宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行 1,012.69 亿元，净融出845.67 亿元

宏观经济和债券市场一周观点 2025.12.29-2026.1.4 ——本周信用债发行1,012.69亿元，净融出845.67亿元 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：12月综合PMI、制造业PMI和非制造业商务活动指数同步回升并重返扩张区间，全社会生产经营活动边际改善。宏观政策持续发力与市场信心改善共同推动PMI回升，内需导向和逆周期调节对企业预期形成积极支撑。资金面：2025年12月29日-2026年1月4日，公开市场逆回购净投放7,374亿元。资金利率方面，年底DR001整体处于低位运行区间，当周均值1.26%；受跨年、元旦假期等因素影响，DR007波动明显，12月31日大幅上行至1.98%，创2025年4月以来新高，跨年后则大幅回落至1.43%。 债市观察 债券发行：信用债发行规模为1,012.69亿元，净融资额为净流出845.67亿元，AAA级、AA+级发行主体3年期中期票据平均发行利率较前期均有所上行。新券种：全国首单轨道资产类REITs项目成功发行。 风险预警 主体级别下调：本周2家发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，制造业PMI重返扩张区间，年末生产与需求同步回暖 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为本周更新数据。 12月综合PMI产出指数上升1.0个百分点至50.7%，位于荣枯线以上，全社会生产经营活动边际改善。制造业PMI指数上升0.9个百分点至50.1%，受年底传统备货、节日临近等因素，生产和市场需求均明显回升。高技术制造业PMI明显强于整体水平，技术密集型部门扩张动力更强。非制造业商务活动指数上升0.7个百分点至50.2%，也进入扩张区间。积极的宏观政策持续发力和市场信心改善是推动PMI回升的重要因素。中央经济工作会议强调内需主导与逆周期调节政策，有助提振企业预期和生产活动。 1.2资金面方面，央行加力呵护年末流动性，跨年资金利率走势有所分化 2025年12月29日-2026年1月4日，央行通过公开市场操作，先后开展7天期逆回购操作13,601亿元，周内逆回购到期6,227亿元，公开市场逆回购净投放7,374亿元。其中，12月29日-12月31日，央行分别实现净投放4,150亿元、2,532亿元、5,028亿元，三天合计净投放11,710亿元，显示了央行加力呵护年末流动性的坚定态度，为熨平利率波动提供有效支撑。 资金利率方面，年底DR001整体保持平稳运行，仅12月31日小幅攀升至1.3325%，当周均值为1.2639%，仍处于低位运行区间。受跨年以及元旦假期等因素影响，自12月25日起，DR007持续走高，至12月31日大幅上行至1.9821%，创2025年4月以来新高；跨年后，DR007大幅回落，1月4日下行至1.4286%。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债发行规模为1,012.69亿元，净融出845.67亿元 本周，债券一级市场发行债券227只，净融资额为净流出2,713.88亿元，其中，信用债发行139只，发行规模1,012.69亿元，净融资额为净流出845.67亿元（见表3）。信用债发行成本方面，AAA级、AA+级发行主体3年期中期票据平均发行利率分别为2.31%、2.52%，较前期均有所上行。 2.2新券种方面，全国首单轨道资产类REITs项目成功发行 12月30日，“中信建投-合肥轨道2号线绿色碳中和资产支持专项计划”成功落地上海证券交易所，总发行规模达80.87亿元，优先级票面利率为2.37%，项目底层资产为合肥市地铁轨道交通2号线24个站点及站点之间区间的不动产权及2号线各站点的经营权，是全国首单轨道资产类REITs项目，也是地方国有企业最大规模类REITs项目。本期债券的成功发行进一步拓宽了类REITs产品的底层资产范围，并实现了绿色金融与基础设施资产证券化的深度融合，对轨道交通行业以证券化手段盘活存量资产具有示范效应。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，本周2家发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.