宏观经济和债券市场一周观点：—本周信用债发行539只，发行规模5,818亿元，净融资额持续保持净流入

宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行539只，发行规模5,818亿元，净融资额持续保持净流入 1本期观点摘要经济运行：财政发力支撑社融超预期，企业融资修复仍待观察。资金面：6月9日-6月13日，逆回购操作净回笼727亿元，资金面整体保持平稳。6月13日，央行再次前置公告4,000亿元6个月期买断式逆回购操作，持续加码中期流动性投放，稳定市场预期。债券发行：信用债发行规模5,818.09亿元，净融资额保持净流入，AAA和AA+级发行主体1年期短期融资券平均发行利率继续保持在2%以下。新券种：全国首单空天科技债成功发行，年内高成长债券和中小微企业支持债券持主体级别下调：本周1家发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周1家发行人评级展望被下调。 宏观动态债市观察续扩容。风险预警 1.宏观动态1.1经济数据方面，财政发力支撑社融超预期，企业融资修复仍待观察表1核心宏观经济指标汇总数据来源：Wind，大公国际整理注：从浅到深表示同行内部比较从低到高。黄色为本周更新数据。5月新增社融规模为2.29万亿元，同比多增2,271亿元，超出市场预期。社融存量同比增长8.7%，与上月持平，金融对实体经济的支持强度整体维持稳定。从结构看，政府债券融资是当月社融增长的主要拉动力，净融资1.46万亿元，占社融增量的六成以上。财政政策加力提效，项目资金加快落地。企业债券融资净增1,496亿元，同比明显多增，企业中长期融资意愿边际改善，或与信用环境缓和和发行节奏调整有关。货币层面，M2同比增速为7.9%，延续低位小幅回落态势，流动性环境整体宽松但节奏更趋平稳。M1增速回升至2.3%，结束此前连续回落趋势，企业活期存款有所回暖，与季节性税期结束和企业结算行为调整有关。M1-M2剪刀差依旧维持在负区间，约为-5.6个百分点。实体经济流动性仍主要集中在低风险、流动性强的存款形态，企业资金“沉淀”现象未根本缓解。 1 21.2资金面方面，央行加码买断式逆回购操作，平抑流动性波动，资金面整体保持平稳6月9日-6月13日，央行通过公开市场操作，先后以固定利率1.40%、数量招标方式开展7天期逆回购操作8,582亿元，逆回购到期9,309亿元，资金合计净回笼727亿元。继6月首周开展10,000亿元3个月（91天）期买断式逆回购操作后，6月13日央行再次前置公告4,000亿元6个月（182天）期买断式逆回购操作，显示货币政策工具操作透明度的不断提升，有利于引导和更好稳定市场预期，维护流动性平稳。两次买断式逆回购操作后，6月预计央行通过买断式逆回购操作将实现2,000亿元中期流动性净投放。其中，3个月期买断式逆回购净投放5,000亿元，6个月期买断式逆回购净回笼3,000亿元。表2央行货币投放情况（单位：亿元）统计区间MLF到期MLF投放央行公开市场操作:货币投放央行公开市场操作:货币回笼央行公开市场操作:货币净投放资金净投放6.9-6.13008,5829,309-727-7276.3-6.6009,30916,026-6,717-6,717资金利率方面，全周资金价格有所波动，但整体仍保持平稳态势。周一至周二，DR001、DR007连续下行至1.3631%、1.5063%，周三开始，资金价格上行明显，DR001从1.3679%持续抬升至周五的1.4122%；DR007从周三的1.5276%攀升至周四的1.5286%后，周五在央行开启7天期逆回购净投放影响下，整体回落至1.502%。全周DR001、DR007均值分别为1.3786%、1.5174%，环比6月首周分别下降3.43BP、2.95BP。2.债市观察2.1债券发行方面，信用债发行规模5,818.09亿元，净融资额保持净流入，AAA和AA+级发行主体1年期短期融资券平均发行利率仍维持在2%以下本周，债券一级市场发行债券1,253只，净融资额为净流入3,965.31亿元。其中，信用债发行539只，发行规模5,818.09亿元，净融资额为净流入2,667.93亿元（见表3）；信用债发行成本方面，AAA和AA+级发行主体1年期短期融资券平均发行利率仍维持在2%以下（见表4）。表3债市发行情况（单位：只、亿元、%）券种发行数量发行规模偿还规模净融资额利率债519,411.266,484.782,926.48同业存单66310,407.2012,036.30-1,629.10信用债5395,818.093,150.162,667.93总计1,25325,636.5521,671.243,965.31数据来源：Wind，大公国际整理 32.2新券种方面，全国首单空天科技债成功发行，年内高成长债券和中小微企业支持债券持续扩容本周，债券市场共发行58只科技创新债券，合计发行规模达760.97亿元，与去年同期相比，今年以来科技创新债券累计发行规模已实现近2倍增长。6月11日，无锡市象云投资有限公司（以下简称“象云投资”）在上交所成功发行的科技创新公司债券创下全国首单空天科技债，发行规模3.00亿元，发行期限5年，主体评级为AA，发行利率2.28%，而本周全市场AA级发行主体5年期公司债平均发行利率为2.91%（见表4），象云投资本期科技创新债券发行利率创下历史新低，募集资金将助力推动我国商业航天高质量发展。除科技创新债券外，今年以来高成长债券和中小微企业支持债券持续扩容，年内中小微企业支持债券已累计发行20只，发行规模达67.70亿元，高成长债券发行数量和规模同比均实现6倍及以上增长，债券市场支持科技创新和中小微企业发展质效持续提升。表5债市新产品发行情况（单位：只、亿元）新券种类型本周今年以来今年以来同比发行数量发行规模发行数量发行规模发行数量发行规模科技创新债券58760.974736,576.80141.33%192.13%其中：交易所市场29310.473303,336.6068.37%48.21%银行间市场29450.501433,240.20--绿色债券22265.322403,650.2914.83%83.58%碳中和债430.9473627.1215.87%14.39%乡村振兴债318.0070401.8745.83%53.74%高成长债14.5028176.85600.00%672.27%一带一路债15.00957.50-18.18%-64.63%可持续挂钩债15.0027186.008.00%2.79%中小微企业支持债券14.002067.70--数据来源：Wind，大公国际整理1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 3.风险预警23.1主体级别下调方面，本周1家发行人主体级别被下调3.2主体展望下调方面，本周1家发行人评级展望被下调2本文统计评级调整优先于展望调整，若同一发行人同时发生评级调整与展望调整，优先计入评级调整，不重复计入。此外，评级展望下调部分，国际评级机构（标普、穆迪、惠誉）信用观察调整不计入展望下调范畴。表6主体评级下调情况序号发行人评级机构1青岛冠中生态股份有限公司中诚信数据来源：Wind，企业预警通，DM，大公国际整理表7评级展望下调情况序号发行人评级机构1广东宝莱特医用科技股份有限公司中证鹏元数据来源：Wind，企业预警通，DM，大公国际整理 4最新评级上次评级评级日期评级结果评级展望评级日期2025/6/9A-稳定2024/6/11最新评级上次评级评级日期评级结果评级展望评级日期2025/6/13AA-负面2025/1/24 报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。. 5