朝闻国盛

结合动量把握4月一季报交易 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师张斌梅执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 【策略】结合动量把握4月一季报交易——20260330 【固定收益】猪价再创近年新低——基本面高频数据跟踪——20260330 【固定收益】“固收+”赎回压力如何？——20260330 【机械设备】寻找机器人的“先导智能”，电机绕线设备——20260330 ◼研究视点 【传媒】传媒互联网周观察（260323-260327）——20260330 【煤炭】中东冲突致印度LNG断供，煤电依赖加剧支撑全球煤价——20260330 【农林牧渔】生猪全面步入亏损，大宗原料成本稳步抬升——20260330 【医药生物】战略看好中国创新药产业链，BD、政策与临床多点催化——20260330 【海外】瑞声科技（02018.HK）-产品持续升级，拓展下游场景——20260330 晨报回顾 【银行】招商银行（600036.SH）-2025年报点评：营业收入增速转正，财富管理持续回暖——20260330 1、《朝闻国盛：择时雷达六面图：本周资金面和技术面分数均下降》2026-03-302、《朝闻国盛：奇点已至：小核酸药物迈向平台多维布局新纪元》2026-03-273、《朝闻国盛：医药生物二季度投资策略—科技蓄能，建议关注创新药产业链及脑机接口》2026-03-26 【社会服务】美团-W（（03690.HK）-外卖竞争边际缓解，利润有望逐步修复——20260330 【电子】华勤技术（603296.SH）-（“3+N+3”智能产品大平台战略升级，数据业务持续高增——20260330 【商贸零售】豫园股份（600655.SH）-坚定瘦身健体，短期业绩承压——20260330 【有色金属】天山铝业（002532.SZ）-创造历史最佳业绩，电解铝“量价齐升”业绩弹性增大——20260330 【农林牧渔】牧原股份（002714.SZ）-养殖效率精进，拓展海外市场——20260330 【煤炭】淮北矿业（600985.SH）-26年量价齐升可期——20260330 【煤炭】兖矿能源（600188.SH）-化工+煤价双轮驱动，业绩弹性值得期待——20260330 【食品饮料】有友食品（603697.SH）-全年营收高增亮眼，费用计提影响Q4利润——20260330 【银行】渝农商行（601077.SH）-2025年报点评：对公持续发力，资产质量优化——20260330 ◼重磅研报 【策略】结合动量把握4月一季报交易 对外发布时间: 2026年03月30日一、策略专题：结合动量把握4月一季报交易1.1结合动量把握4月一季报交易1.2叠加时序条件与行业筛选能够改善策略表现1.3个股一季报交易应何时卖出？二、本周市场表现与政策事件（本周指3月27日当周）2.1 A股复盘：特朗普TACO缓和情绪，沪指探底后震荡回升2.2全球权益：多数下跌，巴西股市领涨2.3大类资产：商品价格多数上涨，中美利差扩张2.4政策事件：中东冲突再现TACO，全球金融市场巨震风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、历史规律可能失效。杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 【固定收益】猪价再创近年新低——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2026年03月30日本期国盛基本面高频指数为130.5点（前值为130.4点），当周同比增加5.8点。利率债多空信号因子为2.8%（（前值为2.9%）。生产方面，工业生产高频指数为128.9，前值为128.9，当周同比增加4.3点（前值为增加4.5点），同比增幅回落。总需求方面，商品房销售高频指数为39.2，前值为39.4，当周同比下降6.7点（前值为下降6.6点），同比降幅扩大。物价方面，CPI月环比预测为0.6%（前值0.6%）；PPI月环比预测为0.6%（前值为0.4%）。库存高频指数为165.7，前值为165.6，当周同比增加7.2点（前值为增加7.2点），同比增幅不变。交运高频指数为138.5，前值为138.1，当周同比增加12.9点（前值为增加12.7点），同比增幅扩大。融资高频指数为254.4，前值为253.7，当周同比增加31.9点（前值为增加31.8点），同比增幅扩大。风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com 【固定收益】“固收+”赎回压力如何？ P.2请仔细阅读本报告末页声明对外发布时间: 2026年03月30日“固收+”赎回压力继续演绎，可能导致其减配权益资产、二永利差走阔、期限利差收窄。首先，“固收+”产品以权 益产品作为收益增厚部分，权益下跌引发的“固收+”赎回，会直接导致其卖出权益资产。其次，由于二永流动性较强，在市场调整中容易被优先抛售，如2022年一季度、2022年末赎回潮，二永利差较普信债均明显走阔。“固收+”基金的持仓债券中，信用债占比31%，二永债占比15%，如果“固收+”赎回强度较大，可能导致二永被集中抛售，二永估值加速下跌、利差走阔。此外，在赎回压力较大时期，公募基金往往先抛售期限较短、流动性较强的券种换取流动性，叠加当前短端利率处于低位、期限利差较大，因此“固收+”赎回或导致短端利率上行、期限利差阶段性收窄。 风险提示：货币政策超预期；利率超预期上行；股票市场波动加剧。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王春呓分析师S0680524110001wangchunyi@gszq.com 【机械设备】寻找机器人的“先导智能”，电机绕线设备 对外发布时间: 2026年03月30日 需求端爆发叠加供给端瓶颈，电机生产设备供应商有望率先受益。电机设备企业作为机器人产业的“卖铲人”，坐拥独特的卡位优势，市场发展空间十分广阔。这类企业不直接参与机器人整机市场的激烈竞争，却能深度绑定产业发展，充分享受机器人量产带来的全行业增长红利。随着2026年人形机器人量产元年到来，核心电机设备的资本开支有望持续上行，行业景气度将不断提升。经测算，2026-2030年电机设备新增市场规模将实现跨越式增长，从7亿元快速攀升至135亿元，期间年新增产线数与新增市场规模均呈大幅增长的良好态势。 投资建议：建议关注国内电机绕线设备稀缺标的田中精机（300461.SZ）等，浙江田中精机承接日本田中精机（1933年创立）近百年绕线机技术积淀，掌握绕线核心原理与工艺精髓，具备深厚技术护城河。 风险提示：机器人量产进度不及预期，产业链国产化进度不达预期，测算误差风险。 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com何鲁丽分析师S0680523070003heluli3652@gszq.com ◼研究视点 【传媒】传媒互联网周观察（260323-260327） 对外发布时间: 2026年03月30日 上周行情复盘 大幅跑输大盘，成交额及占比双回落。上周（3月23日-3月27日）传媒（申万）指数下跌1.4%，跑输上证指数0.3%，成交额1,817亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为1.7%，环比降低。 子版块&个股：各子板块全线收跌，粤传媒周涨幅9%领涨；天地在线周跌幅9%领跌。 归因分析：上周板块继续缩量下跌，但跌幅收窄明显；周内呈现宽幅震荡。反映中东局势紧张的情绪冲击，正在逐渐变弱——市场风偏在恢复平静，但还没有反弹到亢奋状态。建议布局低估值高景气度、可做左侧的游戏板块。 周观点 游戏：当前位置继续建议关注，核心逻辑低估值+高景气度，看好1）Q1&全年业绩高增：巨人网络、世纪华通、心动公司；2）新品跑出/重点储备：三七互娱、完美世界。产业端，腾讯老IP抓宠新品《洛克王国》开服13小时新进超1500万，一度登顶畅销榜，验证我们前期的“高性价比游戏景气度超额”逻辑；展望后续，4月还有《王者荣耀世界》、《异环》等新品待上线，供给侧维持充裕。 AI：Token官方定名“词元”，指数级加速消耗，看好大模型&云&算力方向；AI多模态内容规模化爆款出圈进行时 （雪山救狐狸），看好AI影视方向。上周，国家数据局局长刘烈宏明确将Token称为“词元”，至26年3月中国日均词元调用量已突破140万亿，两年增长超过1000倍。建议关注Minimax、智谱、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。 IP：产业震荡向上，AI化+实体化长期赋能IP产业长生命周期。上周行业龙头泡泡玛特2025年业绩发布后，股价波动较大，一定程度上或影响市场整体贝塔。我们认为，单品/单IP的潮流本身就伴随着高爆发&高波动，但伴随产业孵化运营能力、上下游供应链能力、渠道扩张等持续发展，IP产业仍然在持续震荡向上的大趋势上。如，上周大麦娱乐旗下阿里鱼发布chiikawa杭州旗舰店，奥飞娱乐喜羊羊联动高景气寿司郎餐饮、阅文集团澳门举行IP盛典深度布局AI漫剧+IP衍生等。建议持续关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等。 风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 刘文轩分析师S0680526020003liuwenxuan@gszq.com赵海楠分析师S0680526020002zhaohainan@gszq.com 【煤炭】中东冲突致印度LNG断供，煤电依赖加剧支撑全球煤价 对外发布时间: 2026年03月30日 截至2026年3月27日，原油价格小幅上涨：布伦特原油期货结算价112.57美元/桶（+0.34%），WTI原油期货结算价99.64美元/桶（+1.44%）。天然气价格分化：东北亚LNG现货到岸价19.81美元/百万英热（-8.05%），荷兰TTF天然气期货54.00欧元/兆瓦时（-8.78%），美国HH天然气期货为3.10美元/百万英热，与上期基本持平。煤炭价格涨跌互现：欧洲ARA港6000K煤到岸价123.25美元/吨（-4.46%），纽卡斯尔6000K煤FOB价135.60美元/吨（+0.18%），南非理查兹湾煤期货109.90美元/吨（-0.90%）。 中东冲突致印度LNG核心供应中断，卡塔尔发布不可抗力后，印度3月燃气发电量大幅下滑，夏季用电高峰将严重依赖煤电，带动全球煤价获支撑，印度4200大卡GAR煤到岸价上涨，日韩、中国台湾及欧洲买家增加煤炭采购，印度陶瓷、玻璃等行业因能源短缺减产。 投资建议：重点推荐中煤能源、兖矿能源、中国神华等煤企，关注智慧矿山、困境反转标的及增量煤企。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com 【农林牧渔】生猪全面步入亏损，大宗原料成本稳步抬升 对外发布时间: 2026年03月30日 本月各类产品价格走势延续，其中生猪报价触及9.46元/公斤，短期下行压力仍大，且考虑已经在路上的饲料成本上行，行业持续深度亏损确定性高，亏损幅度和长度正在超预期。市场调整后重新审视基本面，逻辑方向依旧是亏损产能去化，未来一个季度行业亏损几乎已成定局，逻辑增强的确定性高，