lithium argentina 2025Q4 碳酸锂产量销量分别环比增长 17% 30%至 9700 吨 10,114 吨，2025Q4 碳酸锂的单位现金运营成本为 5,618 美元 吨
►Cauchari-Olaroz（100%基础，公司持股44.8%）1、产销量 2025Q4碳酸锂总产量约9,700吨，环比增长17%，同比增长14%。 2025Q4碳酸锂销量约10,114吨，环比增长30%，同比增长8%。 2025年，碳酸锂产量约为34,100吨，达到预期目标的上限，同比增长34%。 2025年，碳酸锂销量约为33,670吨，同比增长33%。 2、运营成本 2025Q4，碳酸锂的单位现金运营成本为5,618美元/吨，环比上涨3%。较低的运营成本反映了旨在持续实施的结构性改进和运营效率提升措施。 2025Q4，碳酸锂的单位总现金成本为6,011美元/吨，环比上涨2%。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 3、售价 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 2025Q4，碳酸锂的单位平均实现价格约为9049美元/吨。预计2026Q1碳酸锂的平均实际售价约为每吨17,000美元，反映出自2025年底以来市场价格的大幅上涨。 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 ►财务情况 2025Q4，公司实现营业收入9200万美元，2025年度营业收入为2.72亿美元。 2025Q4，公司销售成本为6600万美元，2025年度销售成本为2.39亿美元。 2025Q4，公司实现净利润3100万美元，2025年度为亏损3880万美元。 2025Q4，调整后EBITDA为3000万美元，2025年度为5600万美元。 截至2025年12月31日止年度，公司净亏损7680万美元，而2024年净亏损为1520万美元。亏损增加的主要原因是Cauchari- Olaroz项目亏损额增加至3980万美元，其中包括本年度亏损1370万美元，以及将部分贷款资本化为Minera Exar股权后确认的2024年未确认亏损2610万美元。净亏损增加还反映了与JEMSE应收款相关的930万美元亏损、增加的非现金股份支付费用1500万美元，以及可转换债券衍生负债公允价值变动造成的240万美元亏损（而上年为收益）。与2024年相比，勘探和评估支出以及交易成本的降低部分抵消了上述影响。 截至2025年12月31日，Lithium Argentina持有6100万美元现金及现金等价物。 年末之后，Cauchari-Olaroz完成了该项业务的8500万美元（公司份额为4200万美元）现金分配。 2026年3月20日，公司完成了从赣锋获得的1.3亿美元债务融资。该债务融资期限为6年，利率为SOFR加2.5%，为公司现有企业债务的再融资提供了更大的灵活性。 公司正在考虑在澳大利亚证券交易所或香港联合交易所进行二次上市，以扩大亚太地区投资者的参与范围，同时维持在纽约证券交易所的上市地位。 ►2026年指引 2026年碳酸锂产量指引目标为3.5万-4万吨。预计到2026年产量将会增加，同时持续改进和优化工作将支持长期运营绩效。 ►PPG新建和Cauchari-Olaroz扩建项目 1、Cauchari-Olaroz第二阶段扩建 Cauchari-Olaroz正在推进一项扩建计划，计划新增4.5万吨/年碳酸锂产能。 •将已探明和已指示的矿产资源量估算值扩大42%，达到2810万吨锂当量，平均品位为562 mg锂/L。 •由于Cauchari-Olaroz的表现强于预期，年产5,000吨的DLE工厂的开发将继续进行，首先在赣锋锂业附近的Mariana工厂进行部署，以支持技术整合和运营经验。 •包括DLE加工技术在内的第二阶段开发计划预计将于2026年中期发布。 •第二阶段RIGI申请和环境许可均于2025年12月提交。 2、PPG•继续推进一项综合发展计划，目标是在三个阶段实现 每年15万吨的碳酸锂产量。 •2025年12月，提交了一份全面的范围界定研究报告，报告显示，在碳酸锂价格为18,000美元/吨的情况下，税后净现值(NPV)为81亿美元，内部收益率(IRR)为33%。•2025年11月，PPG获得了第一阶段环境许可批 准，并于2026年2月提交了RIGI申请。 •PPG并入新合资企业的整合工作已基本完成，预计将于2026年第二季度完成。•赣锋锂业和阿根廷锂业继续与潜在客户和战略合作伙 伴推进承购和少数股权融资方案。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
