发行人评级展望被下调。