宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行 539 只、发行规模 5,252 亿元，发行规模环比增超 30%（2026.1.19-2026.1.25）

宏观经济和债券市场一周观点 2026.1.19-2026.1.25 ——本周信用债发行539只、发行规模5,252亿元，发行规模环比增超30% 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：2025年经济运行总体平稳，第四季度增长动能延续，全年顺利实现5%的增长目标。消费在政策支持和市场潜力释放下保持稳定扩张，投资整体承压，制造业和高技术领域在新质生产力和设备更新政策带动下形成主要增量来源。社会融资规模和货币供应合理增长，流动性较为充裕。 资金面：2026年1月19日-2026年1月25日，央行公开市场净投放资金9,795亿元。1月23日，央行开展9,000亿元中期借贷便利（MLF）操作，考虑到本月共有2,000亿元MLF到期，此次操作预计将实现净投放7,000亿元，为央行连续11个月加量续做MLF。受税期走款以及政府债集中缴款影响，周内资金价格延续波动态势，全周DR001、DR007均值为1.3652%、1.4936%，分别较前一周小幅上行0.57BP、下行1.63BP。 债市观察 债市政策：财政部等多部门联合出台财政金融协同促内需一揽子政策，多措并举激发民间投资活力。债券发行：信用债发行规模环比增长超30%，净融资2,208.17亿元，平均发行成本环比下行4.70BP。新券种：无锡梁溪科技城成功发行全国首单未来产业专项科创债。 风险预警 主体级别下调：本周无发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，2025年经济运行总体平稳，第四季度增长动能延续 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为本周更新数据。 第四季度，国内生产总值增速同比增长4.5%，全年经济实现5%的增长目标。在政策支持和市场潜力的双重推动下，2025年消费市场保持稳定增长，全年社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出对经济增长的拉动约为2.38个百分点，贡献率在52.9%以上。 固定资产投资累计下降3.8%，进入负增长区间。制造业投资同比增长0.6%，为主要驱动力。在“新质生产力”和“大规模设备更新”政策带动下，设备工器具购置增长11.8%，对总投资的拉动达1.8个百分点。高技术制造业表现亮眼，信息服务业投资大幅增长28.4%，AI大模型应用和算力基础设施建设实现大爆发。基础设施投资转弱，房地产深度调整，累计下降至2.2%和17.2%。 2025年社融总量增长明显，全年累计增量35.6万亿元，比上年多增3.34万亿元。年末社融存量442.12万亿元，同比增长8.3%。货币供应增速整体维持在合理区间，M1受上年高基数影响，增速较11月有所回落至3.8%，M2增速保持稳健，同比增长8.5%。M2与M1的剪刀差为4.7个百分点，较上月有所扩大，资金在银行体系内相对充裕。 1.2资金面方面，央行加量续做中期借贷便利，周内资金价格延续波动态势 2026年1月19日-2026年1月25日，央行通过公开市场操作，先后开展7天期逆回购操作11,810亿元，周内逆回购到期9,515亿元；此外，国库定存到期1,500亿元，1年期中期借贷便利（MLF）投放9,000亿元。全口径计算，周内公开市场净投放资金 9,795亿元。考虑到本月共有2,000亿元MLF到期，此次操作预计将实现净投放7,000亿元，为央行连续11个月加量续做MLF。 资金利率方面，受税期走款以及政府债集中缴款影响，周内资金价格延续波动态势。DR001、DR007分别从周一（1月19日）的1.3182%、1.4772%攀升至周四（1月22日）的1.4171%、1.5074%。1月23日，央行开展9,000亿元中期借贷便利操作，资金价格明显回落，DR001、DR007分别下降至1.3983%、1.4935%。全周DR001、DR007均值为1.3652%、1.4936%，分别较前一周小幅上行0.57BP、下行1.63BP。 2.债市观察 2.1债市政策方面，财政部等多部门联合出台财政金融协同促内需一揽子政策，多措并举激发民间投资活力 1月20日，财政部等多部门围绕加力提振消费和激发民间投资两个重点方向出台了财政金融协同促内需一揽子政策，包括新设中小微企业贷款贴息、民间投资专项担保计划、支持民营企业债券风险分担机制以及优化实施个人消费贷款财政贴息、设备更新贷款财政贴息、服务业经营主体贷款贴息六项具体举措。其中，在建立支持民营企业债券风险分担机制方面，财政部指出将专门安排风险分担资金，与中国人民银行民企债券融资支持工具和科创债券风险分担工具协同，共同为民营企业和私募股权投资机构发行债券提供增信支持，代偿投资人的部分损失。本次出台的一揽子政策中，有四项聚焦于支持民间投资，旨在通过综合运用担保、贴息、风险补偿等多种工具系统性破解民营企业融资难、融资贵等问题，特别是债券风险分担等新机制的创设，将助力提振市场对民企债券的信心，并激发民营企业债券市场融资活力。 2.2债券发行方面，信用债发行规模环比增长超30%，净融资2,208.17亿元，平均发行成本环比下行4.70BP 本周，债券一级市场共发行债券1,109只，发行规模合计20,475.88亿元，净融资额为净流入8,379.47亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比增长8.45%，其中金融债、中期票据、公司债和短期融资券发行数量环比均增长；发行规模环比增长31.48%，净融资2,208.17亿元（见表3）；发行成本方面，除短期融资券、可交换债、企业债和资产支持证券外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行4.70BP。 2.3新券种方面，无锡梁溪科技城成功发行全国首单未来产业专项科创债 1月20日，“无锡市梁溪科技城园区发展集团有限公司2026年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券(第一期)(专项用于未来产业)”在深圳证券交易所成功发行，发行规模为5.00亿元，发行期限为5年，募集资金将100%专项用于商业航天、低空经济、人工智能等未来产业主赛道，为全国首单募集资金全部专项用于未来产业的私募科创公司债券。本期债券紧密对接国家重点战略方向，为债券市场精准支持前沿科技产业提供了新范式。今年以来，科技创新债券延续高速扩容态势，年内发行规模已达2,170.00亿元，同比增长104.16%，引导债券市场资金持续流向科技创新与产业升级关键领域。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，本周无发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.