-
本期观点摘要
- 宏观动态：1-2月进出口承压，出口增速放缓，进口大幅下降，但贸易顺差增长显著（同比增长36.9%至1,705.2亿美元），对经济增长形成支撑。政策方面，《提振消费专项行动方案》发布，供需两端协同促消费。资金面，央行公开市场操作净回笼1,917亿元，资金利率整体平稳。
- 债市观察：银行间债券市场民营企业债券融资环境优化方案落地；信用债发行规模环比上升11.37%（20,979.28亿元），净融资额由正转负（净流出1,225.00亿元），发行成本整体上行6.41BP；新券种方面，全国首单文旅行业高成长产业债券发行，年内高成长债券发行加速。
- 风险预警：2家发行人主体级别被下调，1家发行人评级展望被下调（南京银行穆迪展望由“正面”调整为“负面”）。
-
宏观动态
- 经济数据：1-2月出口同比增长2.3%（5,399.4亿美元），增速回落8.4个百分点；进口同比下滑8.4%（3,694.3亿美元），创2021年以来同期最低。贸易顺差增长显著，主要受进口降幅拖累。贸易伙伴方面，东盟（+5.7%）、美国（+2.3%）、欧盟（+0.6%）出口增速放缓，对俄出口下降10.9%。商品结构上，机电与高新技术产品出口强劲，劳动密集型产品承压；进口以大宗商品下降（铁矿砂-8.4%、原油-5%）为主，集成电路进口逆势增长6.3%。
- 政策：《提振消费专项行动方案》发布，七大行动聚焦供需两端，通过增收减负、优化供给环境推动消费增长。
- 资金面：央行公开市场净回笼1,917亿元，DR001/DR007全周均值小幅上行至1.7803%/1.8077%。
-
债市观察
- 政策：《银行间债券市场进一步支持民营企业高质量发展行动方案》落地，鼓励创新产品（如REITs、供应链票据ABS）盘活存量资产。
- 发行：信用债发行数量环比上升23.33%（518只），规模环比上升11.37%（3,873.91亿元），净融资额净流出1,225.00亿元（受偿还规模增加影响）；除短融券和金融债外，其他券种利率上行6.41BP。
- 新券种：首单文旅行业高成长产业债券“25陕旅Y1”发行，年内高成长债发行加速（7只，70.60亿元）。
-
风险预警
- 主体级别下调：2家发行人评级被下调。
- 评级展望下调：南京银行穆迪展望由“正面”调整为“负面”。
