宏观经济和债券市场一周观点——报告期内信用债发行规模 7,473 亿元，净融资额保持净流入（2025.5.26-2025.6.8）

宏观经济和债券市场一周观点——报告期内信用债发行规模7,473亿元，净融资额保持净流入 1本期观点摘要经济运行：5月综合PMI保持扩张，制造业景气度边际回暖。资金面：5月26日-5月30日，央行开展7天期逆回购操作大幅增至16,026亿元,操作规模为自今年3月以来的最大投放量，当周资金合计净投放6,566亿元。6月3日-6月6日，央行缩量开展7天期逆回购操作9,309亿元，全周实现资金净回笼6,717亿元。6月5日央行首次预告买断式逆回购操作，6月6日开展10,000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。在央行强化逆周期管理、实现流动性精准投放的背景下，报告期内资金面整体保持平稳。债券发行：信用债发行规模7,473.44亿元，净融资额保持净流入，AAA和AA+级发行主体1年期短期融资券平均发行利率均降至2%以下。新券种：武汉蔚能成功发行银行间市场首单民企绿色科技创新资产支持证券。主体级别下调：本周2家发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周2家发行人评级展望被标普下调。 宏观动态债市观察风险预警 1.宏观动态1.1经济数据方面，综合PMI保持扩张，制造业景气度边际回暖表1核心宏观经济指标汇总数据来源：Wind，大公国际整理注：从浅到深表示同行内部比较从低到高。黄色为本周更新数据。5月综合PMI产出指数为50.4%，环比上升0.2个百分点。当前生产经营活动总体保持扩张，虽力度不强，但呈现出较为稳定的恢复势头。其中，制造业PMI为49.5%，较上月回升0.5个百分点，制造业景气水平边际回暖。其改善可能源于以下几方面原因：一是全球补库存需求出现修复迹象，外需边际回暖；二是国内稳增长政策持续发力，企业融资环境及产业链配套进一步改善；三是前期原材料价格回落，缓解中小企业成本压力，提振生产意愿。非制造业商务活动指数为50.3%，环比小幅下降0.1个百分点。可能原因包括“五一”假期后消费动能回落、房地产及相关链条尚未企稳、部分高基数行业如交通运输和住宿餐饮出现季节性回调。1.2资金面方面，央行加码开展公开市场操作，首次月初预告买断式逆回购操作，实现流动性精准投放，资金面整体延续宽松态势5月26日-5月30日，央行加力护航资金面平稳跨月，通过公开市场操作，先后以固定利率1.40%、数量招标方式开展7天期逆回购操作16,026亿元；逆回购投放总量较 1 2前一周的9,460亿元大幅增加，为自今年3月以来的最大投放量，短期流动性供应显著提升；当周逆回购到期6,566亿元，资金合计净投放6,566亿元。6月3日-6月6日，6月首周央行缩量开展公开市场操作，累计开展9,309亿元7天期逆回购操作，当周7天期逆回购到期规模大，为16,026亿元，全周实现资金净回笼6,717亿元。6月5日，央行打破惯例，首次预告买断式逆回购操作，此前每次均于月末披露当月买断式逆回购操作结果；6月6日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10,000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。央行持续优化流动性调节机制，月初开展大规模逆回购操作，将有助于金融机构提前安排流动性，更好稳定市场信心。表2央行货币投放情况（单位：亿元）统计区间MLF到期MLF投放央行公开市场操作:货币投放央行公开市场操作:货币回笼央行公开市场操作:货币净投放国库现金定存中标量国库现金定存到期量资金净投放6.3-6.6009,30916,026-6,71700-6,7175.26-5.300016,0269,4606,566006,5665.19-5.2305,0009,4604,8604,6002,400012,000资金利率方面，在央行强化逆周期管理、实现流动性精准投放的背景下，资金面整体保持平稳。5月26日-5月30日，DR001、DR007周均值分别为1.45%、1.64%，分别比前一周（5月19日至23日）均值下行了6.73BP、上升5.34BP。跨月后，资金价格下行明显。DR001、DR007分别从5月30日的1.48%、1.66%下行至6月3日的1.41%、1.55%；6月3日-6月6日，DR001、DR007均值分别为1.41%、1.55%，环比5月最后一周（5月26日至30日）分别下降4.08BP、8.84BP。2.债市观察2.1债券发行方面，信用债发行规模7,473.44亿元，净融资额保持净流入，AAA和AA+级发行主体1年期短期融资券平均发行利率均降至2%以下5月26日-6月9日，债券一级市场发行债券1,628只，净融资额为净流入6,500.03亿元。其中，信用债发行775只，发行规模7,473.44亿元，净融资额为净流入1,717.90亿元（见表3）；信用债发行成本方面，AAA和AA+级发行主体1年期短期融资券平均发行利率均降至2%以下（见表4）。 32.2新券种方面，武汉蔚能成功发行银行间市场首单民企绿色科技创新资产支持证券5月26日-6月8日，债券市场共发行75只科技创新债券，合计发行规模达729.98亿元，其中民营企业共发行8只，涉及发行规模67.50亿元，占比分别为10.67%和9.25%。其中，5月29日，“武汉蔚能电池资产有限公司2025年度第一期绿色科技创新定向资产支持证券”成功发行，发行总规模为5.50亿元，募集资金主要用于武汉蔚能电池资产相关业务投放，助力公司科技创新能力提升及科技成果产业化落地。同时，本期债券为银行间市场首单民企绿色科技创新资产支持证券，科技创新债券发行券种进一步丰富，民营企业科技创新债券发行参与度不断提升。表5债市新产品发行情况（单位：只、亿元）新券种类型本周今年以来今年以来同比发行数量发行规模发行数量发行规模发行数量发行规模科技创新债券75729.984155,815.83123.12%172.88%其中：交易所市场42426.683013,026.1361.83%41.98%银行间市场33303.301142,789.70--绿色债券26235.762183,384.989.00%78.88%碳中和债734.5669596.189.52%8.75%乡村振兴债841.0067383.8745.65%47.80%高成长债528.0027172.35575.00%652.62%1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 3.风险预警23.1主体级别下调方面，本周2家发行人主体级别被下调3.2主体展望下调方面，本周2家发行人评级展望被标普下调2本文统计评级调整优先于展望调整，若同一发行人同时发生评级调整与展望调整，优先计入评级调整，不重复计入。此外，评级展望下调部分，国际评级机构（标普、穆迪、惠誉）信用观察调整不计入展望下调范畴。表6主体评级下调情况序号发行人评级机构1山石网科通信技术股份有限公司联合资信2广东蒙泰高新纤维股份有限公司中证鹏元数据来源：Wind，企业预警通，DM，大公国际整理表7评级展望下调情况序号发行人评级机构1浙江吉利控股集团有限公司标普2吉利汽车控股有限公司标普数据来源：Wind，企业预警通，DM，大公国际整理 4最新评级上次评级评级日期评级结果评级展望评级日期2025/5/28A负面2024/5/282025/6/5A稳定2025/2/11最新评级上次评级评级日期评级结果评级展望评级日期2025/5/30BBB-负面2025/1/232025/5/30BBB-负面2025/1/22 评级结果BBB-BBB- 报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。. 5