宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行 255 只，发行规模 3,604 亿元，净融入 1,217 亿元（2026.05.11-2026.05.17）

宏观经济和债券市场一周观点 2026.05.11-2026.05.17 ——本周信用债发行255只，发行规模3,604亿元，净融入1,217亿元 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：4月社融存量同比增长7.8%，新增人民币贷款单月减少100亿元，信用扩张动能有所放缓。企业债券融资明显多增，对信贷形成一定替代。货币端M2-M1剪刀差走阔至3.6个百分点，资金活跃程度偏弱。资金面：5月11日-5月15日，央行7天期逆回购回笼510亿元；国库定存到期800亿元，开展6个月期买断式逆回购投放3,000亿元；全口径计算，周内公开市场合计净投放1,690亿元。市场流动性整体维持充裕态势，资金价格小幅波动，DR001、DR007周均值分别为1.25%、1.31%，较前一周上行0.43bp、下行3.32bp。 债市观察 债券发行：信用债净融资1,217亿元，各级别主体发行的主要券种平均发行利率较前期普遍下行。新券种：湘江国投成功发行全国首单附可交换条款科技创新公司债券。 风险预警 主体级别下调：统计期内1家发行人主体级别被下调。主体展望下调：统计期内无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，企业以债替贷，存款搬家延续，剪刀差再度走阔 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为最新更新数据。 4月单月社融增量为6,245亿元，社融存量同比增长7.8%，增速较上月小幅回落0.1个百分点。政府债券净融资约9,041亿元，同比少增688亿元。在低利率环境下，企业以债替贷，更倾向于发行成本更低的债券。企业债券净融资达4,520亿元，同比多增2,180亿元，对传统信贷形成替代效应。新增人民币贷款单月减少100亿元，同比多减2,900亿元。结构上存在分化，企业端票据强且中长贷弱，居民端杠杆率持续下降，提前还贷增加。M2同比增长8.6%，M1同比增长5.0%，M2—M1剪刀差走阔至3.6个百分点，资金活跃程度及微观企业现金流的流转速度出现边际放缓。 1.2资金面方面，本周央行7天期逆回购延续净回笼操作，流动性仍保持充裕，资金价格小幅波动 5月11日-5月15日，央行通过公开市场操作开展7天期逆回购仅投放25亿元，逆回购到期535亿元，净回笼510亿元；国库定存到期800亿元，开展6个月期买断式逆回购投放3,000亿元。全口径计算，周内公开市场合计净投放1,690亿元。 资金价格方面，周内市场流动性整体维持充裕态势，DR001、DR007小幅波动。周一（5月11日）2,952亿元政府债集中缴款，带动资金利率阶段性上行；此后资金价格窄幅震荡，DR001、DR007分别运行在1.22%-1.27%、1.29%-1.34%区间，周均值分别为1.25%、1.31%，较前一周上行0.43bp、下行3.32bp。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债净融资1,217亿元，各级别主体发行的主要券种平均发行利率较前期普遍下行 本周，债券一级市场发行债券818只，净融资额为净流入1,652亿元。其中，信用债发行255只，发行规模3,604亿元，净融资额为净流入1,217亿元（见表3）；信用债发行成本方面，除AA+级主体5年期公司债外，本周各级别主体发行的其他主要券种平均发行利率均在2%以下，且普遍较前期下行（见表4）。 2.2新券种方面，湘江国投成功发行全国首单附可交换条款科技创新公司债券 5月15日，“湖南湘江新区国有资本投资有限公司2026年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券(第一期)(附可交换条款)”在上海证券交易所成功发行，发行规模为5.00亿元，发行期限为5年，募集资金将专项用于湖南湘江新区引导一号至四号创业投资基金出资，重点投向高端装备制造、生物技术、新材料、新能源、信息科技等科技创新领域。同时，本期债券首次在交易所市场引入“附可交换条款”股债联动机制，在发行条款中增设了转股选择权，投资者可在第3个、第5个付息日前，将持有债券转换为湘江盛世基金份额，实现“债性保底、股性增值”，是全国首单附可交换条款的科技创新公司债券。2025年12月，深圳市智胜新电子科技股份有限公司和西安钢研功能材料股份有限公司曾先后发行2只科技创新可转债，同样以股债联动模式成功将耐心资本引入硬科技领域，本期债券的成功落地进一步为股债联动工具在科创领域的创新运用提供了新思路。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，统计期内1家发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，统计期内无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.