宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行497只，发行规模3,994亿元，净融入671亿元（2025.1.12-2026.1.18）

宏观经济和债券市场一周观点 2025.1.12-2026.1.18 ——本周信用债发行497只，发行规模3,994亿元，净融入671亿元 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：2025年12月我国外贸表现阶段性走强，出口同比增速明显高于市场预期，主要受年末集中交付与结算、优势产品放量及新兴市场需求韧性等因素共同支撑。同期进口保持正增长，增长动力主要来自生产端需求的温和改善，在集成电路、铜矿砂等中间品和资本品进口上升。资金面：2026年1月12日-2026年1月16日，央行公开市场逆回购净投放8,128亿元。1月15日，央行开展9,000亿元6个月期（181天）买断式逆回购，这是央行本月第二次开展买断式逆回购操作。周内资金价格先高后低，至周五（1月16日），DR001、DR007回落至1.32%、1.44%。 债市观察 债券发行：信用债发行数量、规模环比双增，净融入671.48亿元，平均发行成本环比下行2.84BP。新券种：全国首单地方国企乡村振兴主题资产担保债务融资工具成功发行。 风险预警 主体级别下调：本周2家发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，进出口年末超预期，集中交付与结算效应明显 注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为本周更新数据。 出口增速超预期，进口保持正增长。2025年12月，我国出口总额约为3,577.8亿美元，同比增长6.6%，高于市场预期（Wind一致预期为2.2%），其主要受年末出口集中交付与结算效应影响。部分前期受航运、价格波动及海外需求不确定性影响而延后的订单在12月集中报关和装运，技术性抬升当月同比增速。进口总额2,436.4亿美元，同比增长5.7%，主要由产业链修复、技术升级和原材料补库驱动，体现为生产端需求的温和改善。 1.2资金面方面，央行加码续作买断式逆回购，周内资金价格先高后低 2026年1月12日-2026年1月16日，央行通过公开市场操作，先后开展7天期逆回购操作9,515亿元，周内逆回购到期1,022亿元，公开市场逆回购净投放8,128亿元。1月15日，央行开展9,000亿元6个月期（181天）买断式逆回购，这是央行本月第二次开展买断式逆回购操作，旨在通过中长期流动性投放稳定市场预期，增强市场信心。 资金利率方面，周内资金价格先高后低。受政府债集中缴款影响，前半周资金面显著收紧，DR001、DR007分别从周一（1月12日）的1.3270%、1.4902%持续抬升至周三（1月14日）的1.3920%、1.5668%。随着央行开展大额买断式逆回购操作以及结构性工具降息的落地，资金面转松，至周五（1月16日），DR001、DR007回落至1.3199%、1.4430%。全周DR001、DR007均值为1.3595%、1.5100%，分别较前一周上行9.25BP、5.54BP。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债发行数量、规模环比双增，净融入671.48亿元，平均发行成本环比下行2.84BP 本周，债券一级市场共发行债券1,044只，发行规模合计14,039.20亿元，净融资额为净流出3,809.72亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比增长9.47%，除中期票据、定向工具和国际机构债外，其他各券种发行数量环比均增长；发行规模环比增长12.54%，净融入671.48亿元（见表3）；发行成本方面，公司债、可转债和资产支持证券平均发行利率环比上行，金融债环比持平，定向工具、短期融资券和中期票据环比有所下行，整体下行2.84BP。 2.2新券种方面，全国首单地方国企乡村振兴主题资产担保债务融资工具成功发行 近日，“湖北国际贸易集团有限公司2026年度第一期定向资产担保债务融资工具(乡村振兴)”在银行间市场成功发行，首期发行规模为8.00亿元，票面利率为2.40%。本期债券以武汉金宇综合保税发展有限公司等6家公司名下估值约22.5亿元的房屋建（构）筑物及土地使用权作为抵押，首期募集资金的30%将定向用于偿还金宇保税物流园进出口农产品项目存量流动资金贷款，通过盘活存量资产直接缓解了园区农产品跨境贸易的资金压力，是湖北省属国企首单资产担保债务融资工具，也是全国首单地方国企乡村振兴主题资产担保债务融资工具。本期债券顺应了湖北省“三资”改革的政策导向，募集资金精准投向“三农”领域，为湖北省乡村振兴注入了金融活水，也为各地区通过盘活国企存量资产支持实体经济与国家战略发展提供了可借鉴的金融方案。 3.风险预警3 3.1主体级别下调方面，本周2家发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.