宏观经济和债券市场一周观点：本周信用债发行496只，发行规模4,096亿元，净融资额转为净流出

宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行496只，发行规模4,096亿元，净融资额转为净流出 2025.8.11-2025.8.17 技术研究部（业务风险控制部）联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：7月工业增加值同比增速回落1.1个百分点至5.7%。1-7月固定资产投资累计同比增长1.6%，投资动能整体偏弱。社融新增1.16万亿元，人民币贷款净减少4263亿元，企业扩张与居民消费意愿不足。M1-M2剪刀差收窄至-3.2%，资金面有所改善。 资金面：8月11日-8月15日，央行先后开展7天期逆回购操作实现资金净回笼4,149亿元；开展6个月（182天）期买断式逆回购操作投放资金5,000亿元；资金面整体保持宽松，资金价格略有上行。 债市观察 债券发行：信用债发行数量、规模环比双降，净融资额为净流出，平均发行成本环比上行11.66BP。新券种：复星医药成功发行全国首单民营医药行业中长期科技创新债券。 风险预警 主体级别下调：本周无发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，工业增速回落、投资结构分化、金融资金需求偏弱 生产：工业增速有所放缓，结构性亮点依然突出。7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，较6月回落1.1个百分点，创年内新低。不过，高技术制造业（+9.3%）和装备制造业（+8.4%）继续保持较快增长，成为支撑工业增长的主要力量，而传统高耗能行业拖累明显，显示传统产业的改造升级与绿色转型质效尚需进一步提升。 投资：增速小幅走弱，制造业投资仍具支撑。1-7月固定资产投资同比增长1.6%，7月单月环比下降0.63%，整体动能偏弱。其中，制造业投资增长6.2%，主要受高端装备与消费品制造需求带动，一方面政策引导资金加速流向新质生产力领域，另一方面消费升级推动相关产能扩张。基础设施投资增长7.29%，在专项债投放及能源、电力、交通等补短板项目集中开工的支撑下，保持较强韧性。相比之下，房地产投资下降12.0%，销售持续低迷和企业资金链压力使得投资收缩态势难以扭转。 金融：融资结构失衡与实体信贷需求不足。7月社会融资规模新增1.16万亿元，同比存量增速9.0%，主要依靠政府债券融资拉动（1.24万亿元）。企业债券融资也随利率下行和政策呵护而有所回暖。相比之下，人民币贷款净减少4263亿元，背后原因在 于企业利润修复有限、投资扩张意愿不足，以及居民消费信心偏弱，导致信贷派生动力不足。货币层面，M2同比回升至8.8%，M1同比5.6%，剪刀差收窄至-3.2%，资金面虽有改善，但企业活期资金活化不足。资金端宽松与需求端疲弱形成反差，制约金融资源向实体经济的有效传导。 1.2资金面方面，流动性整体保持宽松，资金价格小幅上行 8月11日-8月15日，央行通过公开市场操作，以固定利率1.40%、数量招标方式累计开展7天期逆回购操作7,118亿元,逆回购到期11,267亿元，全周公开市场资金净回笼4,149亿元；另周五（8月15日）开展了5,000亿元6个月（182天）期买断式逆回购操作，为市场提供中长期流动性支持。 资金利率方面，资金价格整体呈上行走势。DR001、DR007分别从周一（8月11日）的1.3144%、1.4404%上行至周五（8月15日）的1.4019%、1.4798%，分别抬升8.75BP、3.94BP；全周DR001、DR007平均为1.3332%、1.4518%，分别较上一周上行1.91BP、0.61BP，上行幅度相对温和。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债发行数量、规模环比均有所下降，净融资额为净流出，发行成本环比整体上行11.66BP 本周，债券一级市场共发行债券994只，发行规模合计17,400.06亿元，净融资额为净流入1,810.93亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比下降13.59%，其中，中期票据和金融债发行数量环比降幅较大；发行规模环比下降21.43%，净融资额为净流出302.91亿元（见表3）；发行成本方面，除定向工具和可转债外，其他各券种平均发行利率环比均上行，整体上行11.66BP。 2.2新券种方面，复星医药成功发行全国首单民营医药行业中长期科技创新债券 近日，“上海复星医药（集团）股份有限公司2025年度第二期科技创新债券”成功发行，引导债券市场资金注入生物医药科技前沿阵地。该债券发行规模为10.00亿元，发行期限2年，为全国首单民营医药行业中长期科技创新债券。根据数据统计，截至8月17日，自债市“科技板”正式推出以来，已有43家民营企业参与科技创新债券发行，合计发行规模达866.00亿元，发行主体所在行业涵盖基础化工、电力设备、非银金融、医药生物、有色金属等近20个细分行业。债券市场对民营企业科技创新支持力度持续提升。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，本周无发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.